有投资机构表示,两个指引及配套表格体系有利于提高信息的可获得性,降低其信息搜集成本,表格化的信息披露,使产品核心指标披露情况可以快速定位、一目了然,分析产品更加简便,使投资人能够在更为充分有效的信息基础上进行信贷资产支持证券投资价值和风险判断,提高了投资决策效率。
为规范信贷资产支持证券信息披露行为,提高信贷资产证券化业务透明度,促进信贷资产证券化业务规范化、常态化发展,根据人民银行有关授权,中国银行间市场交易商协会日前制订发布《个人住房抵押贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》和《个人汽车贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》及配套信息披露表格体系(以下简称“两个指引”),经中国人民银行批复同意,于2015年5月13日发布施行。
业内专家表示,标准化、规范化的信息披露要求增加了市场信息透明度,降低了市场交易成本,使信贷资产支持证券定价更为有效,有助于提高市场流动性。同时,真实、准确、完整、及时的信息有助于市场更好地判断投资价值、防范应对风险,从长远上促进了信贷资产支持证券市场规范化、常态化发展,能够更好地发挥金融服务实体经济的功能。
信贷资产证券化试点10年
步入常态化发展新阶段
信贷资产证券化有助于盘活银行既有信贷资产,是“用好增量、盘活存量”、实现金融资源优化配置、提升金融服务实体经济能力的重要工具。2015年《政府工作报告》明确提出推进信贷资产证券化。近期人民银行副行长潘功胜在讲话中指出,要强化信息披露,进一步推进资产证券化市场建设。
发展信贷资产证券化是实现金融资源优化配置、“用好增量、盘活存量”、提升金融服务实体经济发展能力的重要工具,是鼓励金融创新、完善多层次资本市场的有效手段,也是经济新常态下服务国家“稳增长、调结构、促改革、防风险”大局的积极举措。
资料显示,我国2005年开展信贷资产证券化试点,当年发行3单产品,融资172.74亿元,2012年信贷资产证券化重启以来,发展加快,2014年当年,共发行91单产品,融资额3200.64亿元。今年4月3日,人民银行发布《信贷资产支持证券发行管理有关事宜》,标志着信贷资产证券化业务实行注册制管理,市场规范化、常态化取得了新进展。
在国际成熟市场,信贷资产证券化普遍实行注册制。信息披露是注册制的核心,健全的信息披露规范体系是信贷资产证券化市场健康发展的制度保障。2005年4月,人民银行、银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》,同年6月,人民银行发布《资产支持证券信息披露规则》,规范信贷资产支持证券的信息披露。总体上看,我国信贷资产证券化市场发展仍处于发育阶段,迫切需要进一步完善配套的信息披露制度,建立相关行业标准,强化中介机构尽职履责,加强市场自律,推动信贷资产证券化市场规范、透明、健康发展。
“此次信贷资产支持证券信息披露两个指引出台,是人民银行实行信贷资产支持证券注册制的具体措施。”部分市场人士认为,由银行间市场自律组织——中国银行间市场交易商协会开展制定指引的工作,也可以看出人民银行通过自律组织强化信贷证券化事中事后管理的市场化政策导向。
信息披露标准化表格化
推动提高效率和透明度
“首批两个ABS信息披露指引及配套表格体系根据不同信贷资产证券化产品的类型分别制定。”参与前期起草讨论的市场人士对本报记者表示,主要是考虑从易到难,从个人汽车贷款和个人住房抵押贷款两类产品入手,成熟一个,规范一个。从国际成熟的市场情况来看,主流的信贷ABS基础资产应是住房、汽车、信用卡、学生贷款等标准化程度高的零售产品,这些产品具有资产池笔数多、同质性高的特点,由此可以通过大数法则,获得资产池相对稳定的违约率并进行定价。
