港股迎来历史性大涨。消息面、资金面和技术面均显积极：港股在复活节后三个交易日迎来了历史性的大涨。恒生指数在4月9日录得过去20年中第八大的点数升幅，在4月10日更是录得第四大的点数升幅。与此同时，恒生国企指数（HSCEI）这两次点数升幅排在1995年以来前20的大涨均伴随着成交量创历史记录和港股通额度用尽而来。就在大部分人都认为上涨将在周五告终之际，恒指再次以300多点的上涨为强势的一周收尾。我们被淹没在港股将何去何从的问题中。
就在复活节后大涨的不到两周前，我很荣幸地被中国最好的私募基金之一邀请，出席了它的投资者会议。尽管以时间衡量，这家基金很年轻，但在中国却有着传奇色彩，其20亿元额度在首发的几小时里就告罄了。该总规模达到150亿元的基金，在5个月不到的时间里，获得了60%的回报率，着实令人震惊。实际上，其合伙人与中国投资界最重要的人物一起受邀参加了中央电视的一系列访谈节目，该节目是政府舆论支持股市的战略部署之一。现在该基金将投资范围延伸至了海外，我有幸能与其合伙人们交流对全球市场的观点。
会上，我因为极其低估和流动性改善而看涨港股的观点与他们不谋而合。他们相信，沪港通会传递沪股的牛市效应。随着沪股大涨，A股相较于在香港、美国等市场上市的其他中国股票的溢价进一步扩大。在大陆市场受国内流动性和政策支撑之际，随着大陆资金寻求对价差进行套利，这些估值“洼地”必定会被填上。实际上，港股和美国上市的中概股果然随之大涨。最终，B股也在上周五迎来涨停潮，以缩小价差。
我们对于港股过去几天的历史性大涨所做的量化分析显示，这类超级交易活动倾向于集中在市场的拐点附近——例如，2007年末、2008年末和2009年初，或者牛市晚期、熊市晚期和牛市早期。如索罗斯（George Soros）所言，“当一个长期趋势失去动力，短期波动性会增加。原因很简单：趋势追踪者失去方向。”
尽管我们不能从近日的上涨中简单地推断出港股现在是处于熊市还是牛市的早期，但是低估值，以及恒指最终突破2009年以来的运行区间上轨这一事实表明，港股处于牛市初期的概率大于熊市初期。而且，今年1月初，恒指的长期涨跌趋势线触及了长期强支撑位后开始反弹。港股似乎还能进一步上涨。
消息面支撑。李小加宣布，今年沪港通额度会大幅扩容，并且深港通也确定会通车。与此同时，中国释放了一系列的政策以刺激经济。市场利率近期持续走低。李克强总理在东北调研时表示，要优先重振东北工业。随着股市上涨和楼市政策放松，排队买房的现象正在重新形成，房价也开始反弹。本周末，单一账户允许持有的股指期货合约手数从1200手增长了5000手，使得加杠杆变得更为容易。此外，自然人投资者A股账户“一人一户”的限制全面放开。这些变化有望刺激A股交易量进一步放大（现在已经达到1.5万亿/日）。
低估值支撑。恒生指数上看32000点，恒生国企指数（HSCEI）涨超19000点，两者都会创下2007年10月以来的新高：不仅因为长期涨跌趋势线触及了一个重要的底部，而且恒指和国企指数的市净率（P/B）都很低，并且都达到了长期的支撑位。这是看涨的格局。假设恒指P/B从当前的1.5倍回归到长期均值的1.8倍，将带动恒指上涨约17%至32000点，为2007年11月见顶以来的新高。鉴于国企指数回报率的贝塔值大约是恒指的1.2倍，国企指数应该会涨超19000点。
不过，港股的上涨并非没有风险。其中一个风险在于，沪股一旦触及我们4,200点目标区间的顶部范围，可能会陷入停滞，甚至逆转。在这种情况下，我们认为A股市场中高估值的小盘股将会受创，而价格便宜的蓝筹股则将缓冲指数的下行。但是A股的波动将不可避免地传导到香港，暂缓港股的升势。而A50和A500股指期货的推出可能触发大蓝筹股与小盘股之间的分化表现。美联储加息早于预期也是一个风险。然而，随着美国通缩压力上升，美联储6月加息的概率正在下降，使得港股有时间从极低的估值水平继续修复。即使在32000点水平，恒指的市盈率也仅为13.5倍，相较于世界其他主要市场，仍然是估值最便宜的市场之一。
本文来源：网易财经
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