监管加码催化银行理财产品结构生变

记者杜冰自今年以来，无论是直指银行理财产品刚性兑付顽疾的银监会“35号文”，还是打击银行理财产品作为“冲时点”工具的存款偏离度考核指标，都对银行理财市场造成了不小的撼动。结合今年银行理财市场发展呈现出的新趋势及近期监管导向，业内专家预计，2015年银行理财市场的产品结构将会出现明显调整，其中，结构性理财产品将保持增长态势，并带动保本型理财产品占比持续上升；同时，净值化产品也是未来一大发展趋势。

产品趋向保本化

自今年以来，银行保本型理财产品发行进入快车道。普益财富数据显示，自2013年初至今年三季度末，非保本浮动收益型产品占比已从70%逐渐下滑至63%，保证收益型和保本浮动收益型产品的发行数量占比均呈现微幅上升态势。

业内人士分析认为，保本型产品发力，一方面源于区域性商业银行(包括城市商业银行和农村金融机构)发行理财产品的力度加大。

“加入到理财大军的区域性商业银行数量在增加，且此类银行的理财产品发行力度也在逐渐增强。由于区域性商业银行与全国性商业银行相比具有一定的信用级差，因此这类银行发行产品多为保本浮动收益型。”普益财富银行理财课题组提供的数据显示，自去年至今年第三季度末，区域性商业银行的产品发行数量占比从30%提升至40%以上。

另一方面则因结构性理财产品的发行力度有所增强，因此类产品的收益类型多为具备预期最低收益率和预期最高收益率的保证收益型，因而提升保本型产品占比。

业内人士判断，未来银行理财产品保本化的趋势仍将持续，这主要是基于今年9月中旬监管部门发布的《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，增设存款偏离度指标。

“此规定将促使未来商业银行在存款考核方面更加看重日均存款规模，由于保本型理财产品从发行开始日至到期清算日结束均可视为银行存款，对稳定日均存款有较大益处。这种情况下，银行将加大保本型理财产品的发行力度，此类产品的市场占比有望提升。”分析人士表示。

结构性产品发行将提速

结构性理财产品原本是外资银行的领地，如今已是中资银行“新宠”。普益财富数据显示，2014年，中资银行结构性产品的发行增长迅猛，前三个季度各季发行数量依次为343款、519款和584款，累计发行数量已经达到1446款，与2013年同期相比增幅高达115.18%，同时已超过2013年全年发行总量，增幅达到52.21%。

业内专家分析，结构性理财产品日益受到重视，首先是因为结构性产品的固定收益投资部分在会计核算上可计入结构性存款，有利于增加银行存款规模；同时，结构性理财产品是具备打破刚性兑付的产品类型之一，是银行理财业务回归代客本源的一条出路；此外，结构性理财产品通过低风险与高风险资产的投资组合，满足了中等风险偏好投资者的理财需求。

普益财富预计，2015年结构性理财产品的发行数量及参与银行仍将保持增长态势，投资者对此类产品的接受程度也将持续提升。

净值化产品势如破竹

投资期限显著拉长是今年银行理财市场呈现出的又一特征。据统计，3个月以下的短期产品发行占比正在稳步下降，2013年各季度普遍超过60%，到2014年第三季度已经降至57%；而4至6个月、6至12个月、1年以上期限类型产品均呈现出平稳上升趋势。

专家分析，银行理财产品期限有所拉长，主要是基于留住客户的考虑。2014年以来，银行间市场资金面逐步宽松，银行理财产品整体收益率出现下降。为了防止理财客户的流失，银行通过发行长期产品以保证价格优势，从而起到增加客户粘性的作用。

与此同时，在“资金池”产品模式受到监管规范，且理财与自营、理财产品之间的交易受到限制的情况下，期限错配和收益调节的手段正逐步收敛，故出现短期转向长期之趋势。

此外，业内人士分析，在全国银行业理财信息登记系统问世之后，银行对每款理财产品需上报信息，频繁发行产品将带来上报工作的繁琐。为了不增加太多成本，当前部分大中型银行热衷推出长期限的开放式或滚动型产品。

“此类产品虽然总存续期较长，但是中间的开放期或滚动发行间隔使得分割来看依然是短期产品，同时其总体上算作一款产品并予以上报。开放式或滚动型产品的增加，也是拉长银行理财产品期限的因素之一。”业内人士分析称。

而除了预期收益率型的开放式或滚动型产品之外，净值化产品也是未来银行理财产品的一大发展趋势。

“净值化产品类似于基金运作模式，投资者购买产品前无法预知产品实际收益率，而是根据产品实际投资运作情况定期在产品开放申购或赎回日公布产品净值，投资盈亏由投资者自负。这是另一种打破刚性兑付的产品类型。”专家表示。

据悉，当前监管层力推的银行理财管理计划就是净值化产品的典型代表，试点银行已经达到20家左右，并从国有、股份制等大中型银行延伸至少数大型城商行。此类产品试点的同时，银行也获得了理财直接融资工具这一标准化投资资产的发行资格，该融资工具可通过二级市场进行交易，使得市场能够对其价格发现，从而便于理财产品净值的估算。大中型银行参与净值化产品的发行越发积极，投资者的申购与赎回可从一定程度上解决产品的流动性问题，同时可以减少投资者频繁购买产品的麻烦，有益于银行稳定客户。但是，专家认为，净值化产品的势如破竹不代表预期收益率产品的削减。银行理财产品的预期收益率形式已然成为了投资者的购买习惯，银行客户的低风险偏好，显然更加适合于这种形式。

“短期内，预期收益率产品仍将占据市场主导地位，至少在利率市场化完全开启之前会一直保持这种情况。”普益财富研究员表示。