强制退市机制发威 A股市场“不死神话”终结

3月31日（本周二），因涉嫌重大违法，被监管部门强制退市的博元投资将进入上交所风险警示板实施退市风险警示。这是2014年退市制度修订后，沪深两市首家上市公司因重大违法行为进入退市程序；股票被实施退市风险警示；也是继*ST长油、*ST二重之后，沪市又一只将进入退市程序的股票。 
　　业内普遍认为，在当前股市持续火爆、各路资金持续入市、注册制即将推出的大背景下，此次监管部门重拳出击，体现了维护退市新规、推动市场健康发展的决心，将对上市公司造假行为起到强大的震慑作用。而A股市场首现因“重大违法退市”，也意味着伴随着制度体系的不断成熟和完善，困扰市场多年的“不死神话”正在走向终结。 
　　强制退市拉开序幕 博元投资进入退市程序 
　　一直以来，A股市场“上市难”，但“退市也难”，各种造假违规行为不断出现且不能顺利退市，造就了一大批“不死鸟”，演绎了一个又一个的“暴富神话”。使得股市本应承担的市场资源配置和市场化定价功能严重扭曲，造假违规行为已严重影响了市场的“三公”原则。 
　　2014年10月17日，证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，将欺诈发行和上市公司重大信息披露违法等恶性违规事件，纳入强制退市情形，并明确暂停上市和终止上市的要求。 
　　证监会通报称，根据新实施的退市制度，博元投资因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被证监会依法移送公安机关，已经触发实施退市风险警示的条件。2015年3月27日，证监会依法将该案移送公安机关追究刑事责任。同一天，上交所宣布，自3月31日起依法对珠海市博元投资股份有限公司股票实施退市风险警示。这意味着2014年新一轮退市制度改革以来，沪深两市将迎来“重大违法退市第一股”。 
　　根据相关规定，博元投资股票将进入上交所风险警示板交易，并继续交易30个交易日，之后将被依法暂停上市。公司如未能在中国证监会作出移送公安机关决定之日起的12个月内恢复上市，或者在此期间被人民法院作 
　　出有罪判决，其股票将被上交所终止上市。 
　　上交所相关负责人表示，在“重大信息披露违法退市”机制中设置退市风险警示环节，主要是考虑到上市公司因该等重大违法情形暂停上市，具有偶发性和突发性等特征，事先难以预见，因而需要为投资者尤其是中小投资者提供必要的缓冲和准备。 
　　这位负责人提醒投资者，博元投资股票被实施退市风险警示期间，因重大事项停牌（不超过5个交易日）不计入30个交易日内，因此其最后交易日具有不确定性。此外，通过竞价交易和大宗交易买入风险警示股票的数据有一定限制，参与博元投资股票交易的投资者对此需有明确了解。 
　　资产重组不影响退市进程 退市或步入常态化 
　　“应该说，博元投资此次被强制退市，对市场的影响是深远而又积极的，预示着过去那种公司戴着被立案调查的镣铐，却又不断通过重组而 乌鸦变凤凰 的资本游戏，在A股市场将一去不复返了。”有市场人士对本报记者说。 
　　资料显示，博元投资脱胎于1990年12月19日上市的“老八股”凤凰化工。近25年来，它历经数次重组，先后以浙江凤凰、华源制药、＊ST华药、＊ST源药、S＊ST源药、NST源药、ST源药、ST方源和ST博元的名称存活于A股市场，并屡屡上演“乌鸦变凤凰“的把戏。 
　　即使已经进入退市程序，博元投资依然在重组之路上挣扎。3月20日，公司披露重大资产重组暨关联交易预案，拟以6000万元现金增资关联方持有的物流类企业广西资富投资有限公司，获得其40%股权，并通过一致行动人协议控股标的公司。 
　　对此，上交所相关人士表示，相关规定未对公司在退市程序中进行重组事项作出禁止性规定，博元投资股票在被本所实施退市风险警示后，仍可继续进行重组。公司因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被移送公安机关后，相关退市机制的启动和实施，不受上市公司筹划或者实施重大资产重组进程的影响。 
　　按照相关规定，博元投资股票从3月31日起进入风险警示板后有30个交易日，投资者仍然可以买入或卖出*ST博元。A股市场向来有爆炒ST的习惯，博元投资又刚刚公布重大资产重组预案，不少投资者仍寄希望博元投资通过资产重组来恢复上市。 
　　“博元投资股票被暂停上市后能否恢复上市，被终止上市后能否重新上市，主要取决于其是否同时符合《股票上市规则》规定的情形和具体清晰的判断标准。博元投资此次重组成功与否和恢复上市没有必然联系。”这位上交所负责人提醒说，投资者应该审慎对待博元投资重组与公司暂停上市、恢复上市、终止上市、重新上市的关系，理性参与退市风险警示期间的股票交易。 
　　另据证监会透露，目前沪深两市共有31家公司因涉嫌信息披露违法违规处于立案调查阶段，上述公司中如有被认定为欺诈发行或重大信息披露违法的，将按照重大违法公司强制退市要求启动退市机制。这也是继去年12月19日通报了涉嫌操作18只股票股价后，证监会又一次对违法行为进行披露。这或许预示着未来上市公司退市将步入市场化、常态化的轨道。 
　　打击投机炒作之风 促进市场“优胜劣汰” 
　　“从博元投资到31家公司被立案调查，监管部门惩戒执法的效率明显提高。”一位业内专家谈及此次博元投资带给市场的意义时说。在他看来，伴随着注册制改革的加速推进，退市制度将持续得到严格执行，形成上市公司“能进能出”的优胜劣汰机制，僵而不死、死而不退、“劣币驱逐良币”等现象将得到有效遏制，A股市场运行将更加健康。 
　　“博元投资的例子说明资本市场出现了两个重大变化，一是监管层的执法力度在加大，对欺诈发行等违法违规行为的执法立场更加坚决，监管重点由过去注重财务指标，向信息披露真实性和财务指标并重转变。”英大证券研究所所长李大霄在接受采访时表示，这也意味着对上市公司信息披露提出了更高要求，能够起到震慑作用。 
　　证监会主席肖钢曾撰文提到，现有的执法模式程序较长、效率较低，还不适应威慑违法行为的需要，还不能尽快回应市场和社会的关切。2014年以来，证监会大力推动监管转型，这其中，围绕“高效”这一监管执法的目标，监管层在依法合规、确保质量的前提下，进一步提高行政审批、日常监管、稽查执法、行政处罚等各个环节的工作效率。 
　　值得关注的是，在宣布对博元投资启动退市程序的同时，上交所也提醒投资者，依据相关规定，投资者可以自己受到虚假陈述侵害为由，依据有关机关的行政处罚决定或者人民法院的刑事裁判文书，对博元投资提起民事赔偿诉讼。但从以往的实践来看，面对上市公司的虚假陈述、内幕交易或欺诈上市，投资者尤其是中小投资者的维权之路并不顺畅。