深振业A：宝能系退出 开启二轮国企改革新篇章
投资要点
事件:公司于2014年11月24日收到股东深圳华利通投资有限公司(以下简称“华利通投资”)、深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华股份”)及其一致行动人创邦集团有限公司(以下简称“创邦集团”)的通知,获悉:华利通投资自2014年11月20日至2014年11月24日期间,通过深圳证券交易所交易系统合计减持我司股份67,359,288股,占我司总股本的4.99%。本次减持完成后钜盛华股份、华利通投资和创邦集团持股总数降至135,178,113股,占我司总股本的10.01%。
宝能系退出,深国资地位进一步巩固,后续整合大幕悄然拉开。
宝能系控股的3家公司自2010年以来,在二级市场连续增持上市公司股权至15%,并在董事会换届中获得三个董事席位,对深振业的控股地位觊觎已久,历经4年的漫长争夺后,宝能系选择放弃,且不论过程如何,从结果来看,对上市公司形成重大利好。
宝能系的退出从根本上解决了深国资控股地位不稳的担忧,在公司债发行完毕后,深国资有望进一步通过资本市场途径提升持股比例,从而一举锁定控股地位,与此同时,以天健的“定增+员工持股”模式为标杆的深国资二轮国企改革正如火如荼的推进,我们不排除深振业也有可能采取类似的激励措施来激发企业的经营活力。
深圳市国资委旗下地产业务整合平台价值将持续凸显
公司是近几年深圳市国资委唯一持续增持的地产类上市公司,今年上半年被生命人寿大量买入接近举牌,深国资委积极应对,连续增持,截至最新,国资委及其一致行动人远致投资共持有公司34%股权。国资委不放弃控股权的意愿强烈,国资委将其作为旗下地产业务整合平台的概率较大。同时2013年11月公司与深圳地铁的合作拉开了深圳地铁合作开发地铁上盖物业的序幕,未来与深圳地铁的合作可期。
减持中洲控股（000042）股权或贡献EPS0.18元
根据中洲控股公告,自9月初开始,深振业将其持有的7.05%的中洲控股股权通过二级市场与大宗交易陆续减持完毕,截止10月8日公司持有中洲控股的股权比例降至0。该部分股权所减持对应的收益预计贡献EPS0.17元,将计入今年业绩。
盈利预测与投资建议
预计2014-2015年EPS分别为0.73、0.88元,PE分别为9倍、7倍,NAV8.37元,目前股价相对折价25%,公司是深圳国企改革中的重要标的,在深国资地产业务整合中处于龙头地位,给予“强烈推荐”评级。
风险提示
国企改革进度缓慢;销售不及预期等。（方正证券）
广发证券：H股上市有利拓展海外业务 基本面坚挺价值被低估后续股价可期
【事件】
广发证券（000776）拟在联交所发行不超过公司总股本20%的H股(超额配售执行之前,数量为11.84亿股)。募集资金扣除发行费用后,全部用于增加公司资本金、补充运营资金,推动公司境内外证券业务发展。11月24日公司复牌。
【点评】:
发行H股有利于增加公司资本金实力,拓展海外业务:随着人民币国际化进程的加速,证券行业的国际化道路是大势所趋,国内客户的海外融资需求也在不断提升,在香港市场的中概股市值就达到10.51万亿,占联交所总市值的41.5%,开展海外业务不仅能拓展新的业务也能提升证券公司服务存量客户的能力。此前,中信证券（600030）和海通证券（600837）分别在海外收购里昂证券和大福证券,战略性扩张海外市场。广发证券此次H股上市后将极大提升公司资本实力,有利于拓展公司海外业务,进而提升整体盈利能力。
基本面坚挺,估值洼地:广发证券母公司(含资管子公司)前10月的利润增速达到48%,自从下半年(前6月利润同比增长19%)以来呈现环比业绩的大幅提升。但公司目前的PE仅有21倍,低于可比的招商证券（600999）以及行业平均估值水平,股价具有非常高的安全边际。
全年涨幅较低,补涨需求旺盛:广发证券全年仅上涨了10.17%涨幅仅高于管理层意外变更的国海证券（000750）以及长期停牌的西南证券（600369）,严重低于板块平均涨幅37.5%。基本面坚挺且股价严重滞涨,后续补涨需求旺盛。
