网易财经12月4日讯 日前，国内首只国企改革分级基金——富国中证国有企业改革指数分级基金面世引发市场关注。在昨日富国基金举办的富国中证国企改革分级基金产品交流会上，拟任基金经理章椹元向媒体详解了该基金的投资逻辑。富国基金认为，2015年是国企改革开始爆发的元年，而目前正是建仓布局的关键节点。
基金经理章椹元在解释选择这个时间点推出该产品的原因时说。之所以说现在是投资国企改革板块的好时点，主要有两个原因。首先，四万亿投资之后，特别是外需也萎缩了之后，传统行业受到了较大的打击，而国有企业在传统行业里占比超过70%，因此国企的经营效率的问题逐渐显现，无论在净资产收益率，还是企业销售利润率来看，国企都明显低于同行业民企。可以说国企到了一个不得不改的阶段，这是内因。
而外在因素就是目前的第三次深化改革，十八届三中全会后提出的全面深化改革的意见对国企改革的支持力度非常大。“2015年是国企改革开始爆发的元年，有可能在今年底或明年初出台国企改革的顶层设计方案文件，对全国的国企改革提供指导性思路。这是改革的外在动力。内在和外在两股力量相结合，因此我们认为目前是国企改革板块非常好的机会。”他说。
章椹元表示，国企改革的方向体现在资本市场上，第一是并购重组，“2014年前10个月国企并购重组达到85家，2013年全年也仅有41家，这个数量有非常明显的上升。其次是股权激励，这两年也都有急剧的增加，2013年的股权激励的总市场数量是160家，2010年的时候仅有40家，增长比率也非常高。”
富国基金曾经做过统计，在资产重组和股权激励发生一年后，做相对计算，通过预案公告日开始到预案公告日复牌，不计算复牌的时候的涨停版，等于复牌之后打开涨停以后到持有一年，其超额收益率达到21%，绝对收益率在过去几年是28%，“应该说这是非常不错的收益成绩，特别在过去几年整体市场相对低迷的情况下。”
此外，富国基金认为还有一个重要的增长动力是资产重估的增长。“目前国企估值长期在10-20倍左右，而民企估值长期维持在30-40倍左右，我们认为通过这次国企改革，这种差距会有所缩小。”
基于2015年对于国企改革的投资逻辑，富国基金认为有几个值得关注的热点，首先是低估值的国企上市公司，由于大部分国企属于蓝筹板块，而最近蓝筹板块和创业板为代表的小盘股板块之间的风格切换明显。“2015年除了金融银行这样的大蓝筹以外，那些中型蓝筹，特别是以国企为代表的蓝筹股都会相对于小盘有好的表现。”章椹元说：“第二是国企主题的投资机会，在这个投资机会下受益于国有企业改革本身，它既有蓝筹概念，又有主题概念，因此整体而言国企板块在2015年的投资机会应该说非常不错。”
在交流会后半场，跟富国基金在该产品上合作的券商——海通证券也出席了会议并分享了观点，海通证券首席策略分析师荀玉根着重讲解了对具体投资机会的看法。
荀玉根认为，第一类机会在于资产注入。“虽然过去十年已有很多国企资产注入到上市公司，但还有一批没有注入的，最典型的就是军工，军工行业今天涨这么好，当中一个很重要的预期就是国资资产注入。”荀玉根表示：“另外一个案例是江淮汽车，已经确定集团上市了，接下来资产就往里面注入。这种例子会越来越多。”
第二类是壳资源，而第三类是股改的股权激励类型。荀玉根说：“有些公司和行业，本身属于竞争性行业，比如餐饮旅游，这个行业没什么特殊壁垒，不是国家必须垄断，也没有特殊经营权，本来就是市场化行业，这个行业中的国企为何做不好呢？就是因为缺乏好的股权激励，而通过股权激励，公司管理层的效率就会有所提升。”
荀玉根认为从上述三个角度选择投资组合的方式配置股票，比单个股票有效。“因为国企改革不是一个行业，没有所谓龙头股。国企改革板块是分散的，各个领域行业里都有。所以国企改革要组合配置，这个组合里不一定每个都中，中了就不得了了，就已经能够实现收益了。”
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本文来源：网易财经
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