传统信托产品——工商企业、基础产业、房地产的三驾“马车”遭遇监管部门的三令五申开始减速；此起彼伏的偿付危机也让投资者对一直以来与信托公司“心照不宣”的刚性兑付心生疑虑；正如信托业内人士感叹“躺着赚钱”的好日子结束了，对于投资者来说，以前那些“低风险，高收益”的信托投资的“黄金期”也一去不返了。
“信托公司在传统领域的扎堆竞争，监管的加强，都使得传统投资领域的风险日益升高，投资者在面对这些项目时就需要更加地谨慎。”一位大型信托公司产品负责人对《中国经营报》记者表示。
进入“高风险区”
2014年末，信托行业管理的信托资产规模依然同比增长28.14%至13.98万亿元，不过传统“三驾马车”的拉动力已经开始减弱。
根据中国信托业协会的数据，依然居于资金信托第一大配置领域的工商企业信托占比为24.03%，相比2013年末的28.14%有明显的下降，基础产业仍是资金信托的第二大配置领域，占比和规模均负增长。而房地产信托的新增规模与2013年同比则大降 20.11%。
种种迹象显示，2015年上述传统信托产品或将迎来更大的挑战，用益信托在报告中也指出，信用风险已经由潜伏期和偶发期进入到危险期和高发期，信用风险事件频发将是未来投资者和信托公司需要面对的新常态。
每一家房企资金链断裂背后都会浮现出或多或少的信托危机。今年1月，恒盛地产被曝出项目销售回款慢导致资金困难的局面，中海信托、光大信托、四川信托和中融信托牵涉其中。春节前后，长城新盛信托旗下的一款“长城新盛·财富3号宁波新金和股权收益权投资集合资金信托计划”也面临着兑付风险。
与此同时，工商企业领域也危机频发。2014年6月，陕国投的“福建泰宁南方林业信托贷款集合资金信托计划”，由于融资方多方举债、盲目扩张等原因导致经营困难，最后陕国投只能以自有资金2.1亿元兜底；山东信托的一款产品也被曝出融资方及担保抵押公司面临破产危机。
个案频发引发了市场对于行业系统性风险的担忧，尤其是在2015年房地产信托兑付高峰期再度来临的背景下。“在经济下行周期中要适当回避房地产、煤炭等对整体宏观经济敏感性较强的项目；发展稳定、周期波动不明显的行业，例如医药领域，在这种情况下相对会更加安全。”中信信托有限责任公司市场总监程红指出。
高收益终结
所谓“高风险、高收益”，2014年信托产品风险的集聚从其收益率的逆势攀高上也可见一斑。
“信托产品收益率逆势升高，一方面是因为信托整体增长放缓，大资管时代竞争加剧，信托需要让利投资者以吸引客户；另一方面，随着信托风险事件增多，投资者对信托的风险溢价要求升高，这些因素带动信托产品收益率上升。”利得中国财富管理研究院研究员王玮分析指出。
不过这种趋势在2015年却难以为继。“开始时信托为了打开局面，用一些高收益的项目来拓展市场，在经济和政策环境比较有利的条件下可以行得通。不过现在资金成本在降低，因此2015年信托产品的收益也会呈现下降趋势。”用益信托首席研究员李旸指出。
一方面，整体经济的下行周期中，企业的利润水平下滑，难以承担信托融资的高成本；而另一方面，IPO重启以及新三板扩容等直接融资通路的打开,使得公开市场融资成本更低。正如上述信托负责人指出的，“在这种经济运行的‘新常态’下，信托成本如果还是居高不下就很难找到项目端。”
因此，收益下滑或将成为2015年信托产品的“常态”轨迹，多位受访业内人士均表示，未来信托产品的收益形式会以“固定+浮动”为主，“信托产品依托的整个产业形势已经发生改变，因此高收益也就成了无源之水。”一位信托产品经理指出。
对于投资者来说，或许更大的挑战不是来自于市场，而是来自于投资理念的变化。经历了2014年多次兑付危机洗礼的投资者，或许更能理解“投资有风险”的真意。
而种种迹象也显示，打破“刚性兑付”的靴子也即将落地。上述负责人对记者表示，刚性兑付迟早都要打破的。那么，对于失去了“刚性兑付”保护伞的投资者来说，对信托产品的关注点也应该从信托公司的“收益保证”转换到项目甄别，以及对信托公司的能力筛选上。
“首先要选择项目本身，更要关注信托机构的实力、风险处置能力。”李旸说，“规模大的信托公司不是不会出问题，但风险更小，而且背后资源丰富，处置水平会更高。”
本文来源：中国经营报
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王晓易_NE0011