股权激励预期愈发浓烈,受益证券法修改:广发证券员工公会13年底以每股5.43元受让原有股东设立的用于股权激励的2.4亿股公司股票,该笔资产将用于未来股权激励的储备。但证券法规定证券公司员工不能持股的限制使得股权激励始终面临法律障碍。而目前监管层和业内从业人员均在推动证券法修改,证券公司员工持股合法化有较大概率得到突破,这将为证券公司股权激励消除障碍,这也成为广发证券股价上涨的催化剂。
盈利预测与投资建议:公司基本面坚挺,但估值低于可比的招商证券及行业平均,股价具有较高的安全边际;全年来看,股价涨幅较低,后续补涨需求旺盛;H股上市将有利于公司开展海外业务、证券法修改也将为公司股权激励扫平法律障碍构成广发证券股价上涨的催化剂。基于以上原因,上调公司评级至“强烈推荐”。预计公司14年和15年EPS分别为0.64和0.76,对应PE估值21倍和18倍,公司股价明显被低估,预计公司的合理价值为19元,对应15年25倍PE。
风险提示:二级市场波动对于公司整体业绩稳定性带来一定的不确定性;证券公司员工股权激励合法化进程低于预期将影响公司估值。（方正证券）
柳州医药：广西医药分销龙头
1.主营业务和股东情况
柳州医药（603368）为区域性的中型医药流通企业,前身为1953年建立的柳州医药批发站,通过60年的深耕细作,特别是2002年改制以来,营业收入保持了近30%的复合增长率,2005年至2013年连续稳居广西医药流通企业榜首,在广西医药商业企业中唯一连续7年入围全国前50强。2012年在广西医药流通领域的市场份额约为13.68%。
公司11-13年营业收入为27.28亿、35.58亿、45.48亿,复合增长率29.07%;2014年上半年为27.55亿;归属于母公司净利润为0.84亿、1.04亿、1.49亿,复合增长率33.75%,2014年上半年为0.86亿;
柳州医药控股股东、实际控制人为朱朝阳,发行前朱朝阳持有公司39.88%的股权。除此之外还有周原九鼎、jiudingVenus.Limited、众诚投资、新干线投资、曾松林、黄世囊、陈洪、黄秀珍等股东;
公司控股股东朱朝阳担任公司董事长、总经理,曾松林担任公司董事、副总经理,黄世囊担任公司董事、审计部部长,陈洪担任公司董事、副总经理。
2.公司主业为医院销售业务为主
柳州医药主要从事药品批发和零售业务,其中批发业务可以分为医院销售、商业调拨、第三终端;其中医院销售是最主要的业务,占公司收入比重达到74.1%;2012-2013年公司医院销售业务收入增速为29.23%和29.90%,保持快速增长。
柳州医药最主要的销售区域为南宁、柳州、桂林、玉林4个重点城市,这4个城市占公司主营业务比重达到80%以上。
公司除了医院批发业务之外,也有医药零售业务,其品牌为桂中大药房,其连锁药店数量2011-2013年为102、104、117家,2014年上半年数量为125家,营业收入1.76亿;
3.公司各项财务指标呈现增长态势
柳州医药近三年营业收入和净利润均呈现快速增长态势,其中净利润2011-2013年复合增长率29.07%;归属于母公司净利润复合增长率33.75%。
公司销售费用、管理费用和财务费用三项费用占比2012年以来维持在4.4-4.5%的水平,基本维持稳定。
2013年起公司的所得税率由25%降低为15%,因而其净利润增速快于收入增速,同时公司综合毛利率近年稳中有升,2011-2014年中期分别为8.30%、8.52%、8.69%和8.55%,毛利率上升是因为零售连锁业务的发展提升了盈利能力。
4.募投项目建设物流中心补充营运资金
柳州医药本次拟发行股票上限为3000万股,募集资金5.3亿主要用于现代物流配送中心工程、连锁药店扩展和补充营运资金和偿还银行贷款。
5.合理价值区间:39-49元
我们预计公司2014-2016年EPS(对应发行后股本)分别为1.59、1.97、2.44元。对比同类医药流通企业估值,考虑到公司业务与国药一致（000028）更具有可比性,给予2015年倍PE20-25倍PE,合理的价值区间为39-49元。
