市场呼唤胶合板期货交割规则“改革”

希望采取品牌制，降低质检费用，以及调整交割库升贴水

质检成本过高，厂商呼吁品牌制

由于国内胶合板生产集中度有限，行业排名前十的企业市场份额约为15%，目前未实施注册品牌交割制度，所有胶合板在注册仓单前必须由交易所指定的质检机构出具质检报告。在质检这个环节当中，不但耗费的时间长，而且费用高。

胶合板属于“小品种”，最小质检单位为一个批次3000张。按照11月5日胶合板期货主力收盘价130.9元/张来计算，单一批次的胶合板价值约有40万元。

在胶合板期货上市初期，厂商的质量标准与质检中心的标准存在一定的差异，很多产品出厂检验的时候合格，但在拉到交割库后没有通过质检中心检验的现象普遍存在。

目前业内较为通行的质检方法为“抽三备六”，即一次性选取抽样3加6共9张胶合板，以常州市产品质量监督检验所为例，其之前的检验方法是将9张胶合板全部带回实验室进行破坏性取样及检验预处理，并选择其中三张经过预处理的胶合板样本进行检验，若有不达标的，则从剩余6张中依次替补。此方式最大的优点是节省检验时间，质检所可以承诺最快5天出具质检报告，且交割仓库收到质检报告当天即可完成入库仓单注册。换句话说，胶合板注册仓单的时间主要看质检报告出具的快慢。

部分厂商反映，一次对9张胶合板全部做破坏性取样及检验预处理有些浪费，但让质检中心一次仅取3张胶合板，出现问题的话，将导致检验时间更长。

根据厂商的反馈，常州市产品质量监督检验所已将检验方法进行改进，即一次性只对3张胶合板做破坏性取样及检验预处理，并提供事先检验服务，打消厂商担心中间出现问题而拖延质检时间的顾虑。不过，事先检验的结果并不等同于实际检验的结果，理论上存在事先检验合格但实际质检不合格的状况。

除了时间成本，相对高昂的质检费用同样制约厂商注册仓单的积极性。据江苏某质检机构负责人介绍，该机构的收费标准为胶合板每批次6000元。相较于每批次约40万元的货值，6000元的质检费用占总成本的比重在1.53%，对于企业来说负担较重。上述质检机构负责人介绍，若检验批次较多，可以适当予以折扣，不过，幅度有限。从目前仓单注册的情况来看，多数厂商还属于试探阶段，大量注册的情况尚未出现，因此质检中心难以进一步降低质检费用。

较高的质检费用一定程度上降低了参与者的热情，制约了胶合板期货的交割，这也是之前两次交割仓单数量较少的原因之一。降低甚至取缔高额质检费用的最直接有效的举措是推出交易所认可的胶合板注册品牌，施行品牌负责制，尽量省掉或简化检验环节。

随着胶合板期现货市场的进一步发展，厂商有进一步集中的趋势。在这样的背景下，大连商品交易所近期宣布增设两家胶合板交割厂库。选择的两家交割厂库分属湖州南浔和山东临沂，均处于胶合板生产基地内。交割厂库的顺利运行将促进后续注册品牌的有效实施与推广。

升贴水差异致使南北交割库“冰火两重天”

胶合板基准仓库主要集中在江浙一带，最新公布的交割厂库同样选择江浙某胶合板现货生产企业。天津两家交割仓库统一贴水10元/吨，廊坊、临沂及广东一带的交割仓库及厂库均贴水20元/吨。虽然升贴水的设定考虑了地域差异，但操作起来尚有诸多现实挑战。

临沂是山东省乃至全国的胶合板生产集中地，素有“胶合板之都”之称。在临沂立晨交割库设立后，众多企业前往该交割库进行咨询，但普遍认为20元/吨的贴水幅度过高，难以接受。

调研中我们发现，从临沂到镇江或者常州的运输成本为3.2—3.8元/吨，取其上限3.8元/吨，运抵镇江或常州交割仓库较运抵临沂交割仓库的收益高16.2元/吨（忽略临沂本地运输成本，实际收益情况高出更多）。目前已经有临沂的企业“舍近求远”，选择运往江苏去交割。此类情况也出现在天津和廊坊，很多企业在咨询过本地交割仓库后选择了放弃在当地注册仓单的想法。多数业内人士认为，升贴水不做调整，北方4大交割库依旧会保持0仓单的纪录。

