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3月5日上午，国务院总理李克强在第十二届全国人民代表大会三次会议上作政府工作报告，提出“加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场。”其中，“发展金融衍生品市场”的提法首次写入了政府工作报告，引发了市场的极大关注。
中国金融期货交易所作为我国金融期货市场的组织者，承担着发展金融衍生品市场的重要责任。为此，本报记者专访了中金所董事长张慎峰，请他谈谈对建设发展金融衍生品市场的看法。
记者：“发展金融衍生品市场”首次出现在了政府工作报告中，您觉得现阶段为什么要重点提出发展金融衍生品市场？
张慎峰：当前我国发展金融衍生品市场之所以很迫切，主要是实体经济体量迅速增大，新常态下隐性风险逐步显性化，市场潜在风险管理需求更加强烈。去年年底，中央经济工作会议对新常态进行了阐释，从历史高度对我国经济发展进行了系统论述。新常态下经济转向中高速增长，利率市场化、人民币国际化及资本市场对外开放等重大金融改革逐步深化；去杠杆，房地产泡沫、地方政府性巨额债务、影子银行等金融风险隐患增加；要素价格波动、内外市场联动等诸多不确定因素集聚共振，风险管理需求十分迫切，“防风险”成为新常态理论的重要内容。
金融衍生品市场通过风险转移、分散等功能的发挥，将空间和时间两个维度的风险分散到金融市场中那些愿意承担的人手中，从而起到管理风险的作用。尤其是场内期货交易，是可靠、成熟、高效的风险管理工具，在全球范围内都发挥着管理市场风险、服务实体经济发展的重要作用。
任何一个大国的崛起都需要有一个发达的资本市场作为支撑，而一个发达的资本市场离不开种类丰富的金融风险管理工具。要顺利完成经济的创新驱动和转型升级，就必须加快完善金融风险管理工具，搭建一个功能完备、安全高效的金融风险管理平台，这是历史的必然选择。
记者：中金所是我国金融期货市场的组织者，能否介绍一下现阶段我国金融期货市场的运行和作用？
张慎峰：中金所分别于2010年4月16日和2013年9月6日上市了沪深300股指期货和5年期国债期货。沪深300股指期货上市接近5年，市场整体运行平稳，交易秩序良好。截至目前，市场开户数21.8万户。2014年，沪深300股指期货总成交金额163万亿元。5年期国债期货上市一年多以来，市场整体运行平稳，交易理性，成交量、持仓量稳步增长，2014年年底已突破万手大关，机构投资者参与程度不断提高。
从实际运行来看，股指期货和国债期货的市场功能逐步发挥，服务金融市场和实体经济的能力不断增强，有效降低了市场风险。主要体现在以下几个方面：
一是金融期货有利于促进现货市场发展，切实增强市场稳定性。沪深300股指期货的上市为市场成功引入了做空机制，从而改变了市场单边运行的历史，为市场稳定运行注入了双向均衡的力量。对于提升我国股市的内在稳定性、优化市场结构起到了积极作用。从股指期货上市前后4年对比来看，沪深300指数涨跌超过2%的天数分别下降了58.9%和58.7%，股市波动极值范围大幅缩小，系统风险明显下降，单边市特征显著改善。
二是金融期货提高了现货市场的定价效率和流动性。金融期货的价格能够反映市场对标的资产未来价格的预期。例如国债期货上市后，对应的国债现货的成交量明显提高，国债询价频率提高，买卖价差明显缩小，有利于健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。
三是金融期货有利于居民资产性收入的提高，使得资本市场和国民经济的发展更好地惠及民生。金融期货上市前，由于缺乏投资工具和缺少专业财富管理机构，居民理财方式较为单一。金融期货上市后，财富管理机构通过参与金融期货市场，实施更为灵活和丰富的投资策略，加速了产品创新和业务创新，显著提高了理财产品绩效，吸引和推动各种机构和长期资金入市，显著增加了居民资产性收入。
记者：相对比于国际市场而言，我国金融衍生品市场存在哪些差距？
张慎峰：与国际金融衍生品市场相比，我国场内金融期货市场起步晚、品种少，金融衍生品市场国际竞争力不足。主要体现在以下几个方面：
一是品种数量少，保险范围小，避险服务“留白”较多。截至2014年8月份，美国金融期货品种已超过100个，巴西、南非、印度、俄罗斯等金砖国家分别达到70、62、49个和45个，中国香港、中国台湾和韩国的产品数量也分别为26、20和18个，既有期货还有期权，完整覆盖了股权类、利率类、外汇类等主要资产系列。与之相比，我国目前仅有两个金融期货品种，覆盖面十分狭窄。
二是市场规模小，现货覆盖低，功能发挥空间很大。2013年，我国股票市值占全球的6.15%，金融期货交易量仅占全球金融期货期权交易量的1.6％。，股指期货持仓规模仅占全球交易所权益衍生品持仓额的2％。，我国股指期货持仓规模仅占我国股票总市值的3.5％。。我国金融期货市场的发展，未来还有很大空间。