7.主要风险
医药分销毛利率低,估值波动大,药品电商等新业务模式对传统药品流通业务构成威胁。（海通证券）
亚泰集团(600881)产业结构“换档” 开启新周期
增持
我们判断公司未来将逐步实现产业结构与资本结构调整，实现自身产业周期的“换档”，发展医药产业为新的支柱产业，开启传统行业公司的新周期。
我们预计2014-2015年可实现归属于母公司所有者的净利润分别为2.00亿元、3.70亿元，EPS分别为0.11元、0.20元。综合类公司市场普遍在分部估值基础上给予一定折让，谨慎假设下，按照合理市值159亿元，对应目前股本合理股价为8.39元。首次覆盖给予“增持”评级。
我们推荐亚泰集团（600881）的核心逻辑在于其自身产业周期的转变：在上一轮周期中(自1995年上市以来)，在水泥、地产、煤炭等强周期领域的“加杠杆”亚泰实现了快速扩张，并累计了较高的负债率，而未来将逐步实现产业结构与资本结构调整：即资产结构去杠杆(负债率降低)，同时在多年培育的医药产业加大投入，实现自身产业周期的“换档”，发展医药产业为新的支柱产业，开启传统行业公司的新周期。
产业结构调整凸显“转型”：我们的研究表明，目前公司资产负债表主要构成为传统行业(水泥、地产)等领域，未来或将“做减法”，而医药产业目前虽然收入占比仅7%左右，但已初具研发、制造、连锁药店的完整产业链，且在抗癌中药、生物疫苗等领域拥有一定竞争力，从目前的布局和规划判断，未来有望占比大幅提升。
资本结构“去杠杆”：根据公司2014年10月定增方案，募集约29亿元主要用于偿还银行贷款，并补充流动资金，另外，我们判断未来水泥、煤炭等传统业务板块可能进一步调整，以实现对传统产业累计的高债务负担的资产结构的调整。
风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险。
金隅股份(601992)十倍估值 兼顾三重概念
买入
十八届三中全会之后，“土改”再次成为市场关注的热点，拥有农地资源的相关个股表现抢眼。土改是新一届政府全面深化改革的重点之一，并不会因确权问题而停滞，因此预计短期内有望在客观条件已基本成熟的领域实现全新的突破。近日，据报道，由国土资源部等部委牵头制定的土地改革总体方案已经成形，土地节约集约利用和农地入市将成为此次改革的重点。土地集约节约并非全新的概念，但今年却被上升到了全新的高度。随后国土部又陆续下发文件，强调未来核心城市土地“严控增量，盘活存量”的思想。目前40大中城市存量土地确实存在工业用地占比过大，且同一地段的工业用地和商业或者居住用地价格相差数倍的现象，土地利用效率低下。由此我们推断，城市土地的集约化利用也有望成为未来土改突破点之一。
公司700万方工业用地，540万方在北京，五环以内的有250万方，潜力巨大。近期北京更新了城市土地基准地价，仅按土地所在区域基准地价均价测算，这些土地市值就超过170亿元。若按假设开发法，假设这些土地转化为自住型商品房销售，则北京的工业用地估值有望达187亿元。
不考虑工业用地估值，公司合理市值就可达446亿元。北京鼓励企业开发自住型商品住房，资源已有变现途径，因此，完全不考虑工业土地估值是极不合理的。此外，土地集约节约使用，盘活核心城市存量土地的政策指导思想有利于加速公司工业用地价值的变现，利好公司的发展。因此我们认为，公司合理估值至少应该反应一半以上的工业用地价值，约535亿，对应当前市值有50%以上的上涨空间。
预计公司2014-2016年EPS分别为0.72/0.82/1.00元，对应PE为9.9/8.6/7.2x，估值低廉，基于10倍PE且兼备京津冀经济圈、混合所有制改革以及土地改革三重热点概念，给予“买入”评级。
中核钛白(002145)定增改善流动性 大股东坚定看好
买入
公司拟以不低于10.22元/股的价格向李建锋共计1名特定投资者非公开发行不超过97,847,358股，募集资金总额不超过10亿元，募集资金净额中6亿元用于偿还银行借款，其余募集资金用于补充流动资金。
