鲁泰A“拥抱”TPP，色织布业务增长空间再现

大智慧阿思达克通讯社3月13日讯，鲁泰A（000726.SZ）色织布业务的越南投资极具产业战略意义。将重燃市场对于其市场增长空间的期待。

**增长空间再现**

A股纺织业“最赚钱”公司之一鲁泰A，拟在越南投资1.5亿美元，建设6万锭纺纱及年产3000万米色织面料生产线项目。该举措为市场传递的信息是，公司色织布业务仍存增长空间。同时，公司将“拥抱”TPP跨太平洋伙伴关系协议。

过去一年，市场对鲁泰A的最大失落处是，增长空间的“缺失”。

北京一家私募经理称，十多年来，鲁泰A的发展主要基于色织布业务的扩张。“每年市场总能听到鲁泰A色织布业务的产能扩张布局，而鲁泰A也总是能实现相关目标。但过去一年来，你已经看不到相关业务的明确规划了。”

鲁泰A色织布业务占全球中高端色织布市场份额30%左右，高市场份额占比让市场担心其未来的扩张空间。

尽管鲁泰A业务模式纵向跨越整个纺织链条，涉及产品种类繁多。从棉花种植到纺纱、织布、印染、成衣制造、服装终端零售。但公司对外销售，及报表利润贡献的主要品种及来源为面料、衬衣业务环节。

公司面料业务的主要竞争产品，及利润贡献为色织布业务，而衬衣业务实际是公司配套，及消化色织布面料的“延伸业务”。

从产品毛利能更明晰体现。2014年上半年，鲁泰A面料业务毛利率33.27%，同比增长3.42个百分点。由于鲁泰A的产品毛利由各项业务环节累计叠加。过往经营显示，公司面料业务毛利率构成中，纺纱等更上游工序产生的毛利润相对较低，纺纱贡献毛利在8个点左右。主要利润贡献为面料织造层面，超过20个点的毛利率。

鲁泰A衬衫业务2014年上半年的毛利率32.17%，同比下降0.29个百分点，毛利率水平首次低于面料产品。而如剔除面料业务的毛利叠加贡献（公司衬衣业务所用面料都为公司内部采购），鲁泰A服装制造环节盈利水平较低，显示公司主要竞争力不在服装制造环节。

此次，鲁泰A2015年开年之际，宣布上马新的色织布产能，无异于告诉市场，公司色织布业务仍存扩张空间，支撑公司过去十多年来的扩张模式，近两年仍将持续。

鲁泰A投资越南的3000万米色织面料产能占公司现有色织布产能比重15%左右。

**为什么是越南**

某种意义上说，鲁泰A选择投资越南实际就是选择TPP，即跨太平洋伙伴关系协议。该协议旨在突破传统的自由贸易协定（FTA）模式，达成包括所有商品和服务在内的综合性自由贸易协议。

早前，大智慧通讯社（微信号：DZH_news）调研鲁泰A海外投资时，公司总经理刘子斌称，鲁泰A对于海外产业的投资布局还在多地考察，各个地方都看看，试一试。

鲁泰A考察了东南亚，在柬埔寨、缅甸投资了衬衫产能。鲁泰A也考察了非洲几个国家，目前，尚未有明确投资计划。

此次，鲁泰A投资越南，从体量，及业务品种层面看，鲁泰A海外投资战略趋于明晰。

如果说将服装加工制造环节布局于柬埔寨、缅甸，是因为两国的劳动力成本更低，适合劳动密集型的服装加工业务的话。那么将最具市场竞争力、也是公司主要利润来源的色织布业务“落地”越南，重要的考虑则是基于全球市场格局变化。

鲁泰A70%左右产品外销，而据最新消息，美国关于TPP的谈判有望于2015年底前达成相关协议。如相关协议达成，TPP的贸易原产地规则将使TPP协议外的中国面临极大的关税压力。而协议范围国越南将享有巨大的贸易优势。

不过，由于纺织业产业链较长，目前，TPP原产地贸易规则对于纺织业的划分尚存一定不确定性。即原产地的界定是“上溯”到纺纱环节，还是织布环节后，目前没有公论。

因此，TPP对中国纺织业的实际冲击，也将需要更确定的协议规则出台才能准确测算。但如TPP将纺织品原产地限定在纺纱环节，将会阻止中国纺织品借道TPP大量出口。

鲁泰A此次投资越南采取的是纺织垂直链条的整体布局，不仅是3000万米色织面料的生产环节布局，还包括6万纱锭的纺纱产能布局。从该举措看，鲁泰A的垂直产业链条的“集成”布局，将可能为公司带来巨大市场优势。

根据越南纺织业的现有规划，因气候原因，越南不计划发展棉花种植业，但拟重点发展纺纱、织布环节业务。

越南纺织服装协会人士告诉大智慧通讯社，越南计划到2025年使成衣出口值达到350亿美元，相比2013年176.4亿美元仅增长一倍。但上游布料产量则增长8.5倍到119亿米，纱锭产量1790万锭，较2013年增长2.98倍，原材料的需求量则达到290万吨，较2013年增长3.5倍。纺织服装行业从业人员则到达500万人，较2013年增长1倍。

由于越南本国不重点发展棉花种植业，因此，越南纺织业发展与中国不同，不存在为保护棉花种植业而制定不利于纺织业发展的棉花政策。因此，棉花采购成本低于国内。

其次，越南纺织业未来的“重心”是纺纱、织布环节。因此，如TPP将纺织品原料原产地限定在纺纱环节，中国纺织品通过TPP成员国的“转口”销售将可能被遏制。进而对中国纺织品出口造成全面冲击。

鲁泰A将纺纱、织布业务“集成”布局至越南，除了集成产业链条的成本优势延续，还将可能利用新贸易规则，获得相较于国内纺织企业的竞争优势，获取更大市场份额。

发稿：李华/沈巧红/曹敏慧　审校：胡怡琳

*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。

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