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朱宁:政府隐性担保扭曲了资金定价

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网易财经12月讯 (编导/主持 倪惠) 他师从诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒,他不仅有着深厚的金融学理论功底,同时兼具丰富的市场实践经历。他主张中国应该建立一个市场化、透明化的金融体系。他认为由于政府隐性担保体制而导致的中国金融体系二元制亟待打破。他指出利率市场化将是推动中国经济结构转型、解决产能过剩等诸多经济难题的突破口,但是央企与国企已经成为利率市场化的阻碍。网易财经《意见中国》专访上海高级金融学院副院长朱宁,精彩内容即将呈现。

网易财经:什么会阻碍市场化利率的传导?

朱宁:我们必须要看到,我们中国的金融体系和德国、日本比较相近,是一个以银行为主导的金融体系,落实以银行为主导的金融体系基本就是一个间接融资,就是大家都把钱先存给银行,由银行做决定说把钱贷给谁不贷给谁,这种和那种以债券市场为代表的,以美国为代表的,以债券市场为中心的直接融资,或者资本市场这种直接的融资有一定的区别,我们就可以看到说,虽然可能整个存款的利率完全市场化了,仍然在贷款的过程中,由于银行,有关金融机构他们对于资源的配置和整个市场需求不是完全的匹配在一起,仍然可能出现在金融系统里面对于利率的这种扭曲,可能导致融资难和融资贵的问题仍然不能得到很快的解决。

网易财经:我这里有一组来自于渣打银行的数据,中国的总债务与GDP之比在今年6月底达到251%,远高于2008年底的147%。出于巨额债务的考虑,是否会成为利率市场化的障碍?

朱宁:我觉得你问得非常好,我们其实有两个角度来看我们中国目前整个的债务问题,如果只是从债务总量来讲,我们整个中国的总债务大概是咱们GDP的250%,这个比例在整个发达国家来讲其实并不是特别高,但是有两点特别值得我们目前关注,第一点就是我们的增速从2008年的147%到2013年的251%,在短短五年里面我们总债务的规模增长的速度是在主要经济体里面前所未有的。第二点我们必须要看到,其他的国家,相对发达国家他们社会的保障体系,整个经济现在比较稳定,而我们中国现在仍然是一个高速发展的经济,在这个过程中债务问题就特别受到大家的关注。

其实由于在过去一段时间,无论是我们的地方政府,无论是我们地方政府融资平台还有我们很多央企和国企,他们的债务问题,其实一定程度上阻碍了我们利率市场化的进程,这里面很重要的一个原因我们必须要意识到, 无论是中央政府还是地方政府,为我们的某些投资项目提供了一些隐性的担保,通过这种担保降低了他们的融资成本,我们的银行不给中小企业贷款,而只是给某些特定的国企、央企或者是地方政府融资平台贷款,这里面其实因为背后有我们中央政府、地方政府为这些融资平台提供担保 。

但这种恰恰是我们目前整个中国金融改革,整个中国金融的利率市场化改革里面要克服的一个问题 ,有很多地方政府融资平台它的融资成本可能是5%甚至8%,但是它的投资回报率只有3%或者4%,这是一个在整个市场经济里面很难为继,或者不会出现的一个情况,那为什么在我们目前中国的经济体里面会出现呢?很重要的原因就是因为我们的政府在背后支撑这些融资平台,这个我觉得是今后我们利率市场化改革里面非常重要要克服,或者非常重要要改变的一个方向。

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