网易财经2月1日讯 国家统计局今日发布的数据显示，中国1月官方制造业PMI 49.8，前值为50.1，下降0.3个百分点，低于市场预期的50.2。
华泰证券对此发布评论称，叠加需求疲软、季节性以及企业运营周期等因素，本月生产及新订单指数继续收缩，库存去化仍显压力，总体上看经济仍存较大下行压力，其中出口订单和就业指数的下滑正逐渐构成风险项。华泰证券表示，结合近期国内和国际经济形势，未来央行在增长、物价、就业以及国际收支等中介目标上操作难度将加大。
华泰证券同时指出，中小企业景气回升在1月份成为亮点，这与前期政策上对于中小企业在信贷和税收等方面的扶持密不可分，387号文后中小银行通过同业渠道获得可贷资金的能力增强。
华泰证券预计央行在总量上仍将维持宽松格局，同时定向支持中小企业将是一个长期政策。
以下为研报全文：
【华泰宏观】经济下行压力不减，大型与中小型企业背离(俞平康、孙峥点评1月份中采PMI，华泰宏观研究公众微信号"hthgyj")
数据表现：1月份中采PMI初值为49.8，前值为50.1，下降0.3个百分点，低于市场预期的50.2。
1、生产及新订单继续萎缩，出口订单收缩显著。1月份生产指数较上月下滑0.5个百分点至51.7，暗示1月份生产继续收缩，但由于在手订单指数小幅回升，结合生产指数的历史波动规律，因此预计季节性因素致部分企业停产叠加近期持续的生产收缩可能是造成生产指数较大下滑的主因；新订单及出口订单指数继续收缩，下游需求仍然疲软。
2、被动去库存周期延续，价格继续探底。产成品库存延续扩张趋势，原材料库存继续收缩，需求端库存去化缓慢致上游原材料购进放缓，企业主动去库存行为延续；大宗商品价格持续下行叠加企业生产性需求放缓致原材料购进价格指数进一步下滑，本月从43.2大幅下滑至41.9。
3、就业指数继续小幅下滑，生产放缓或已传导至就业。就业指数延续上月的下滑态势小幅下滑0.2至47.9，考虑到就业是增长的滞后指标和我国就业以往依托于第二产业的特点，预计增长放缓或逐渐传导到就业，风险不容忽视。
4、中采与汇丰PMI背离，中小企业传递积极信号。1月份汇丰PMI出现了小幅反弹，而中采PMI则继续收缩，二者出现了一些背离。从中采PMI企业类型来看，大型企业指数继续收缩，但中小企业指数有所回升，结合汇丰PMI更偏重于中小企业的事实，可以确定中小企业景气有所回升，经济在下行压力中也体现一些积极信号。
5、经济下行压力不减，政策需维持宽松。叠加需求疲软、季节性以及企业运营周期等因素，本月生产及新订单指数继续收缩，库存去化仍显压力，总体上看经济仍存较大下行压力，其中出口订单和就业指数的下滑正逐渐构成风险项，结合近期国内和国际经济形势，未来央行在增长、物价、就业以及国际收支等中介目标上操作难度加大；另一方面，中小企业景气回升在1月份成为亮点，这与前期政策上对于中小企业在信贷和税收等方面的扶持密不可分，387号文后中小银行通过同业渠道获得可贷资金的能力增强，预计央行在总量上仍将维持宽松格局，同时定向支持中小企业将是一个长期政策。（本文来源：华泰宏观 俞平康、孙峥）
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本文来源：网易财经
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