钛白粉实行走出去战略，行业回暖值得期待。2014年1-9月，我国钛白粉累计出口42.5万吨，同比增加38.6%，出口大增的原因一方面是受到国外经济复苏拉动，钛白粉需求增多，另一方面是由于我国钛白粉相比国外产品具有明显的价格优势，目前价格比国外价格便宜约三分之一，海外需求增加是钛白粉走出去的原动力。
行业竞争格局有望改善，存在持续并购机会。随着环保加码，行业准入门槛被提高，约24%产能和52%企业将被淘汰，行业供给端有望缩窄。另外，最近频发担保公司及融资企业“跑路”和破产事件，政府、小贷、银行等机构普遍谨慎，间接造成钛白粉中小企业融资难的困境，对于近八成亏损的钛白粉企业来说，这无疑是雪上加霜，行业竞争格局将进一步改善，存在持续并购机会，利好公司等大企业。
产品结构逐步改善，产能扩张值得期待。公司收购南通宝聚，其具备2.1万吨氧化铁生产能力、5万吨氧化铁精加工能力，此举有利于降低运营成本，完善公司产品结构。随着金星钛白10万吨/年钛白粉后处理技改项目及无锡豪普5万吨/年钛白粉精加工生产线技改扩建项目陆续投产，以及甘肃东方钛业建成后，届时公司总产能将达40万吨/年，一跃成为行业龙头。
本次定增有利于降低公司财务费用、优化资产负债结构，满足发行人日常经营活动对流动资金的需求。定增后，控股股东李建锋先生持股比例上升至39.97%，后期运作值得期待，看好公司长期发展。
上调公司2014-2016年EPS至0.17元、0.30元、0.35元，对应动态PE分别为70倍、39倍、34倍，维持“买入”评级。
中粮地产高位减持3500万股招商证券 获益约3.41亿元
中粮地产（000031）24日晚间发布公告称，公司于近日出售了3500万股招商证券（600999）。 据介绍，此次出售前公司持有招商证券股份6336.58万股，占其总股本的1.09%。截至2014年11月24日收盘，公司尚持有招商证券股份2836.57万股，占其股份总数的0.49%。
中粮地产称，经公司初步测算，此次出售部分招商证券股票扣除成本和相关交易税费后获得的所得税后投资收益约为3.41亿元。此次交易有利于提高公司资产流动性及资产使用效率，符合公司发展战略需要。
从招商证券股价二级市场的走势来看，中粮地产的减持可谓选了个好时点。在沪港通、注册制又渐行渐近、资产证券化业务管理指引出台等利好政策的刺激下，券商股近日大涨，其中的招商证券己连续两日涨停板。
达刚路机(300103) 未来受益“一路一带”
强烈推荐
达刚路机（300103）拥有从沥青加热、存储、运输设备，沥青深加工设备，到沥青路面施工专用车辆及筑养路机械的完整产品体系和技术方案，是智能型沥青洒布车行业标准和 沥青碎石同步封层车国家标准的起草者和制定者。在工程施工方面公司近年取得突破，在斯里兰卡2011-2014年连续获得工程订单，这是多年市场开拓积累的结果。2011年，达刚取得了中华人民共和国对外承包工程资格证书;2012年，公司获得了国家鼓励类产业工业企业资格;2013年，公司获得了国内公路工程施工总承包(三级)资质。
高端产品居行业领导地位，毛利率保持40%以上。公司在国内高端沥青路面机械行业一直居于领先地位，占有率30%左右。从公司历史数据来看，2009-2013 年设备销售收入稳定在1.26-1.8 亿，没有出现过下降，产品价格稳定，毛利率在42%以上，受产品结构变化有小幅波动。重点产品沥青碎石同步封层车毛利率保持在40%以上，沥青洒布车毛利率47%以上，导热油沥青脱桶设备毛利率60%以上。
假设未来两年斯里兰卡工程项目如期实施，还有潜在大订单，机场快速修复车可以实现销售收入，不考虑可能的并购，预计2014-2016年EPS0.27、0.36、0.54元，目前公司处于行业的低谷，PE偏高，不过PB5.5倍，市值44亿，和创业板比并不高，可比公司(开拓军用机场领域)可以参考威海广泰（002111）。达刚路机具有节能环保、循环经济、军工、一路一带等多重主题，有业绩和订单支持，强烈推荐。
钢研高纳(300034)募投进展良好 明年有望爆发
买入
