洲际油气优质海外并购扮靓业绩

双轮驱动加速

本报记者  崔文官  成都报道

4月27日，洲际油气公司发布2015年一季报，公司实现营业收入3.28亿元，同比大增1786.61%；实现净利润261万元。其中，营业收入的大幅增长主要来自子公司马腾石油的原油销售贡献。报告期内，马腾公司实现营业收入26392.24万元，占公司总营收的比例超过80%，实现净利润2714.39万元。

4月18日，洲际油气（600759.SH）转型后的首份年报亮相。年报显示，公司在中亚的精准布局有力支撑了2014年年度利润的大幅增长，凭借马腾公司的财务并表，公司净利润达到8490万元，同比大增86.8%。

公司在发布季报的同时发布了在近日召开的股东大会上增加临时议案的通知，议案内容：同意公司与交易对方InternationalMineralResourcesIIB.V.签署附生效条件的《框架协议》，并对协议内容予以审议通过。由于公司2014年经审计的净资产大幅增加，公司对克山公司的收购已经不构成重大资产重组。这被市场解读为，克山公司收购及并表进程将会加快。克山公司的利润在洲际油气的合并报表中体现已为期不远。

在马腾公司利润通过年报初步释放后，市场期待“收购优质油气资源扮靓公司利润”的好戏，同样会在克山项目上重现。

潜力十足

洲际油气目前的运营区块主要集中在哈萨克斯坦，哈国政治和财税体系稳定，中哈两国的友好关系为双方在商业领域里的合作奠定了基础。近来，中国提出“一带一路”构想，哈国提出光明之路新经济计划，更加深了两国的信任与合作。哈国石油储量丰富，截至2013年底，探明储量约400亿桶，全球排名第9位。为洲际油气公司年报优异表现立下“功劳的”主力在产项目马腾公司，其下属三油田正位于哈萨克斯坦滨里海盆地，是国际公认的油气富集而勘探开发程度较低的区域之一，开采成本低廉。而洲际油气前期对低油价并购时机的把握，可谓兼得天时地利人和。

在马腾公司利润通过年报初步释放后，市场期待“收购优质油气资源扮靓公司利润”的好戏，同样会在克山项目上重现。

本报曾对克山公司收购的成本做过解读，洲际油气早先以5.25亿美元收购马腾公司95%股份，对应的收购储量为6691万桶，本次以3.5亿美元收购克山公司，对应的收购储量为1.1亿桶。匡算下来，马腾公司的收购成本相当于每桶8.26美元，克山公司的收购成本相当于每桶3.18美元。克山项目距离马腾油田不过三十公里，按照公司目前的规划，对于克山公司将充分发挥集约协同效应，由马腾公司的管理层同时管理，这样一来，超值的单桶收购成本和较低的管理成本，将使克山公司成为继马腾油田之后又一个优质利润中心。

洲际油气的并购增长逻辑得到了资本市场的高度认可。光大证券一直看好洲际油气的发展，该公司能源行业研究员表示，“公司在油气领域的快速成长是持续推荐公司的主要逻辑，而低油价为正处于快速成长期的公司创造了更好的外延并购环境，公司在完成已公告的克山和卡门区块的收购后，原油储量将从2014年的6691万桶上升至2.8亿桶。继续看好公司加速布局中亚、北美以及中国的优质油气资产的发展空间。”

基于公开信息，申万宏源对洲际油气未来几年的业绩水平做了测算，“公司通过滚动扩边勘探获得新含油区，在原含油面积范围内和原含油面积之外都发现新储量。假设2015年7月公司完成对克山公司和CNR 公司的收购（假定收购主体均为马腾公司），不考虑2015年之后原房地产业务的贡献，预计公司2015~2017年EPS分别为0.40元、0.92元和1.15元，对应2015~2017年PE 为38倍、17倍和13倍，目标价为25元。”这一预测价格比当前股价大约溢出60%。

一位私募界人士认为目前公司的股价水平尚未充分体现公司的价值，“2014年12月23日，上证指数3023点，目前上证指数4460点，涨幅将近48%，在此期间洲际油气的股价则从停盘（公司股票于2014年12月24日至2015年4月3日期间停牌重组）前的9.9元上涨到现在的15.7元，涨幅58%。”他表示，“这只是稍稍超出大盘表现，并未体现出洲际油气海外收购资产的价值。更没有体现出对公司未来并购力度和速度的预期，公司在停牌100天内完成了多宗油气资产并购实属罕见，这让人不能不期待他的新猎物也许很快就会出现。”该私募人士还补充到：“必须重视油气领域改革窗口正在临近，对于独立能源公司而言，将直接受益于改革所释放的政策红利。”

