晨光文具等3新股1月27日上市定位分析

网易财经1月26日讯 根据安排，晨光文具、健盛集团、利民股份三家公司于1月27日（周二）挂牌上市交易。其中健盛集团将登陆深交所，健盛集团、晨光文具登陆上交所。

晨光文具上市定位分析

【公司简介】

文具用品制造及销售；饰品、办公用品、工艺礼品、橡塑制品、电子产品、家用电器、玩具、模具、五金交电、通讯器材、计算机软件及辅助设备、日用百货批发、零售；从事货物及技术的进出口业务；企业管理咨询。

【上市首日定位预测】

海通证券：25.3-35.4元

中银国际证券：22.00元

上海证券：24.75-29.70元

【基本信息】

【券商估值】

华鑫证券：晨光文具合理估值区间为20-25倍PE

公司概况：公司主要从事晨光品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售，在国内文具行业拥有领先的新品设计研发能力和快速反应的市场意识，系文具内销市场的龙头企业，产品在行业内具有较强的领先性和前瞻性。

销售快速增长，毛利率保持稳定： 2011-2013 年分别为14.47、19 及23.6 亿元，2012 年及2013 年分别较上年度增长31.28%及24.23%。由于国内文具市场需求增长较快，以及公司竞争优势不断增强和品牌知名度逐步提升，公司毛利率处于行业较高水平并总体保持稳定，2011-2013 年公司综合毛利率分别为26.88%、27.43%和27.34%。

公司未来看点：(1)文具行业是典型的“小产品、大市场”，庞大的消费群体为文具行业提供源源不断的消费需求；(2)随着文具消费不断向创意、品牌和高端等方向发展，加上居民消费能力及观念的提升，品牌制造商品牌效应将更加明显，文具细分市场的品牌集中度将有望逐步提升，行业集中度可提高的空间还很大；(3)强大的渠道与研发能力。

募投项目：通过项目的实施，公司在终端的销售网络将进一步扩充，建立起竞争对手难以逾越的、广度与深度兼备的营销壁垒；扩大产品生产规模，为晨光的持续扩张以及整体竞争力的进一步提升打下良好基础。

盈利预测：我们预计公司2014-2016 年公司收入分别为31、37.9 和45.9 亿元，分别同比增长31.3%、22.77%和21.11%，实现归属于母公司净利润3.49、4.42 和5.46亿元，若发行6000 万股新股，2014-2016 年EPS 分别为0.87、1.10 和1.36 元。我们结合同行业广博股份以及齐心集团平均估值，认为合理估值范围为15 年20-25 倍PE，对应价格区间为22-27.5 元。

风险提示：行业竞争激烈、劳动力成本上升、新增产能消化可能存在的市场营销及开拓风险。

国泰君安：晨光文具合理定价区间为22.96-26.24元

合理定价区间为22.96-26.24 元，建议询价为 13.15 元。作为国内文具领头羊，我们看好公司在品牌、渠道等方面的优势和成长性。我们预测公司2014/15/16 年净利润分别为3.3 亿元、4.0 亿元、5.1 亿元，对应EPS 为0.67元、0.80 元、1.04 元。参考可比公司估值及公司发展前景，给予公司2015年28-32 倍PE。公司对应合理定价区间为22.96-26.24 元；建议询价价格为13.15 元。

大行业小公司的文具行业，凭借品牌领跑市场。文具行业是典型的小企业、大市场，90%的文具生产企业年销售额低于1000 万元，大部分企业产品单一，竞争集中在低端产品。晨光文具是国内文具第一品牌、圆珠笔第一品牌。在书写工具和学生文具细分领域公司具有较高的知名度，在细分书写工具市场的市场占有率居首。

整店输出模式独树一臶，金字塔式管理提升效率。在文具行业零售终端网络覆盖方面，公司具有明显的先发和领先优势。基于文具产品特性以及国内文具消费的现状，公司建立了以区域经销为主，结合KA 销售等为辅的销售模式。通过老店新开、整店输出、品牌授权的模式，晨光文具利用较小的成本实现了品牌网络的铺设，打造出了文具行业的零售网络。而通过层层投入、层层分销的模式，晨光文具对于全国5 万多销售终端实现有效管理和整合，提升了运营效率。

募投巩固加盟营销网络，新建产能值得期待。公司拟发行不超过6000 万股以募集资金7.89 亿元，对公司现有渠道、产能及品牌创新进行拓展加强。我们认为，公司营销网络建设将持续提升对零售终端的管理能力，实施品牌营销战略，巩固及进一步提升公司现有市场地位。而新建产能项目能有效改善公司产能情况，从而匹配公司品牌渠道发展步伐。

风险提示：产能扩张带来的市场开拓风险、固定资产折旧上升的风险。

健盛集团上市定位分析

【公司简介】

公司从事各类棉袜的生产及销售，主要采用ODM、OEM 生产模式，为冈本、伊藤忠、迪卡侬、道步、太平洋、麦德龙等国际厂商的服务制造型供应商，为其生产PUMA、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE、LEE、LOTTO、ADIDAS、TOMMY HILFIGER 等品牌及TOPVALU、UNIQLO、无印良品等卖场自有品牌袜类产品。

【上市首日定位预测】

中银国际：26.22-28.85元

光大证券：21.96-25.62元

安信证券：21.60-28.80元

【基本信息】

【券商估值】

安信证券：健盛集团合理价值区间为18-24倍PE

国内棉袜生产领先企业：公司从事各类棉袜的生产及销售，主要采用ODM、OEM 的生产模式，为冈本、伊藤忠、迪卡侬等国际厂商生产供应PUMA、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE 等品牌及TOPVALU、UNIQLO、无印良品等卖场自有品牌袜类产品。公司目前拥有2400 多台自动编织机，目前年产能约为1.4 亿双。2014 年上半年公司实现营业收入和净利润2.88 亿元和0.39 亿元。2011 年至2013年公司营业收入和净利润复合增速分别为18.6%和20.1%。

