中债指数专家指导委员会第十一次会议召开

中债指数专家指导委员会第十一次会议4月25日在京举行。中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）董事长吕世蕴主持了会议，来自人民银行、财政部、银监会、证监会、保监会、国家统计局、境内和境外部分金融市场基础设施机构、行业协会及清华大学、北京大学共30余位专家参加了会议。

在本次会议上，中央结算公司首先总结汇报了一年来中债价格指标产品的编制工作和应用进展。2014年，通过不断优化系统和编制流程，中债价格指标产品编制效率明显提升，估值平均发布时间提前至每日17点30分左右；在继续保持境内债券品种估值全覆盖的基础上，中债估值范畴进一步扩大到非标准化产品领域，2014年开始对商业银行理财产品持有的非标准化债权类资产进行估值。2014年中债价格指标产品应用也取得了很大进展。自2014年11月份开始，财政部在官方网站每日发布由中央结算公司负责编制提供的中国关键期限国债收益率曲线，得到了社会各界普遍关注和重视。中债国债收益率曲线数据纳入人民银行统计序列，并在人民银行官网上按月发布。在岸人民币债券RQFII ETF以中债指数为标的首次登陆纽约交易所，并于2015年初被美国权威网站评选为年度最佳ETF。此外，为进一步提升服务的质量和效率，中央结算公司设立了中债估值中心，专职负责中债价格指标产品的生产和推广，同时积极探索拓展市场合作共赢模式，实现资源互补。

通过对债市的持续跟踪观察，中央结算公司提出，在国债管理目标中明确国债的金融功能定位，将更有利于国债市场的发展；债券担保品业务的发展将有利于扩充债券功能，提升债券需求和流动性，增强市场应债能力；债券市场信息披露格式标准化的需求进一步提升，以适应债券市场规模的迅速扩大，提高我国债券市场的国际化水平；税收制度对债券定价的影响已经显现，现阶段我国的债券税收制度有待进一步完善。

2013年以来国际证监会组织相继发布了《金融市场基准原则》和《评估报告》，旨在通过提高市场基准编制的中立性、透明度和客观性以增强基准的可靠性。中央结算公司结合自身编制实践进行了对比分析，结果显示，中债价格指标产品十多年来建立的机制和流程与该《原则》的精神契合度很高，对原则所要求的各项具体准则均已展开相关工作，并将在原则的指导下进一步完善。

中国人民银行研究局专家在专题演讲中，介绍了《国债收益率曲线在货币政策传导中的作用》课题研究成果。他认为我国主要货币政策的变化可以有效带动整条国债收益率曲线的移动，政策利率变化在债券市场的传导基本有效。国债收益率曲线受到货币政策、通胀率和短期利率等宏观经济变量的显著影响，并且在一定程度上具有预测未来利率、经济增长率和通胀趋势的能力。

在讨论中，与会委员表示，随着我国经济结构转型、利率市场化推进，债券市场利率波动性加大，同时发行人虚假信息披露、信用评级虚高、现券市场流动性偏低等问题仍然存在，这给收益率曲线编制和债券估值工作增加了一定难度。对中央结算公司为克服上述难题而进行的各项工作表示了肯定。同时提出，在利率市场化和人民币国际化的大环境下，需要进一步加大对中债价格指标产品的宣传力度尤其是境外宣传力度。与会委员对中债价格指标产品的编制也提出了指导意见，部分委员建议，随着地方政府债的规范、快速发展，应加大对地方政府债的关注力度，适应市场发展不断丰富完善地方政府债收益率曲线族系和地方政府债指数。

2014年债券市场的一些焦点问题也引起了与会委员的热烈讨论。针对债券市场陆续出现的违约案例，与会委员认为这将有利于解决债券市场无风险利率品种偏多、市场资金配置不合理的问题，也将促进机构投资者信用风险评价和管控能力的提升，也有委员提出，在打破刚性兑付的同时，要注意平衡好信用风险释放与市场稳定发展两者的关系。部分委员提出要适度放松境外机构入市资格要求，加快境外投资者入市步伐，加快私募基金入市审批速度，以进一步丰富投资者结构，提高债券市场流动性。境外委员提出，为进一步提高人民币债券市场的国际影响力和透明度，应加大对发行文件、价格行情等资料的英文化程度，此外，发行人信息披露的标准化程度以及数据信息获取便利性也需进一步提高。