促进市场合理分层 债市“乙类户”开户重启

继上月初“丙类户”回归银行间债券市场后，曾经被停止开户的“乙类户”也回来了！

12月1日，中国外汇交易中心网站发布《中国人民银行金融市场司关于做好部分合格机构投资者进入银行间债券市场有关工作的通知》(以下简称《通知》)，明确央行上海总部金融市场管理部将负责办理农村金融机构和四类非法人投资者进入银行间债券市场备案工作。

　　“乙类户”开户重启 合格投资者身份明确

根据《通知》，包括农村商业银行，农村合作银行等农村金融机构(以下简称：“农村金融机构”)，信托产品、证券公司资产管理计划基金管理公司及其子公司特定客户资产管理计划、保险资产管理公司资产管理产品等四类非法人投资者(以下简称：“四类非法人投资者”)，可向央行上海总部办理进入银行间债市的备案。这意味着暂停近一年半的“乙类户”终于可以重新开立银行间账户、在银行间债市进行投资交易。

“原先被暂停在银行间开户后，只能转道交易所债市，此次重获入场券后，不仅有利于提升银行间债市交易的活跃度和流动性，也方便了机构利用银行间债市融资，交易成本也会有所降低。”一位公募基金人士表示。据统计，截至2014年10月末，银行间债券市场的“乙类户”总数为5560个，甲乙丙类户的总量是6483个。此次“乙类户”开户重启，在壮大债券市场投资者队伍的同时，有助于促进市场合理分层，提高市场交易效率，发挥债券市场调结构、稳增长的功能，促进金融机构改善资产配置提升对实体经济的金融服务效能。

“随着丙类户和‘乙类户’这两类债市交投活跃账户相继重新登场，随着债券市场投资者队伍的进一步壮大和多元化，其交易活跃程度将会进一步提升。同时有利于中小金融机构拓宽它们的投资渠道和资金运用方式，债券市场的牛市行情将不会在短时间内结束。同时，相关融资主体将会获得更高的直接发债价格。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮分析说。

　“乙类户”重返银行间市场 丙类户借道“北金所”

我国银行间债券市场结算成员传统意义上分为甲、乙、丙三类账户。甲类户为具备债券结算代理或交易资格的商业银行；“乙类户”一般为信用社、基金、保险等可以直接开展债券结算业务的非银行金融机构；丙类户大部分为非金融机构法人。其中，甲类户和“乙类户”可直接入市交易结算，而丙类户因不能够直接参与债券交易，只能通过甲类户代理结算和交易。

2013年4月，针对债券市场乙丙户所存在的灰色利益输送问题，监管机构对相关账户的新开户工作进行了清理整顿。作为非金融机构合格投资者的丙类户开户被暂停后，信托产品、券商资管、基金专户等机构在银行间债市的新开户也被暂停。此后，伴随着银行间债券市场“乙类户”和丙类户的整顿，一大批丙类户被清理，债券市场的规则重建工作也在逐步进行，有关“乙类户”和丙类户进入银行间债市的开户工作也伴随着相关制度建设的完备过程一直都在准备之中。

6月28日，央行发布通知允许银行理财产品在银行间债券市场，这标志着银行理财产品得以重返银行间债市。同时，央行首次发布的此项关于银行理财产品投资债券市场的规定细则，对于整顿银行理财资金池运作模式及利益输送问题具有重要的指导意义。

此后的11月3日，中国银行间市场交易商协会公布的央行通知显示，允许符合标准的非金融机构合格投资人进入银行间债券市场交易业务。同时，交易商协会会同全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司及北京金融资产交易所有限公司开发建设的非金融机构合格投资人交易平台正式上线交易。这意味着曾被重点整治的丙类户，也就是非金融机构合格投资人也通过北金所重返银行间债券市场。至此，在2013年遭受波折的债市两类交投活跃的账户均在一年后重新登场。

在业内人士看来，非金融机构合格投资人交易平台是对现有银行间债券市场架构的进一步优化，其推出上线适应了银行间债券市场发展需要。而“乙类户”得以重返银行间市场，有助于丰富银行间债券市场投资人结构，优化银行间市场架构，更好发挥债券市场对金融市场改革深化与实体经济发展的支持作用具有重要意义。

　　推进市场合理分层 提高市场交易效率

对于此次“乙类户”重返后的监管工作，央行更加强调“自律”。《通知》明确，央行上海总部金融市场管理部将负责办理农村金融机构和四类非法人投资者进入银行间债券市场备案工作。而全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算公司、银行间市场清算所为获得备案通知书的农村金融机构和四类非法人投资者做好开立债券托管账户、办理债券交易联网的工作，并为其直接进行债券交易和结算提供相关服务，同时还应做好投资者债券交易、清算、托管、结算的一线监测工作，中国银行间市场交易商协会应加强对投资者的自律管理。

此外，央行还明确要求获准进入银行间债券市场的这些投资者及其资产管理人和托管人遵守相关法律法规和行业监管规定，加强内部控制等各类制度建设，完善部门和岗位设置，提高相关人员的业务能力，防止有关机构和个人利用职务之便侵占、挪用债券账户持有人的财产。对于获准进入银行间债市的农村金融机构，央行则要求其在不影响“三农”资金供给的前提下，规范开展自营债券投资业务，合理利用债券市场进行流动性管理和资产负债管理。

值得注意的是，央行《通知》还要求，为促进市场合理分层、提高市场交易效率，全国银行间同业拆借中心应为相关投资者试行与做市商或尝试做市机构以双边报价和请求报价的方式达成现券交易提供服务。早在今年6月11日，中国外汇交易中心发布《银行间债券市场尝试做市业务规程》及其相关事宜的通知明确，交易中心为尝试做市机构开通双边报价和请求回复权限，尝试做市机构应根据规程要求，积极开展尝试做市报价和请求回复。

业内人士表示，有关做市商制度的一系列安排，主要在于避免因人工一对一询价交易而产生利益输送，这也是债市整顿的重点所在。“监管部门在今年以来的一系列规定不仅仅为‘乙类户’正式重启奠定了制度基础与管理框架，央行意在借鉴国际成熟债市的经验，以做市为核心，打造一个分层的银行间债券市场，包括做市商分层和投资者分层，即小的投资者直接和做市商交易，做市商再与经纪商交易。”业内人士说。

很显然，当债券市场引入更多层次的投资者，将能够更好地发挥债券市场调结构、稳增长的功能，促进金融机构改善资产配置，提升对实体经济的金融服务效能。