中国为什么不可能有QE？不如给居民发红包

中国版10万亿QE的传闻起源于经济学家刘煜辉的一个讲话：中国实施美国第一任财长汉密尔顿式旋转门计划，用国家授权的低息地方债置换银行体系和市场内高息地方债务。同时，经济观察报报道财政部已批复3万亿的存量债务置换，1万亿的额度已批复至各省财政厅。随后，财政部副部长朱光耀紧急辟谣，称有关置换3万亿地方债的传闻是空穴来风，国务院明确批准置换的规模是1万亿。

那么问题来了，国务院批准置换的这1万亿元地方债务算是QE么？如果这属于QE的话，对市场而言也是一条相当重磅的消息了，因为这已经相当于2009年中央4万亿救市政策规模的四分之一了。但很遗憾，这1万亿元也不能算是QE。QE是量化宽松货币政策（Quantitative Easing）的简写。为什么要进行量化宽松？这是因为常规的货币政策（降息降准等）已经没有操作空间，比如美国在推出QE之前早就已经是零利率水平了，再降低那就是负数了。

而中国目前并不具备这种需要进行量化宽松的货币政策环境。而从纯技术角度来看，这1万亿元的债务置换也不是QE。为什么？此次市场传言QE的逻辑公式是：中国地方债解决方案 = 地方债务置换地方债券 + 地方债券置换银行贷款 + 央行再贷款买单。也就是说，央行买单的是已经发生的存量债务，而不是政府新发行的增量债务，这和美联储购买新增债券的意义截然不同。债务置换主要是为了缓解地方还债压力，而不是为了增加货币供应总量。

最后要说的是，中国目前也不具备执行QE的经济环境。美国为什么可以用QE刺激经济？那是因为产业空心化，需要刺激投资。而中国长期苦恼的是投资过剩带来的产能过剩，PPI已经连续两年负增长就是很好的例证。中国和美国日本的经济结构完全相反，与其执行QE还不如像澳门特区一样给居民发红包刺激消费呢。