国泰君安：“改革牛”行情波澜壮阔

　　昨日，国泰君安证券于上海举行2015年春季投资策略会暨国企改革主题研讨会。国泰君安研究所将此轮牛市起名为“改革牛”，并提出，经济入冬带来改革提速、政策友好、市场入春。此外，地方债替换、注册制、国企等重大改革落地攻坚，货币政策从结构性宽松转向全面宽松，此轮牛市不是结构性牛市，而是波澜壮阔的大牛市。 
　　国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，改革可破除掉旧的经济增长模式，此轮改革成功的话，牛市将持续很久；若改革失败，此轮牛市将回到原点。 
　　预计2015年底 
　　至2016年探明经济底 
　　国泰君安于2014年提出新5%比旧8%好和对熊市的最后一战，为此轮牛市起名为“改革牛”。国泰君安首席宏观分析师任泽平称，当前处于经济时钟的衰退期，先后于2013年11月出现改革底，于2014年二季度出现政策底，在2014年7出现市场底。随着房地产着陆，国泰君安研究所预计，将于2015年底至2016年探明经济底。 
　　国泰君安研究团队表示，伴随着经济入冬，却带来的新变化。改革提速、政策逐渐友好、市场入春，以及地方债务替换、注册制、国企等重大改革将落地攻坚。改革在一定程度上堵住了资金黑洞，为政策宽松创造条件，货币政策正从结构宽松走向全面宽松。任泽平指出，中国面临的问题是结构性和体制性的，此轮牛市是“改革牛”，不是“水牛”；此轮牛市不是结构性牛市，而是波澜壮阔的大牛市。 
　　券商股再次起跳 
　　动力十足 
　　国泰君安研究团队预计，券商盘整后将再次起跳。一方面，近期市场解读两融风险审查、券商牌照放开（短期内难以证伪）等事件为利空，短期券商股承压。但另一方面，长期内券商将受益于诸多政策利好，预计投资者对券商股风险偏好提升将是一渐进过程，券商股再次起跳动力十足。 
　　券商起跳催化剂体现在货币宽松政策确认促使增量资金持续入市、行业政策红利实质落地等。券商目前估值水平（对应2015年25~30PE）主要体现了现有收入提升预期，但尚未体现政策创新带来的成长性溢价。 
　　客厅经济 
　　正处于破晓时期 
　　国泰君安研究团队表示，客厅经济正处于破晓时期，BAT等互联网巨头已经开始战略性布局客厅，挖掘PC和移动端之外的新市场。2015年，视频和游戏率先发力，而购物、教育等资源也会逐步入场。未来，客厅经济发展潜力不亚于PC互联网和移动互联网，产业链机遇不容错失。 
　　国泰君安研究团队认为，黑电厂商因为具备强大的引流能力，而成为价值链中的重要玩家。因此，国泰君安研究团队持续看好黑电行业盈利模式转型带来的价值重估的历史性机遇，核心推荐标的海信电器、TCL集团、TCL多媒体（港股）和创维数码（港股）、创维数字、兆弛股份。深康佳A、四川长虹、恒信移动、广陆数测、金亚科技、光一科技亦受益于客厅经济的发展。 
　　汽车后市场、 
　　新能源汽车潜力大 
　　在两会上，环保成为热门话题，汽车行业也迎来新发展点，新能源汽车成为较大的投资机会。 
　　国泰君安研究团队分析，汽车行业是国企改革先行者，改革将持续深化，公司治理改善空间大。汽车后市场是十年上万亿的大机会。此外，新能源汽车受益节能减排与雾霾治理需求提升，地方补贴政策逐步落实，下一阶段国家补贴政策的延续，也将得到加速发展。新能源客车确定性最高，节能汽车同时受益。