三是不但起步晚，而且发展慢，“后发”没能形成优势。新兴市场大多抓住时机，紧跟欧美成熟市场，快速建立起与本国金融市场相适应的体系健全的金融期货市场。我国金融期货市场推进缓慢，难以跟上国际平均发展速度，面临较大的国际竞争压力。
四是本土金融衍生品市场的国际竞争力有待提高。我国经济体量庞大，金融风险管理市场的潜在需求较高，为金融市场的发展提供了良好的基础。但随着金融衍生品市场全球化趋势日益显著，仅仅依赖本土市场的发展路径则无法提高交易所的国际竞争力。目前，新加坡交易所几年前已上市以中国股票为标的的新华富时A50股指期货，芝加哥商业交易所等几个境外交易所也早已推出了人民币期货和期权，给我国在岸市场带来了竞争压力。
记者：下一步，中金所将如何加快创新，为我国金融衍生品市场发展做出贡献？
张慎峰：下一步，中金所将按照李克强总理在政府工作报告中讲到的“发展金融衍生品市场”的战略部署，重点从以下三个方面推动金融市场的发展：
一是加快推进金融期货产品创新，丰富我国金融风险管理工具。在权益类产品方面，积极推进后续权益类衍生品的上市工作，为经济转型升级提供方向性和波动性风险管理工具。在利率类产品方面，配合利率市场化和“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”等改革目标，逐步上市其他关键期限国债期货、期权合约，适时推出短期利率期货品种。在汇率类产品方面，抓住人民币汇率市场化改革、人民币资本项目可自由兑换进程加快以及上海自贸区建设的机遇，适时推出交叉汇率期货和人民币外汇期货、期权。
二是努力提升金融期货市场服务水平，提高服务实体经济能力。进一步丰富和完善金融期货交易清算服务，不断优化现有业务规则，完善担保品管理，积极推动银行保险等各类机构投资者平稳有序入市。推动机构利用金融期货开发产品，提高财富管理水平，将市场闲散资金有效分配到实体经济各个领域，提高资源配置效率，促进实体经济平稳、健康、有序发展。
三是稳步推动市场对外开放，提高金融衍生品市场国际竞争力。适应经济新常态，配合资本市场双向开放和上海自贸区发展战略，稳步推动金融期货市场对外开放。坚持“下好先手棋，打好主场赛”，加快在岸金融衍生品市场建设，牢牢掌握金融资源配置主动权，积极应对市场开放和国际竞争压力，在制度、规则、内部治理和经营管理等方面吸收借鉴国际先进经验，全面提升中国金融衍生品市场的国际竞争力。
中国金融期货交易所作为我国金融期货市场的组织者，承担着发展金融衍生品市场的重要责任。为此，本报记者专访了中金所董事长张慎峰，请他谈谈对建设发展金融衍生品市场的看法。
记者：“发展金融衍生品市场”首次出现在了政府工作报告中，您觉得现阶段为什么要重点提出发展金融衍生品市场？
张慎峰：当前我国发展金融衍生品市场之所以很迫切，主要是实体经济体量迅速增大，新常态下隐性风险逐步显性化，市场潜在风险管理需求更加强烈。去年年底，中央经济工作会议对新常态进行了阐释，从历史高度对我国经济发展进行了系统论述。新常态下经济转向中高速增长，利率市场化、人民币国际化及资本市场对外开放等重大金融改革逐步深化；去杠杆，房地产泡沫、地方政府性巨额债务、影子银行等金融风险隐患增加；要素价格波动、内外市场联动等诸多不确定因素集聚共振，风险管理需求十分迫切，“防风险”成为新常态理论的重要内容。
金融衍生品市场通过风险转移、分散等功能的发挥，将空间和时间两个维度的风险分散到金融市场中那些愿意承担的人手中，从而起到管理风险的作用。尤其是场内期货交易，是可靠、成熟、高效的风险管理工具，在全球范围内都发挥着管理市场风险、服务实体经济发展的重要作用。
任何一个大国的崛起都需要有一个发达的资本市场作为支撑，而一个发达的资本市场离不开种类丰富的金融风险管理工具。要顺利完成经济的创新驱动和转型升级，就必须加快完善金融风险管理工具，搭建一个功能完备、安全高效的金融风险管理平台，这是历史的必然选择。
记者：中金所是我国金融期货市场的组织者，能否介绍一下现阶段我国金融期货市场的运行和作用？
张慎峰：中金所分别于2010年4月16日和2013年9月6日上市了沪深300股指期货和5年期国债期货。沪深300股指期货上市接近5年，市场整体运行平稳，交易秩序良好。截至目前，市场开户数21.8万户。2014年，沪深300股指期货总成交金额163万亿元。5年期国债期货上市一年多以来，市场整体运行平稳，交易理性，成交量、持仓量稳步增长，2014年年底已突破万手大关，机构投资者参与程度不断提高。
从实际运行来看，股指期货和国债期货的市场功能逐步发挥，服务金融市场和实体经济的能力不断增强，有效降低了市场风险。主要体现在以下几个方面：