上半年公司募投和超募项目都已建成，部分已开始投产，总体进展良好。我们预计明年将是募投项目产能集中释放期，将为公司业绩贡献30%以上增速。且未来随舰船及发电用燃气轮机国产化，高温合金市场需求空间将进一步打开。作为我国燃气轮机厂商盘锻件的重要配套商，公司增长有望进一步提速。
公司拓展思路，将用于高温合金的技术延伸到模具钢、铝镁合金等领域，进而孵化出河北德凯和天津海德两家子公司。目前两家子公司运行情况良好，下游需求空间广阔，且采用员工持股方式，持股比例分别为25%和20%。我们认为员工持股的激励模式将极大调动员工积极性，加快新产能释放，在募投项目基础之上进一步增厚公司业绩约20%左右。
子公司广亨致力于高端特材阀门的生产及特种装备材料的研发。2013年广亨签订销售合同金400万元，实现产品的生产与销售。2014年上半年公司销售费用大幅增加151%，主要原因是广亨进入正常营业周期。目前广亨已与中石化等国内大公司建立了客户关系，我们预计2015年收入将有大幅增长。
公司核电产品研发正在开发中，且获得国家5000万补贴，长期前景看好。据了解，发改委启动三大核电项目审批，预计最快11月通过。公司正在研发的GH690合金非常适用于核工业蒸汽发生器的传热管，法国、美国和日本自20世纪80年代末起相继开始使用GH690合金，应用效果良好，我国大亚湾核电站也采用法国提供的GH690合金管。随核电重启，高温合金需求将放量增长，预计核电领域未来10年每年对高温合金等各种特种材料的需求约100-150亿元左右，进口替代空间广阔。公司作为我国高温合金领域研发实力最强的企业之一，将有望从中极大受益。
预计2014-2016年的EPS分别为0.35、0.53、0.69元。给予公司2015年65倍PE，目标价35元，维持“买入”评级。
海天味业：产品竞争力提升 成长动力持续
产品提价在即，助于提升公司中长期收入水平。 海天 11 月末将会提高调味品出厂价，提价产品占总产品比重近 60%，均价增长幅度近 4%，终端价涨幅略高于出厂价。 海天自 12 年以来首次提价， 目的在于保持渠道利润， 维护价格体系稳定。产品提价可能短期对终端需求尤其是餐饮渠道产生负面影响(餐饮对价格敏感性更高)，但叠加均价提升因素，对收入整体影响不大。中长期来看提价利于维护渠道体系稳定，同时提升公司收入水平，促进行业良性发展。
老产品单品多元化发展提高竞争力。 产品是企业竞争力的核心，海天对酱油明星产品金标生抽进行升级，将原来单品拆分成包括甜金标(以点蘸为主)、老金标(含盐度较高)在内的五个品类的系列产品，实现单品多元化，以满足消费者的更多需求， 草菇老抽估计明年改版， 升级后的产品品类将更为丰富， 产品更具竞争力。
新品多处于培育期， 为品类扩张打下基础。 新品中拌饭酱仍是重点推广的品类，14 年实现 2 亿收入目标无忧；老字号为 10 元以上高端产品，定位于消费升级后未来的主流价位，与料酒仍处培育期；食醋产能 6-7 万吨，虽当前未重点推广但具有发展潜力；果醋饮料估计 15 年推出，定位在年轻消费群体。公司新品多定位于未来价格区间、消费群体，为将来的品类扩张销售放量打下基础。
着手布局网络渠道，积极开拓网购品类。 公司传统渠道拓展方面仍以成熟地区密集式覆盖，非成熟地区渠道深耕为主，同时着手于网络渠道的发展：公司在天猫商城设立直营店，其他网店均交由经销商去运营；产品方面，公司积极开发出适合专供网络的产品，主要是更改包装形式使之更易运输。当前调味品电商渠道占比仍低但增速很快，海天布局电商，未来有望实现渠道全流通发展。
毛利率仍有提升空间，销售费用投入可能加大。毛利率提升空间来自于：一是精细化生产与生产技术改造提高产出率，这估计是未来毛利率提升主因；二是募投项目投产后产生规模效应；三是产品结构调整。未来公司积极拓展新品，销售费用投放将会加大，销售费用率可能稳中略升；管理费用率估计保持平稳增长。