行业盈利水平有望提高，国际市场稳定增长：棉袜生产所需的原料主要有棉纱等，2014年以来原材料价格的下降有助于行业毛利率回升。根据OXYLANE统计及预测，2010年全球袜子销售量达到620亿双，销售额达920亿欧元；2007-2015年亚太及拉美的棉袜市场复合增速约为3.5%、3.0%，欧洲/美国/日本等国家的棉袜复合增速约为1%。

把握优质客户群，逐步开拓国内市场：公司主营ODM、OEM模式，主要客户是国际名牌。优质客户群保证了公司产品的需求量稳定，附加值高。目前生产以外销为主，正在通过经营自主品牌和加强国际品牌在国内的销售逐步开拓国内市场。

本次募集项目将扩充产能，改善财务状况：两项产能扩充项目全部达产后将新增中高档棉袜产能9000 万双，两个项目将提升公司产能65.7%，同时提高中高档产品的比例，解决产能不足的状况，快速提高公司的市场地位。

盈利预测与估值：我们预计公司2014-2016 三年净利润增长率分别为16.1%/9.2%/17%，摊薄后EPS 分别为1.09 元/1.20 元/1.4 元元。

据可比上市公司2015 年PE 估值对比， 我们建议询价区间为18.00-26.40 元，定价区间21.60-28.80 元，对应2015 年PE 为18-24 倍。

风险提示：1)海外出口汇率风险；2)客户集中度较高的风险；3)纺织产业转移风险；4)出口退税风险；5)原材料价格波动风险。

利民股份上市定位分析

【公司简介】

农药杀菌剂龙头：公司主要业务为农用杀菌剂原药及制剂的研发、生产和销售，主要产品包括代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺等杀菌剂原药和制剂系列产品；此外，还有杀线虫剂威百亩的生产和销售。其中代森类杀菌剂产能居世界第4位、国内第1位；霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能居国内第1位。

【上市首日定位预测】

招商证券：10.60-12.30元

广发证券:16.2元

【基本信息】

【券商估值】

招商证券：利民股份合理价值区间为10.60-12.30元

竞争优势突出的农用杀菌剂企业。公司主营业务为农用杀菌剂的生产和销售，产品总产能为3.3 万吨/年，主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺、威百亩产能和产量均居国内第一位。公司具有自主研发、不断推出新产品的能力，国内外客户众多。目前，公司已发展成为国内农用杀菌剂行业产品系列齐全、服务模式领先、综合实力较强的领军企业之一，产品远销海内外。

农药需求稳定增长。农药国内需求稳定增长，预计2015 年将达到230 万吨，年均增长5.3%。目前中国农药市场容量约400-500 亿元，农药制剂年消费量约200 万吨，预计需求增速将达到5.3%，到2015 年将达到230 万吨。行业产值增速为7.1%，到2015 年将达到600 亿元。

募投资金投向主业，提高综合竞争能力。公司计划发行不超过2500 万股，募集资金主要投向年产2.5 万吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目和年产2000 吨霜脲氰原药及水分散粒剂项目。代森锰锌原药及系列制剂技改项目投产后，预计将实现年平均销售收入5.4 亿元、年平均净利润1.2 亿元。霜脲氰原药及水分散粒剂项目将显著降低辅助生产成本从而提高毛利率。通过实施募集资金项目，公司优势产品生产规模将明显扩大，行业领先地位也将进一步得到巩固。

盈利预测与DCF 估值结果：根据预估股本10000 万股，我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.53 元、0.60 元、0.70 元，同比分别增长1%、14%、15%。根据DCF 方法和相对估值法，我们得出公司每股合理价值区间为10.60-12.30 元。

风险提示：原材料价格变动风险；毛利率下滑风险；募投项目延期风险。

华鑫证券：利民股份合理价格为12.24-17元

农药杀菌剂龙头：公司主要业务为农用杀菌剂原药及制剂的研发、生产和销售，主要产品包括代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺等杀菌剂原药和制剂系列产品；此外，还有杀线虫剂威百亩的生产和销售。其中代森类杀菌剂产能居世界第4位、国内第1位；霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能居国内第1位。

公司业绩稳定，盈利能力较强：公司营业收入仍保持稳步增长，2010年-2013年公司营业收入从5.18亿元增长至6.66亿元，年复合增长率为6.48%。综合毛利率从2011年至2014年上半年波动保持在2.5个百分点之间，波动较小。从公司2013年25.56%的综合毛利率上来看，略高于行业均值22.99%，彰显出公司具有较强的盈利能力。

公司产品以出口为主：作为多家跨国供应商，公司拥有稳定客户资源，2013年公司国外业务收入占总营业收入的 68.17%，海外是公司的主要市场。

募投资金的运用 ：本次募集资金扣除发行费用后，拟用于“年产25,000 吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目”、“年产2,000 吨霜脲氰原药及水分散粒剂项目”和“省级工程技术研究中心技改项目”。

盈利预测与投资建议 ：我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达7.34亿元、8.07亿元、9.05亿元，对应EPS0.69元、0.68元、0.87元。根据可比上市公司的估值，结合公司当期情况，给予公司2015年PE18-25倍的估值，对应合理价格为12.24-17元。

风险因素：主要原材料价格变动风险、汇率变化风险、募投项目延期风险等。