与此同时,此次公布的两个指引还借鉴了美国SEC的Regulation AB模式,通过表格的形式对信贷资产支持证券产品的披露做了具体和细化的要求,对发起机构和受托机构而言,两个指引及配套表格体系进一步明确并细化了信贷资产支持证券最低信息披露要求,并有针对性地规范了基础资产、交易结构、参与机构等信贷资产支持证券特有要素的信息披露标准,发起机构和受托机构可“对号入座”准备注册发行文件,不仅使信息披露更加便利,也增强了信息披露规范的公开性和一致性,有助于简化信贷资产证券化管理,提升产品发行效率,引导发起机构和受托机构树立良好行为准则,为今后信息披露行业标准的不断完善和市场持续健康发展打下基础。
有投资机构表示,两个指引及配套表格体系有利于提高信息的可获得性,降低其信息搜集成本,表格化的信息披露,产品核心指标披露情况可以快速定位、一目了然,分析产品更加简便,使投资人能够在更为充分有效的信息基础上进行信贷资产支持证券投资价值和风险判断,提高了投资决策效率。此外,两个指引及配套表格体系为中介服务机构准备注册、发行及存续期文件提供了简明扼要的操作指引,使其编制有关文件时更加有据可依,有利于信贷资产支持证券参与机构提高信息披露工作效率和水平,强化中介机构尽职履责,形成良好的行业执业标准。
业内专家表示,此次信息披露指引和表格的具体内容,特别注重发起机构和信贷基础资产相关信息的披露,也就是所谓的贷款层面披露(loan-level disclosure),据悉,有关监管部门希望通过信贷资产证券化更为规范化、透明化的信息披露,推动贷款发放端提高业务管理水平、加强风险防范。
市场发展具潜力
制度完善须同步跟进
一系列数据表明,与美国等成熟市场相比,我国信贷资产证券化发展仍有较大空间,2013年ABS试点扩大的政策利好已逐步释放,市场进一步发展还需要靠制度完善和投资人群体的培育,期待保险、基金、资管等更多投资者入市。
“此次个人汽车贷款和个人住房抵押贷款证券化产品信息披露指引发布,在市场制度建设上前进了一步,希望能够通过制度建设增强投资人信心,吸引更多投资人投资。”一位ABS发起机构人士对本报记者说,从信贷资产类型看,成熟市场上个人住房贷款和车贷产品比重最高,同时还有企业贷款、信用卡贷款、学生贷款、不良资产贷款、商业地产贷款等多个产品类型。目前企业贷款的资产证券化产品是中国市场规模最大的资产证券化产品,而且信息披露的规则更难制定。
记者获悉,为使市场成员尽快熟悉两个指引及配套表格体系,配合人民银行推动信贷资产支持证券实行注册发行管理,交易商协会未来或将从以下几个方面开展后续相关工作:一是配合市场中介平台完善信贷资产支持证券信息披露信息系统和配套基础设施建设。二是根据市场需要,适时组织召开相关专题会议以及覆盖发起机构、受托机构、主承销商、评级机构、信用增进机构、会计师事务所、律师事务所等各类信息披露义务主体的专项培训,帮助市场成员掌握两个指引及配套表格使用要领,听取信贷资产支持证券各参与方的意见和建议,及时调整和完善有关工作要求。三是保持整个文件体系的开放性架构,根据投资人要求和市场发展需要,组织市场成员适时予以修订,以进一步健全信贷资产支持证券信息披露制度体系,夯实自律管理制度基础。四是完善信息披露投资人反馈及市场评价机制,推动信贷资产支持证券标准合同文本制定、评级机构等中介机构规范等工作,引导树立良好行业标准。五是根据市场发展情况,继续推动对公贷款、信用卡贷款等信贷资产支持证券信息披露指引及配套表格体系的制定。
市场普遍预期,继个人汽车贷款和个人住房抵押贷款之后,对公贷款和信用卡等其他证券化产品的信息披露规定也将陆续出台,建立完善信贷资产支持证券的市场化约束机制,推动信贷资产证券化规范化、常态化发展,推动我国资产证券化市场健康平稳发展,盘活存量,支持实体经济发展。
信贷资产证券化是指商业银行、汽车金融公司等金融机构,把包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡账款、企业贷款等欠流动性但有未来现金流的信贷资产经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。20世纪70年代后期开始,信贷资产证券化作为重要的金融创新,在发达市场国家特别是美国出现,并迅速发展成为市场重要的融资模式。
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