巨头论剑：林广茂、刘福厚激辩棉花“多”“空”

大智慧阿思达克通讯社11月25日讯，作为国家首批直补政策试点的品种，棉花期货近日重获市场亲睐。日成交量由年初的数万手激增至近百万手，棉花期货价格也由年初的17000元/吨一路跌至目前的13000元/吨以下，多空分歧日趋扩大。近日，两位棉花期货大佬林广茂和刘福厚在由香然会金融俱乐部举办的金融讲堂上展开就供需平衡、机采棉注册仓单、国储抛棉价位等问题展开了一场激烈的多空辩论。

天津易孚泽股权投资基金管理公司董事长，有“浓汤野人”之称的林广茂认为，棉花从34000元/吨一路跌到12600元/吨是一波大趋势，价格一路走低的原因在于国家1100万吨的储备。他称：“当价格在15000元/吨多的时候，我认为做空5月合约是合适的；当跌到14000元/吨以下时我开始平掉空单；当价格走低到13000元/吨以下时，我认为今年的行情就结束了。”

就供需而言，林广茂认为，整体来看，供需处在平衡位置，其中高等级棉花有显著性的需求缺口。他称：“综合新疆和内地，我认为今年产量在600万吨以下，更偏向于580万吨这个数字；进口棉方面，90万吨配额，加上30万吨的结转配额，进口棉大概是120万吨的年度供应量；最后再加上一个50万吨的期末结转库存，整体上大概是750万吨的供给。需求比较好算，2013-14年度需求比较简单，一共是690万吨。我们预计期货12600元的价格是对的，说明今年棉花消费量相比去年是缩减的。如果说今年棉花用量690万吨是增加的，那么棉花整体750万吨供应量和需求量是相对平衡的”。

对于新疆近期减产问题，林广茂认为不管新疆产能有没有减少30%，高等级棉花产量肯定低于30%，因为霜降、雨雪提前，这就存在一个结构性问题，高等级、低等级棉花价差会拉开。低等级棉花现在价格在12000元/吨以下，但这些棉花机采棉偏多、霜后棉偏多，是不可能制成高等级棉的。这些棉和进口棉的比价接近1，实际上在低等级棉花使用成本上，国内纺织厂可以用到跟国外棉花差不多的价格。因此在供需平衡下，高等级棉的需求将出现显著缺口。

内蒙古鄂尔多斯兴万福集团董事长刘福厚对林广茂计算的供需数据无异议，但对其说法并不认同。他指出，“棉花整体供大于求的供需关系并没有发生改变，国际整体库存偏大，中国的库存更加庞大，而中国棉花价格的走向也主要集中在国储库存上。棉花最终去向是纺纱厂，那么纺纱厂对棉花的接受价格和消化量有多少？ 我认为就是8000-9000元左右，如果要消化库存，那么中国必须由进口方转变为出口方。在这个逻辑推演下，中国需由棉花的需求方逐步变为供给方，中国棉花价格也将逐步低于外盘价格。”

除去供需问题，国家抛储问题及价格成为棉花多空争论的另一个焦点。刘福厚表示，按照中国商业逻辑的规律，需方价格永远高于供方。如果英国要向中国出口，中国的价格一定高于英国。比如，澳大利亚的铁矿石要出口中国，中国的铁矿石价格一定要高于澳大利亚铁矿石的价格。受这个影响，最后的结果是，价格高的地方库存持续增加。只有当价格低于全球的时候，这些国家才可以去掉库存。中国的棉花就是这个道理，国储库存高企，只有价格低于全球的价格才可以去库存。为了维持政策的延续性和稳定性，国储在12000元必须抛出库存，虽然与收购价相比亏损很大，但比烂在库里要好。

林广茂却认为，国家并没有承诺2015年3月31日以后一定会抛储。发改委曾公开表示，只有当整体销售达到70%-80%；抑或出现严重的供不应求或者价格出现大幅上涨时才会进行抛储，而这这三个条件都不是棉花在12600元价位时会出现的情形。

他指出，棉农手里的棉花已经不多了，今年棉花收购成本基本确定在14000元以上，新疆高等级棉花成本没有在14000元以下的，继续假设5月期货合约12600元的价格是正确的，加上半年仓储的利息等费用大概在14500元，那么全行业将会出现1500到2000元的亏损。

对于做多的逻辑，林广茂补充称，“仓单也是一个重要的问题。如果继续空下去1000元，那么谁会接空单呢？如果是多头砍仓，现在棉花的价格往下，新空头进场必须交仓单，他们会愿意接老仓单吗？如果是多头砍仓，那么多头会砍仓吗？多头以1：10虚实比去接所有的仓单。如果交仓单，在13000元以下，有没有棉花可以在13000元以下去形成仓单呢？ 如果形不成，当他把棉花接走后，是14500元，交回去的价格是13000元，要面临1500元的亏损。如果在14000元左右近月交割，整个市场还有2000吨仓单。目前已经有一个多星期没有形成新的仓单了。在仓单交割之前，每天仓单都在减少，说明他们连第一次交割都不愿意完成，就拉出去卖了，因为现在已有的仓单大量的是新疆的手摘棉。事实上，生成仓单的机采棉质量是很好的，价格在14100元左右。”

此外，针对市场上对生成仓单棉花的质量的问题，林广茂指出，机采棉到底能不能生成仓单是核心。假设机采棉都可以生成仓单，从现在开始，13000元的价格并没有很多的意愿生成仓单，离1月份交割还有一个半月，这一个半月会生成多少仓单？ 这个价格有多少人有意愿去做仓单？ 需要注意的是，现在轧花厂都是在卖现货和买期货。那么是卖现货还是去做成仓单？卖现货能卖到14000元以上，做成仓单只能做成13000元，答案不言而喻。

发稿：辛钡/刘晓/何巨骉 审校：李书成/陈金艳

*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。

(大智慧阿思达克通讯社 官方微信互动DZH_news 上海站电话:+86-21-2021 9988-31065 北京站电话:+86-10-5799 5701 微博爆料weibo.com/dzhnews)

查看更多个股新闻，请登陆大智慧365。