盈利预测与估值： 我们维持 14 年盈利预测不变，预计公司 14-16 年实现 EPS为 1.36、1.64 和 1.95 元，同比分别增 27%、21%和 19%，最新收盘价对应 PE 分别为 28、23 和 19 倍；考虑到海天为调味品龙头，其品牌与渠道优势将长期存在，未来净利率仍有提升空间，维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示： 原材料价格上涨以及食品安全事件。（平安证券）
戴维医疗：传统业务回暖 并购预期明确
医疗器械并购大幕拉开
我们在上期周报中详细分析了医疗器械行业并购的大逻辑和行业背景，在此不加以赘述。感兴趣的朋友建议可以找来阅读《中小公司研究周报 20141110 ：医疗器械并购大幕拉开，谁是下一个？》。在上述文章中，我们把戴维医疗（300314）、理邦仪器（300206）、阳普医疗（300030）、山东药玻（600529）等四个标的列入投资组合，我们认为，戴维医疗未来的看点有三方面：1)现有品类产品恢复性增长和产品升级；2)新品类拓展；3)并购预期
婴儿保育设备需求扎实，逐步拓展公司的产品线
整个行业需求看，是扩张而非萎缩的，戴维 13 年以来销售增速不尽理想我们认为有两方面原因，第一点是 13 年以来医疗反腐力度加码，导医院采购放缓，这个在很多医疗器械、设备制造商的报表中都或多或少有所体现，但是这个放缓我们认为是真实需求的抑制而非失去，今年以来的回暖则充分说明这一点。同时，另一个辅助数据时医院床位数，我们认为，公司产品未来仍然是刚需。当然，公司产品整体周转周期在 6-8 年，公司也需要不断推出新品种刺激市场需求。
吻合器有望成为公司利润新增点
维尔凯迪属于公司全资子公司，公司目前拟推出的新品类中，维尔凯迪的吻合器是最邻近推出市场的品类。吻合器属于二类医疗器械，审批权在省级部门，公司有望年底获批，明年大规模投放市场。目前吻合器市场规模在 40 亿左右，国内最大的厂商法兰克曼市场占有率 8%左右。一旦戴维旗下维尔凯迪的吻合器年底顺利获批，明年即可生产销售。（中信证券）
恒生电子(600570)阿里与恒生合作序幕拉开
11月21日，恒生电子（600570）公告将与第一财经、蚂蚁金服、云汉投资签署《合作意向书》拟共同增资上海恒生聚源 数据服务有限公司，增资规模预计约为3.9亿元。同时，公司公告拟与中投保、蚂蚁金服、云汉投资、盈丰时代共同发起设立“浙江三潭金融信息服务股份公司”，主要从事互联网金融业务。
长江证券（000783）认为，恒生与阿里协同思路逐渐清晰，业务合作进展超预期。距离马云正式入主恒生仅一月有余，两大重磅动作已然落地，远超市场预期。从两大业务合作模式来看，恒生与阿里的协同思路已逐渐清晰，即蚂蚁金服携同恒生电子(以及恒生电子核心管理层持股的云汉投资)，再加上能产生业务协同作用的第三方企业，通过股权及业务层面的合作，充分利用各方的优势来共同打造庞大的“互联网金融帝国”。此外，从两项合作的股权结构来看，恒生电子(联合云汉投资)在各项业务合作中均占据控制权地位。
马云的金融帝国梦是成为大众用户的金融入口，目前余额宝规模要突破万亿难度很大，规模瓶颈已经出现。因此马云必然会寻求打造下一个具有爆炸影响力的互联网金融产品，以此来对抗银行理财产品。浙江三潭金融信息服务未来不排除引入具备强大金融产品设计能力的机构或和HOMS上具备产品设计能力的金融机构进行对接，来共同打造新的互联网金融产品。
数据咨询领域，联合第一财经的内容及传播优势、蚂蚁金服的数据优势，共同打造中国版“彭博”，从而使得恒生能够打通从后端的交易、风控到前端的数据咨询整个资产管理产业链。阿里与恒生未来类似的合作将会持续落地，从而持续为市场制造“惊喜”，由此逐渐打开恒生的成长空间，强烈推荐。（长江证券）
达刚路机(300103)受益“一路一带”及军用市场开拓
招商证券（600999）认为，公司主要产品养路机械面对巨大的公路维护市场，明年国内公路网进入周期性养护高峰，同时将受益于“一路一带”投资拉动。
达刚路机（300103）深耕细作路面养护机械，积极拓展国际市场；高端产品居行业领导地位，毛利率保持40%以上；公司核心产品具有智能化、节能环保、循环经济的特点；且公司不断获得工程及军品资质，是实力的体现。
