福成五丰：A股稀缺的殡葬服务产业投资标的

福成五丰日前发布公告称，2014年实现收入110024.30万元，同比增长7.2%；扣非后归属母公司净利润6860万元，较上年相比，略有下降。如此数据显示出公司传统业务面临着一定的成长阻力。但通过收购大股东旗下的三河灵山宝塔陵园业务，公司年报称“公司将成为A股市场上第一只含有殡葬业的股票，公司在资本市场上的形象也有了很大的提升”。

食品加工业务夯实发展基础

2014年，在全球经济整体下滑的背景下，公司现有的食品加工业务处于稳健的发展趋势中，报告期内，实现营业收入110024.30万元。其中，餐饮业务板块加速开店使得餐饮增加5000万元收入，较上年同期增长11.6%，成为拉动现有业务的强劲引擎。公司现有业务具有强大的获取现金流的能力。一方面是餐饮服务的经营压力虽然存在，但由于快速消费品的特征使得公司的现金流充沛。另一方面则是公司良好的经营效率，使得公司现金流一直处于健康的运转态势。2014年，每股经营现金流量达到0.36元，为公司未来的业务拓展提供了强大的现金流支撑，夯实了公司发展基础。

进军殡葬服务打开产业空间

但就公司2014报表来说，最大的亮点其实是公司对三河灵山宝塔陵园业务的描述。即“公司2014年度实施的重大资产重组事项还有些后续工作尚未完成，需要在2015年度继续落实。同时，由于标的资产相对公司现有行业来讲是个新鲜事物，公司要在未来的整体谋划、具体实施、未来发展等方面做好未来几年的战略规划。特别是通过切入经营性墓地后，进行逐步实现延伸产业链条的探索和尝试”。

随着时间的推移，2015年3月3日公告，公司发行股份购买资产之重大关联交易事项获证监会核准，这就意味着资产收购已经完成了实质性的核准程序。后续的工作就是办理资产交割、工商变更登记等程序性业务。公司已经正式进军殡葬服务业，打开产业空间。

一方面是因为公司收购的三河灵山宝塔陵园业务盈利能力强。据相关数据显示，2014年1到6月份宝塔陵园的销售收入是3562万元，净利润是1436万元。2014年全年的销售收入为12351.18万元，净利润为6042.56万元。而在2013年，销售收入是2187万，亏损225万，这些亏损就是前期的基础设施建设以及墓穴建造。而2014年销售收入为12351.18万元，净利润就高达6042.56万元。这说明了墓园殡葬行业的成本主要是技术设施的建设，以及墓穴建造，后续的管理成本占前期的销售收入较低，所以，可以推测的是，随着宝塔陵园这两项建设工作的逐步完成，后期的盈利能力仍然将大幅提升。

另一方面则是三河灵山宝塔陵园地处京、津、冀中心区，离北京50公里，天津90公里，廊坊55公里，地理位置非常优越，这三个地区的户籍人口众多且经济发达，购买能力较为强劲，保证了公司后续销售并不存在着多大障碍。因此，通过公司具体项目就可以推测出未来的成长空间。据相关数据显示，2014年上半年的3562万元的销售收入，对应的是824个墓穴，10个骨灰格位。而三河灵山宝塔陵园的总规划是2000亩，一期规划面积为759.25亩，规划建墓穴12.5万个墓穴，4万个骨灰格位。如此数据对照，就可以看出公司未来的业务发展趋势的确值得期待。

此外，公司现有的食品加工业务的发展空间也值得期待。公司将抓住京津冀一体化进程的有利时机，寻求公司发展的助推力。2015年公司将投资近2000万元对部分牛舍进行改扩建，改扩建后的肉牛养殖场东区规划占地面积99034.55平方米，建筑面积23724.00平方米，建开放式牛舍4栋及配套设施，设计肉牛存栏规模5500头，工程预计总投资1934.29万元，工期4个月，预计2015年7月底以前完工。改扩建完成后的牛舍南北走向，主要分机械上料区、采食区、运动场等区域。未来的肉牛养殖将采用自由采食、散养的模式，增加肉牛的自由活动空间，提高肉牛的福利，改善牛肉品质，将成为公司新的业务发展动能。

如此来看，公司目前的食品加工业具有较强的成长动能，也拥有强大的现金流造血功能，为公司进一步的外延式发展提供了强劲的现金流支撑。而殡葬服务业则将赋予公司业绩的强劲成长动能，打开公司新的业务成长空间。所以，作为A股稀缺的殡葬服务产业的投资标的，理应享有更高的估值溢价。