一是金融期货有利于促进现货市场发展，切实增强市场稳定性。沪深300股指期货的上市为市场成功引入了做空机制，从而改变了市场单边运行的历史，为市场稳定运行注入了双向均衡的力量。对于提升我国股市的内在稳定性、优化市场结构起到了积极作用。从股指期货上市前后4年对比来看，沪深300指数涨跌超过2%的天数分别下降了58.9%和58.7%，股市波动极值范围大幅缩小，系统风险明显下降，单边市特征显著改善。
二是金融期货提高了现货市场的定价效率和流动性。金融期货的价格能够反映市场对标的资产未来价格的预期。例如国债期货上市后，对应的国债现货的成交量明显提高，国债询价频率提高，买卖价差明显缩小，有利于健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。
三是金融期货有利于居民资产性收入的提高，使得资本市场和国民经济的发展更好地惠及民生。金融期货上市前，由于缺乏投资工具和缺少专业财富管理机构，居民理财方式较为单一。金融期货上市后，财富管理机构通过参与金融期货市场，实施更为灵活和丰富的投资策略，加速了产品创新和业务创新，显著提高了理财产品绩效，吸引和推动各种机构和长期资金入市，显著增加了居民资产性收入。
记者：相对比于国际市场而言，我国金融衍生品市场存在哪些差距？
张慎峰：与国际金融衍生品市场相比，我国场内金融期货市场起步晚、品种少，金融衍生品市场国际竞争力不足。主要体现在以下几个方面：
一是品种数量少，保险范围小，避险服务“留白”较多。截至2014年8月份，美国金融期货品种已超过100个，巴西、南非、印度、俄罗斯等金砖国家分别达到70、62、49个和45个，中国香港、中国台湾和韩国的产品数量也分别为26、20和18个，既有期货还有期权，完整覆盖了股权类、利率类、外汇类等主要资产系列。与之相比，我国目前仅有两个金融期货品种，覆盖面十分狭窄。
二是市场规模小，现货覆盖低，功能发挥空间很大。2013年，我国股票市值占全球的6.15%，金融期货交易量仅占全球金融期货期权交易量的1.6％。，股指期货持仓规模仅占全球交易所权益衍生品持仓额的2％。，我国股指期货持仓规模仅占我国股票总市值的3.5％。。我国金融期货市场的发展，未来还有很大空间。
三是不但起步晚，而且发展慢，“后发”没能形成优势。新兴市场大多抓住时机，紧跟欧美成熟市场，快速建立起与本国金融市场相适应的体系健全的金融期货市场。我国金融期货市场推进缓慢，难以跟上国际平均发展速度，面临较大的国际竞争压力。
四是本土金融衍生品市场的国际竞争力有待提高。我国经济体量庞大，金融风险管理市场的潜在需求较高，为金融市场的发展提供了良好的基础。但随着金融衍生品市场全球化趋势日益显著，仅仅依赖本土市场的发展路径则无法提高交易所的国际竞争力。目前，新加坡交易所几年前已上市以中国股票为标的的新华富时A50股指期货，芝加哥商业交易所等几个境外交易所也早已推出了人民币期货和期权，给我国在岸市场带来了竞争压力。
记者：下一步，中金所将如何加快创新，为我国金融衍生品市场发展做出贡献？
张慎峰：下一步，中金所将按照李克强总理在政府工作报告中讲到的“发展金融衍生品市场”的战略部署，重点从以下三个方面推动金融市场的发展：
一是加快推进金融期货产品创新，丰富我国金融风险管理工具。在权益类产品方面，积极推进后续权益类衍生品的上市工作，为经济转型升级提供方向性和波动性风险管理工具。在利率类产品方面，配合利率市场化和“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”等改革目标，逐步上市其他关键期限国债期货、期权合约，适时推出短期利率期货品种。在汇率类产品方面，抓住人民币汇率市场化改革、人民币资本项目可自由兑换进程加快以及上海自贸区建设的机遇，适时推出交叉汇率期货和人民币外汇期货、期权。
二是努力提升金融期货市场服务水平，提高服务实体经济能力。进一步丰富和完善金融期货交易清算服务，不断优化现有业务规则，完善担保品管理，积极推动银行保险等各类机构投资者平稳有序入市。推动机构利用金融期货开发产品，提高财富管理水平，将市场闲散资金有效分配到实体经济各个领域，提高资源配置效率，促进实体经济平稳、健康、有序发展。
三是稳步推动市场对外开放，提高金融衍生品市场国际竞争力。适应经济新常态，配合资本市场双向开放和上海自贸区发展战略，稳步推动金融期货市场对外开放。坚持“下好先手棋，打好主场赛”，加快在岸金融衍生品市场建设，牢牢掌握金融资源配置主动权，积极应对市场开放和国际竞争压力，在制度、规则、内部治理和经营管理等方面吸收借鉴国际先进经验，全面提升中国金融衍生品市场的国际竞争力。
本文来源：金融时报
责任编辑：
王晓易_NE0011