明年国内市场设备需求将会明显回升。明年国内公路网进入周期性养护高峰，“十一五”期间我国公路建设总里程增加了66.3万公里，相当一部分公路面临集中大修的压力，存量公司养护项目在反腐后将会加快启动。国家优先部署中国同邻国的铁路、公路项目“一路一带”的投资，这将拉动西部投资和设备出口，地处西北并有海外工程施工经验的达刚路机将首先受益。交通部要求在旧路升级改造中,国省干线公路废旧沥青路面材料循环利用率要达到70%,高速公路废旧沥青路面材料循环利用率要达到90%,这将催生沥青路面再生设备的大量需求。
陕鼓集团入驻后，将帮助公司重新制定发展战略，未来国际市场、并购和军用市场都是重点拓展的领域，预计公司的收入和利润将上台阶。在“一路一带”重大战略构想下预计中国在斯里兰卡还有援建项目。公司涉足节能环保、循环经济、军用市场多个投资主题，有业绩和订单支持，首次给予“强烈推荐-A”评级。（招商证券）
徐工机械(000425)资产注入承诺兑现
徐工机械（000425）发布公告称将购买控股股东徐工有限持有的徐州罗特艾德回转支承的40%股权和徐州力士回转支承的40%股权。长江证券（000783）认为，本次注入是徐工有限兑现2009年重大资产重组时的资产注入承诺。徐州罗特艾德和徐州力士盈利能力强劲，预计将年增厚徐工机械业绩约1亿元。连同2014年7月1日公告将要注入的四家公司，总计增厚2.5亿-3亿元。收购完全通过自筹现金，不会摊薄EPS，预计资产注入2015年上半年完成。
集团挖机资产盈利能力持续回升，存在潜在资本运作可能。前期挖机资产由于盈利能力不强延期注入，目前利润率约1%。徐工挖机可实现年50亿元左右销售收入，如果未来盈利能力回升到国内挖机行业5%-10%的正常水平，每年或贡献2.5亿-5亿净利润。尼加拉瓜运河项目稳步推进，看好公司未来3-5年的发展。在独家供应协议的条件下，未来4-5年将贡献累计超过400亿元销售收入。
国企改革或取得突破。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》，预计国企改革近期或有突破，公司显著受益。徐工机械主要产品为起重机、路面机械等，下游应用主要是基建，主业增速趋于稳定，维持“推荐”。（长江证券）
新华医疗：血透业务快速推进 布局全国
血透业务快速扩张：10月31日，公司董事会审议通过了《关于投资血液透析产业的议案》，计划四季度在山东、河南、四川、湖南、湖北等省投资 1.32 亿元建立血透中心，血透业务进入快速扩张期。目前公司已经在成都、淄博、武汉等地设立血透相关投资公司，开始了血透业务的全国性布局。目前成都康福肾病专科医院已经自带了血透中心，未来公司计划将其打造成成都地区的旗舰店；淄博血透旗舰店即将建立，武汉地区的牌照申请到以后将在周边城市建设三家以上血透中心。未来在河南和湖南地区的血透布局也将快速推进。
英德公司并购即将完成：目前计划收购英德公司的 85%股权已经完成过户，增发已获得证监会批准，后面会择机发行。目前股价仍在增发价之下，具备安全边际。
并购协同效应逐步体现：目前公司在装备类产品的扩张已经告一段落，未来业务扩张的重点是血液透析、医用耗材以及医疗服务。长春博迅、远跃药机、威士达等并购标的保持较快增长，超出预期，并购后的协同效应充分体现。以长春博迅为例，上半年实现净利润超过 3,700 万，全年有望大幅超出 2014 年承诺的 5,500 万元。早期并购案例整合成功，净利润提升显着，资源整合协同效应明显，平台优势逐步体现。资金优势+整合能力将推动公司成为行业整合的领军者。
估值建议
预计公司 14/15 年 EPS 分别为 0.85 元和 1.22 元，同比增长分别为46%和 43%， 目前股价对应 14/15 年 P/E 分别为 41 倍和 28 倍。 公司针对三大业务平台持续扩充产品线，引领行业整合趋势，业绩高速增长有望持续，维持“推荐”评级。考虑到此前目标价对应估值过高，下调一年期目标价至 47 元，下调幅度为 28%，对应14/15 年 P/E 为 55X/38X.