从目前的数据来看，注册仓单主要集中在江浙两省的基准仓库，贸易商及现货企业更愿意在江浙一带的交割仓库进行仓单注册，借以避免贴水造成的损失。据江浙某交割仓库负责人介绍，该仓库库容水平一直处于相对紧张的状态，由于经济增速的下滑，很多存放该仓库的货物都出现了不同程度的滞压，其中也包括部分已经交割过的胶合板。

很多胶合板仓单的买家并不具备完全消化的能力，某贸易商在拿到货物后，甚至愿意在现有市场价格基础上下调10%，以尽早处理掉货物。然而，下游市场反应平淡。截至调研结束，该批次货物仍未成功销售。贸易商长期占用仓储空间也削弱了仓储公司的获利水平。仓储行业的利润主要来源于高频次的物资进出，而仓单的难以处理令货物长期占用仓储空间进而侵蚀仓储企业的利润，打击部分交割仓库接受仓单注册的积极性。江浙某交割库已明确表示，不愿意接受新的胶合板仓单入库，转而推荐贸易商和厂商在临近的交割仓库进行仓单注册。

相比江浙一带交割库库容紧张的情形，津冀鲁一带交割仓库则甚为萧条。此三地的交割仓库均未有一单胶合板仓单注册，主要原因除了贴水外，这几个地方只是主要产地并非主要销地，仓单在交割后很难就地“消化”也是一个因素。津冀鲁交割仓库负责人均表示，曾有大量胶合板客户致电，甚至现场咨询，但迫于贴水幅度对收益影响较大，最后不了了之。

除了临沂生产企业的案例，天津廊坊的贸易商和现货企业也面临此类问题。扣除必需的运输费用后，其运抵江浙一带仍较存放于津冀鲁的仓库更加划算。多数交割仓库及期货参与企业认为，现行的升贴水标准基本上从经济角度扼杀了北方库交割的可行性及可操作性，津冀鲁三地的交割仓库贴水幅度应适量减小。多位业内人士认为，临沂、廊坊若能上调贴水至-5元/吨，则现货企业参与交割的积极性会大大增加。在交割规模上去后，质检费用较高的问题也将一并缓解。鉴于其他期货品种也存在调整升贴水的的先例，市场对此抱有很大希望。

阶段性行情特征明显

胶合板跟多数商品不同，在交割月前一个月近月合约仍为主力合约，主力合约与现货价格以及仓单的联系较为紧密。大连商品交易所的数据显示，胶合板期货共进行过两次交割，1405合约交割时，仓单数量不足150张；1409合约交割时，仓单数量已经超过500张。

成功参与交割的细木工板生产厂家也越来越多，已经超过10家。这些参与过交割的企业多是大型企业。随着市场对胶合板期货的熟悉，产业链参与度会越来越高。

期货交割品的生产需要定制。作为期货标的的细木工板生产工艺并不复杂，多数现货企业在调整生产工艺后均可生产，但这需要提前一个月对生产计划做出安排。我们注意到，1405合约、1409合约两次行情的启动都是在交割月前一个月左右，在这样的时点，市场上可供交割的胶合板基本可以确定。因此，胶合板在12月初的表现是市场关注焦点。

从之前两个主力合约运行来看，价格在前几个交易月基本处于振荡整理走势，在交割月行情出现之前，虽然最终的产量无法确定，但潜在的生产成本还是能够左右期货价格的，因此在这一阶段我们建议关注胶合板的生产成本。

胶合板成本的主要构成是木材、胶水和人工成本。其中木材成本占比最大，可以占到70%。在生产胶合板的厂家中，华东地区胶合板板芯用的是进口马六甲板，其余厂家大多采用国产原木。近期由于需求不佳，无论是进口马六甲板还是国产原木价格都出现了一定幅度的下跌。

在胶合板生产成本中占第二位的是胶水成本，占15%。目前胶合板生产厂家所用的胶水绝大部分是由尿素和甲醛反应生成的脲醛树脂，所以尿素和甲醛的价格也会间接影响胶合板生产成本。近段时间，尿素和甲醛需求不佳，二者价格一直维持振荡偏弱格局。

胶合板另外的成本构成是人工费和运输费，这两部分费用近期保持稳定，没有出现大的波动。由于木材和胶水这两部分成本占胶合板总成本的85%，所以木材和胶水价格的下跌直接导致胶合板成本的下降。

图为甲醛及原木价格走势

综合之前的分析，我们认为胶合板期货的行情主要分为两个阶段，第一阶段是在交割月行情出现之前，这段时间胶合板生产成本主导价格走势，由于木材和胶水价格的下跌，11月胶合板价格将振荡走低；第二阶段是近月行情，这个需要看生产企业的具体生产计划和仓单注册情况。

（来源：期货日报）