对于资本市场上的期待，洲际油气4月27日晚间发布的一则公告可谓来得及时。洲际油气公司发布了关于资产收购事项不构成重大资产重组的公告称：公司于2015年3月24日InternationalMineralResourcesIIB.V.签署《关于拟出售与购买KoZhaNJSC100%股份事宜框架协议》（以下简称《框架协议》）时，公司2014年度财务数据尚未经审计，根据公司2013年度审计报告，本次交易构成上市公司重大资产重组。但根据2015年4月18日公告的洲际油气2014年度经审计的财务报告，按照《上市公司重大资产重组管理办法》第十二条的规定，本次交易不构成上市公司重大资产重组。有市场人士分析该公告后指出，这对公司构成重大利好，有利于公司加速对克山公司的收购。收购克山是在油价波谷，近日国际油价反弹明显，预计2015年将维持在65美元上方，可以推测，克山公司的利润贡献绝不逊于马腾油田。如是，洲际油气2015年的每股收益将进一步得以增厚。

“功臣”马腾

多份券商研报均表示，洲际油气年报和季报业绩符合预期，2015年公司将继续践行公司“项目增值＋项目并购”双轮驱动战略，不断挖掘和提升资产价值、优化资产结构，业绩有望实现翻倍增长。

以2014年6月25日马腾公司成功交割为标志性事件，公司开始逐步注入在产稳产的优质油田资产，为公司发展成为年产500万吨独立石油公司的目标奠定了基石。

虽然2014年是国际油价大幅下挫的一年，但公司董事长姜亮曾经直言，“即便1月份油价下跌至40~50美元区间内，马腾公司下属的三个油田区块仍能够保持正常盈利。”公司的年报为这句话做了绝佳的注脚。“马腾油田的盈利表现经受住了国际油价的急跌考验。”市场人士对《中国经营报》记者表示。

根据洲际油气年报，2014年马腾公司共新钻井30口，其中马亭油田11口、东科油田6口、卡拉油田13口。截至2014年12月31日，完成钻井29口，跨年度钻井1口。完钻的29口井中全部进行了试油，试油获得工业油流27口。其中扩边性质的探井7口，出水和干井2口，钻井成功率71.4%；开发井23口，成功率100%。此外，公司成功获批了马亭油田工作权益区拓展，新扩面积87.42平方公里，为进一步勘探增储拓展了空间。

与此同时，在不考虑权益区新增面积及盐下地层储量的前提下，2014年底GCA的最新储量报告已显示马腾公司剩余可采储量由6691万桶增加到10750万桶，增幅为60%，原本已属合理区间的单桶收购成本被进一步摊薄到5.14美元。某券商分析师表示：“这意味着随着对新增权益区面积和盐下储层勘探工作的进一步推进，马腾油田对公司的利润贡献在2015年将更为突出。”

油气业务并表不仅增加了公司的利润规模，也显著提升了公司的整体盈利水平。年报显示，2014年公司毛利率为50.05%，相比同期上升37.14%，主要是本公司实现战略转型，将毛利率最低的贸易板块主要子公司福建正和于2014年5月予以处置，将毛利率更高的油气业务并入合并范围所致，2014年公司油气业务毛利率为66.06%。光大证券在研究报告中指出，“随着非油气业务的逐步剥离，公司油气业务营业收入占比持续上升，有望进一步提高公司整体毛利率，财务及管理费用率也有望下降。”

多份券商研报均表示，洲际油气年报和季报业绩符合预期，2015年公司将继续践行公司“项目增值＋项目并购”双轮驱动战略，不断挖掘和提升资产价值、优化资产结构，业绩有望实现翻倍增长。

公司相关人士则告诉记者，“公司的发展方向是做大做强油气业务，成为专业的油公司。为明确主营业务发展方向，进一步优化资产结构，利用公司在油气业务的人才、技术和管理优势，2015年不排除公司将继续处置公司非油气业务的可能。”

公司取得业绩不忘与股东分享，公司在2014年报中称将采取每10股转增3股分配预案，彰显公司管理层对公司未来发展的信心。