风险
并购整合的风险。（中金公司）
海印股份：转让北海高岭，凸显集团转型决心
核心观点：海印股份是广州竞争力强、同时积极向外扩张、向新一代全渠道业态转型的商业物业运营龙头。预计公司在2014 年全方位转型后进入拐点期，15、16 年在商业物业持续投放、地产结算稳健增长推动下高速增长，同时公司在全渠道和新一代业态转型的持续深入将有利于估值中枢的提升，最后公司有望在接近供需弱平衡、专业零售市场亟需升级改造的大背景下加速整合，为中期发展提供持续增量。我们看好公司成为中国领先的商业物业运营商的潜力，调增2014 年EPS 至0.43 元，维持15-16 年EPS0.49、0.61 元，维持买入评级，合理价值10 元，对应15 年20XPE。 (广发证券)
三全食品：三全盒饭机启动餐饮市场新蓝海
核心观点：三全盒饭贩卖机将成为公司长期增长点：三全盒饭机引领餐饮服务自动化变革。1)盒饭机解决白领午餐便利性和性价比问题，需求量巨大。罗森和全家快餐收入规模已超过400 亿，全家在上海楼宇午餐销售每天单点达300 份；2)后续增值服务更值得关注：三全盒饭机自配液晶屏，根据分众数据，一线城市每块屏广告收入高达6-10 万元。未来三全盒饭机广告开发价值巨大。同时三全鲜食APP 未来将成为其线上业务的流量入口，我们预计当其网点达到1 万台时，活跃用户至少300 万(5 倍于盒饭数量)，为其未来线上业务开展提供巨大的用户基础。 (中银国际)
东华软件：收购至高通信提升“云+端”整体解决方案能力
核心观点：公司收购至高通信的协同效应主要体现在：一方面，至高通信主要面向金融、军警、政府等领域，与公司原有客户群体具有较强的协同性；另一方面，至高通信在移动终端产品上实力较强，可以提升公司在终端方面的服务能力，使其拥有了”云+端”的整体解决方案，利于其在传统优势的金融、医疗、电力、能源、教育等行业进行业务拓展。 (安信证券)
长江传媒：幼教将为公司打开成长空间
核心观点：幼教将为公司打开成长空间。“单独二孩”政策放开叠加新一轮生育高峰期来临，为未来10 年幼教产业提供巨大的发展空间。在“去小学化”政策推动下，寓教于乐的学教具以及优质数字内容资源成为幼儿园费用支出的主体，我们测算仅湖北省这片市场空间或达36 亿元。公司依托丰富的内容资源以及湖北省各地教育局和幼儿园的长期合作关系，以B2B 方式推广幼教云平台和从法国纳唐公司引进的体验式幼儿学教具，开发幼教课程体系，未来将打通幼教线上线下一体化并实现B2C 盈利模式。 (安信证券)
徐工机械：资产注入承诺兑现 期待国企改革取得突破
报告要点
事件描述。
徐工机械（000425）发布公告称将购买控股股东徐工有限持有的徐州罗特艾德回转支承的40%股权和徐州力士回转支承的40%股权。
事件评论。
兑现注入承诺,总计增厚业绩约2.5-3亿元。本次注入是徐工有限兑现2009年重大资产重组时的资产注入承诺。徐州罗特艾德和徐州力士盈利能力强劲,2014年前三季度分别实现净利润6738万元、1.03亿元,按照各40%股权计算,预计将年增厚徐工机械业绩约1亿元。连同2014年7月1日公告将要注入的四家公司,总计增厚2.5亿-3亿元。收购完全通过自筹现金,不会摊薄EPS,预计资产注入2015年上半年完成。
集团挖机资产盈利能力持续回升,存在潜在资本运作可能。前期挖机资产由于盈利能力不强延期注入,目前利润率约1%。徐工挖机可实现年50亿左右销售收入,如果未来盈利能力回升到国内挖机行业5%-10%的正常水平,每年或贡献2.5-5亿净利润。
看好公司未来3-5年的发展,核心逻辑如下: 尼加拉瓜运河项目稳步推进。北京时间11月21日,据BBC 报道,尼加拉瓜官员表示运河项目将于12月22日启动,总造价500亿美元。在独家供应协议的条件下,未来4-5年将贡献累计超过400亿元销售收入。
国企改革或取得突破。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》,要求国企加大重组力度,提升证券化水平,且近期省委书记罗志军考察时强调完善现代企业制度,加快发展混合所有制经济步伐,预计国企改革近期或有突破,公司显著受益。
受益基建投资逆周期,业绩底部企稳。徐工机械主要产品为起重机、路面机械等,下游应用主要是基建,主业增速趋于稳定。
业绩预测及投资建议:预计2014-16年营业收入分别为256、271、286亿元,EPS 分别为0.62、0.86、1.00元/股,对应PE 分别为16、11、10倍,维持“推荐”。
风险提示。
尼加拉瓜运河项目进程低于预期。（长江证券）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
