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南方基金李海鹏:今年债市整体乐观但风险点增多

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在多重利好因素推动下,2014年债市走出了难得一见的“强牛”行情。春节后,基本面是否还支持债市继续向好?市场风险点何在?南方基金固定收益总监李海鹏表示,2015年宏观经济和通货膨胀仍然有利于债市投资,但相对于去年,市场的风险点有所增加。从投资策略来看,信用债的收益率仍然具备吸引力,但需关注信用风险、个券风险和政策风险等,可转债投资需小心估值泡沫,关注可转债和可交换债的新供给量。

展望2015年的债市,李海鹏认为,今年的经济面、货币政策导向、新增的资金等对于债市都相对来说比较有利,大方向、大环境保持相对乐观。

2015年的宏观经济和通货膨胀情况仍然有利于债券市场投资,GDP增速较2014年可能进一步放缓,从公布的2014年经济数据来看,投资消费对经济的推动下降,尤其是房地产投资和制造业投资的下滑速度比较快,对经济影响很大。CPI方面,2014年下滑了2%左右,1月份CPI数据为1%。

李海鹏称,2014年债市的强劲上扬是多重利好因素的叠加效应。首先,2013年年中、年末钱荒造成债市大幅度调整,当年票息收入被吞噬,为2014年债市上涨留出了宽裕的空间;其次,由于宏观经济增速下滑、通货膨胀走低,央行的货币政策保持宽松状态,形成支撑债市的良好基本面;第三,2014年,新兴投资力量--银行理财资金发挥了非常大的作用。

当前,国家的政策导向是要降低实体经济融资成本, CPI下降凸显实际利率水平较高,这使得利率的趋势是向下的,也有利于债券市场。

此外,银行理财和债券基金规模维持正增长,显示银行理财资金和新增资金依然有兴趣进入债市。不过,相对2014年,资金流入速度和总量都有所下降。

值得注意的是,今年债市的风险点也有所增加。首先是风险大类资产配置正从低风险资产类别如货币基金、债券基金等向高风险、高收益的权益类资产转移;其次,2014年债券市场大牛市,在一定程度上已经透支了未来的涨幅。第三,2015年汇率对于市场的影响因素将大于利率。央行未来两年有着利率市场化和人民币的国际化两大目标,而人民币的国际化必然伴随人民币相对的强势地位,汇率将在很大程度上制约银行货币政策放松的力度和节奏。考虑到人民币对美元的比价关系,这有可能在2015年造成货币政策放松的力度小于预期,节奏慢于预期。

投资策略来看,李海鹏表示,信用债方面,虽然经过2014年的大幅上涨,今年很多信用债的收益率仍然具备吸引力,但是要控制信用风险,包括个券的风险和政策面的风险。相对来看,可转债更乐观。现在随着股票市场的上涨,很多转债都已经开始纷纷退市。2015年如果不考虑新增发行的话,存量可能降四五百亿,但是市场需求依然旺盛,同样的资金甚至更多的资金追逐更少的转债量,必然造成转债估值的泡沫,这是对2015年转债投资很大的风险点。另外需关注2015年可转债和可交换债新的转债的供给能不能跟上来,会不会有大量的新发的转债进入市场,提供更多的选择。


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