大智慧阿思达克通讯社3月10日讯， 两会期间《政府工作报告》已经发布，博时基金宏观策略部总经理魏凤春结合政府工作报告，分析了未来的投资机会以及投资逻辑。魏凤春表示，对于周期性行业而言，可以搏政府刺激而产生的周期复辟的行情，但不应该将其当成趋势投资。传统产业依然具有阶段性配置价值。布局并分享受主导产业的红利才是阳光大道。
魏凤春表示，主导产业的形成是一个漫长的过程。从政府报告中的表述来看，有两处提到主导产业。第一处“新兴产业和新兴业态是竞争高地。要实施高端装备、信息网络、集成电器、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业。”第二处“我国节能环保市场潜力巨大，要把节能环保产业打造成新兴的支柱产业”。
** 银行成为焦点**
魏凤春表示，目前得不出政府会强力保增长的结论，但并不表明2015年周期股没有波段操作的价值。与2014年的配置价值相比，这显然是不令人满意的。2014年国家风险的降低、银行不良资产无底洞的切割、证券业改革后加杠杆等等举措对周期股估值的提升是显然的。2015年，这一过程已经结束，当业绩成为投资者关注的要点时，经济不断下行的压力自然就聚焦到银行股上，存款保险制度的实施进一步验证了政府的担心。
银行之所以成为焦点，因为它是间接融资的主体，背负着传统产业的负累。传统产业的衰退又是经济压力不断下行的主因，这些产业要被市场无情地淘汰、剩者兼并收购、升级换代。
**传统产业的新生**
魏凤春表示，从报告中看到2015年投资传统产业的机会如下：
一是制度的变化。国有企业改革有序推进使得国企内部与国企之间资产的腾挪成为清晰的投资路径。之所以不看好民企参与国企改制，基本的逻辑是在保证国有资产不流失的大前提下，结合新常态的打老虎背景，国有资产让度给民营企业似乎无法给出合理的估值。
二是需求的变化。2015年的政府工作报告确定的需求包括：
1）农村的需求。农村的需求不仅仅是对粮食产量的数量化考核，更是信息化技术的蔓延。对农村生产力的释放验证了18大提出的农业产业化始终是政府工作的锚，2014农民人均收入增速超过城市，并且远高于经济增长率，为这个需求的实现打下坚实的物质基础。胡温释放了农村的制度红利，习李正在释放农村的技术红利。
2）服务业的需求。服务业是容纳就业最强大的力量，目前，生产性服务业比消费性服务性更受市场青睐，特别是政府确定2025年制造业规划后，这一市场将更为广大。
3）公共品的需求。节能环保的重要性进一步提升，高铁、水利、一带一路带来的基础需求也是非常明确的。
4）国际市场的需求。从报告中可以看出，中国对国际市场需求的定义已经从原始的初加工产品与机电产品转向了在中国生产的具有相对优势的动铁路、电力、通信、工程机械以及汽车、飞机、电子等中国装备。在一带一路的国策带动下，冶金、建材等产业对外投资也受到鼓励。为此，政府采取了明确的出口退税政策。
三是技术的变化。在全球大宗产品价格低迷的背景下，政府仍然对新技术一往情深，显然认为走资源消耗的老路是没前有途的，从而首选技术为产业结构调整的杀器。政府对移动互联技术的青睐由来已久，以此为基础的消费如火如荼。
四是要素的变化。政府显然认为人口红利对经济增长的方式要改变了，于是把创新提到无上的高度，俨然无创新不增长了。注册制、中小金融机构成立的便捷性都使得市场目前高度关注的新三板充满了无穷的想象空间。除了人的要素变化之外，新能源的要素价值也得到了高度的重视，比如政府对新能源汽车的强力推动，就没有受石油价格下跌的干扰。
**主导产业的形成**
魏凤春表示，房地产已经不被中央确认为主导产业了。那什么是主导产业呢？从政府报告中的表述来看，有两处提到主导产业。第一处“新兴产业和新兴业态是竞争高地。要实施高端装备、信息网络、集成电器、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业。”第二处“我国节能环保市场潜力巨大，要把节能环保产业打造成新兴的支柱产业”。
从中可以得出基本的判断：
第一，主导产业从新兴产业中呈现，传统产业周期最多算是周期复辟。
第二，主导产业不是一个，这和过去十年房地产业唯我独尊不一样，哪一个产业也不可能如地产一样值得倾其所有而拥有。
第三，如果非要找一个可以和房地产体量相媲美的产业，非互联网不可，政府提出的“互联网+”行动就是清晰的号角。工业4.0，“制造业2025”本质上都是以移动互联革命为基础进行的产业升级，是18大提出的工业化与信息化的结合体。
魏凤春指出，如何弥补赤字，成为政府非常重要的工作任务。政府除了对现存债务处理的以时间换空间的对策之外，新增财源是政府必须考虑的。新增财源来自以下几个层面：1)民营资本入伙，2) 资产证券化，3）铸币税，4）借助资本市场，5）资源品提价。这几项在政府报告中都写的非常清楚。
发稿：王淑兰/曹敏慧 审校：李书成/陈金艳
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本文来源：大智慧财经
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