叶檀：“央妈”太忙了

12月9日A股市场大跌，央行忙于稳定市场。

总体而言，股市上涨对中国维持改革信心有利，抑制疯狂上涨不过是为了催生长期牛市。没想到，稍微一动，股市从疯狂上升改为疯狂下跌。

12月10日，A股市场翻红。当天国元证券策略师蔡峰在接受彭博电话采访时说，市场传闻政府今天通过国开行向银行间市场注资4000亿元人民币。如果此传言属实，则是通过国开行缓解银行间资金不足。

市场信心十分脆弱。12月10日，11月中国CPI同比增长1.4%，创5年新低；11月PPI下降2.7%，连续33个月下滑。实体经济处于通缩状态。此时资金市场的任何风吹草动都足以刮起台风。

债券市场对资金松紧有直接影响。12月8日，中证登出台《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，即日起“暂不受理新增企业债券回购资格申请”，对于已取得回购资格的企业债券，则要求“暂不得新增入库”，只有“按主体评级 孰低原则 认定的债项评级为AAA级、主体评级为AA级（含）以上（主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定）的企业债券”不受影响。

这一通知掀起巨浪。中证登最新数据显示，交易所托管的债项AAA同时主体AA及以上（主体AA负面除外）的个券仅有195只，余额不足5000亿元。5000亿元入库，为总量的一半，联合资信此前曾对企业债、中票、短融和非公开定向债务融资工具统称的广义 “城投债”做过测算。根据2013年政府性债务审计结果公告，截至2013年6月底，纳入政府性债务的城投债余额为1.11万亿元，占2013年6月底城投债余额的48.46%。

12月9日Wind数据显示，中证登债券新规出台后，银监会口径下受影响的392只城投债中，43只券跌幅超过1%，10只券跌幅逾5%。其中，县及县级市平台发行债券占比25%，地级市平台发行债券占比51.5%。

债券发行、回购是拉长杠杆的低风险手段，债券回购量下降，不仅债券市场受到冲击，地方财政受威胁，银行资金同样拉紧。12月10日，除9个月期限外，其他拆借利率都在上升。

不难理解，为什么央行要缓解资金紧张情绪，因为这个市场已经冻结，从债券市场到股票市场，双双下挫。

“央妈”最近很忙，不仅要救中证登公司掀起的债券之火，一只眼还要看着人民币汇率。

12月8日，人民币对美元即期汇率大幅下跌225点，12月9日，人民币即期汇率盘中再次暴跌逾300点。对美元收盘报6.1855，再创4个月新低，与上一交易日相比，跌幅达0.21%。自3月央行将汇率幅度扩大至2%后，人民币日均波幅由去年0.04%扩大到0.12%，此次人民币中间价上升而即期汇率下降，表明这次贬值是市场判断，并非人民币过高“央妈”主动贬值。美元还没有加息，人民币汇率已经大幅下挫，一旦明年下半年美元真的加息，市场怎么办？

面对紧张局势，“央妈”又现身了。中国央行连续多日上调人民币汇率中间价，12月10日，银行间外汇市场上人民币兑美元即期汇率开盘报6.1894，逼近6.20关口，随后上升，截至11：50，人民币兑美元即期汇率报6.1829，升值26个基点。12月10日，人民币兑美元中间价报6.1195，比12月9日的6.1231调升36个基点，连续四天刷新近9个月来新高。这说明央行的态度，不允许人民币大幅贬值丧失信心。

“央妈”太忙了，一会儿要看住银行资金不出娄子，一会儿要为中证登堵漏，一转眼，看到汇率大幅贬值，还得维持汇率。

什么时候“央妈”不要那么忙，偶尔忙忙，中国经济才算正常。