国药一致2.65亿补血 深耕两广或为电商搭平台

12.65亿元的内部增资，涉及旗下16家控股子公司。无论从金额还是范围，国药一致（000028.SZ）的这一举动不得不引起二级市场的一阵骚动。   作为国药集团下属的上市子公司之一，国药一致近年来从医药制造业悄然转型，向医药商业领域不断延伸产业链。此次增资的16家子公司仅为其控股的部分企业，而它深耕两广地域的医药分销业务，则可以从它间断性的收购动作中看出端倪。

为推进营销网络向广东和广西区域的二线城市下沉，公司在去年底完成了对汕头博思的收购。

多渠道打通药品流通领域

国药一致16家增资子公司中，15家位于广东境内，1家位于广西境内。理财周报（http://www.lczb.net）记者观察发现，这些企业均为主营医药分销领域的公司，其中还包括“广东物流”和“深圳物流”两家药品物流等相关产业链不谋而合。

然而，这16家子公司的资产负债率都居高不下，所有企业均超过80%。其中国控肇庆，国控梅州，国控惠州这三家企业的资产负债率接近95%。这些企业的确承担着国药一致在广东地区重要的分销业务，但举债经营或许是药品流通行业不可避免的环节，但资本弱化的状况也的确是铁板钉钉的软肋。12.65亿元的补充毫无疑问是缓解了资金的压力，同时也显示出国药一致在该领域追加筹码的决心。

作为国药集团拥有最大的规模的上市企业，市值187亿元的国药一致，在今年2月中旬站上了58.01元的历史最高位后，经历几波小幅震荡，近期处在平稳整合的状态，股价始终徘徊在50元左右。

2014年上半年财报显示，医药商业占公司主营收入的91.81%，成为最核心业务。而在2013年，国药一致便开始试水电子商务模式，首当其冲的是国控广州推行的B2B业务。而在此基础上，子公司还寄希望于推出B2C项目，但目前为止，B2C的经营牌照尚未申请成功。

事实上，国药一致之所以急于打开药品流通B2C之门，鉴于国药局对电商平台销售处方药的监管政策调整。原先，由于电商平台大多销售OTC类药品，处方药成为禁忌之地。这也是为什么药品电商企业始终游离在行业边缘的重要原因。但据国药局的知情人士透露，互联网药品销售将推新政。部分处方药业允许网上交易将会是一大亮点。

可以想象，届时在医药电商平台上将会出现一番怎样的厮杀。对于本身就有一些连锁实体药店销售模型的国药一致而言，布局电商B2C之后，公司将会比制药企业更有力的把握药品流通领域政策的风向标。

同样来自国药局内部人士的信息显示，“委托第三方配送”是此次政策调整的另一个重要信号。根据国家相关规定，药店和医院终端的物流配送要达到一定的资质，而由于药品的特殊性，自建物流的可行性目前来看还很低。    一方面会抬高产品成本，另一方面，自建配送物流需要符合GSP认证，甚至要达到冷链配送要求，这些都会对经营带来风险。

因此，委托第三方物流成为很多医药电商的选择。尽管物流及仓储服务仅占国药一致主营收入的0.11%，但却是发展医药电商业务的重要支撑。

据悉，国药集团医药物流有限公司广州分公司成立于1993年，是“国药物流”的南区物流中心，集药品、医疗器械、化学试剂的专业第三方物流提供商。

DTC模式又是国药一致探寻的全新的药房托管形式。所谓DTC，即高值药品直送，是以价值较高的自费药品为主的多点配送，直接面对终端消费者。这种销售方式销售的药品多为大病用药，包括肿瘤药、血液用药、精神用药等，顾客群集中、收集跟踪及服务成本低、用药时间长。对于国药一致这样旗下拥有制药业务的公司而言，DTC药房除提升公司商业毛利外，也将促进制药的销售。

2013年以来，国药一致进入药房托管领域，并开设了6家DTC药房，拟在两广区域全面推进。

参与国企改革

由于母公司国药集团被点名进入首批国企改革的试点企业，国药一致一度因医药行业混合所有制改革而备受关注。而根据国药集团的新闻发言人石晟怡介绍，下一步国药积极推进中央企业董事会行使三项职权（高管选聘权、业绩考核权、薪酬发放权）的试点工作，进一步完善公司法人治理结构，通过建立和完善集团高管人员选聘制度、绩效考核制度和薪酬制度，科学评价高管人员的绩效，增强国药集团董事会的独立性、权威性和有效性，强化董事会在集团经营决策中的主导作用。

市场曾一度认为，国药集团混改将从非上市公司入手，但就集团的产业布局来看，医药流通行业更适合成为试点的排头兵。由于商业流通业比较容易引入社会资本，而药品工业只能采取收购，参股模式来西施国有控股的地位。基于该角度分析，国药一致将承担国企改革的重任。

而来自东莞证券的分析师认为，改革和股权激励将是国药一致重要催化剂，尤其在母公司国药集团关于职工持股和混合所有制方案已经上报国务院国资委的情况下，未来国药一致的改革是必然趋势，包括薪酬激励等一揽子计划。上述人士同时提及了关于薪酬市场化的可能性，据他预测，员工持股比例将有望从20%扩大至40%。

工业和商业双翼齐飞

尽管此次增资项目未涉及到药品制造类子公司，但这并不意味着国药一致对该领域的失手和放任。骰宝抗生素是国药一致旗下的重要产品，而这几年限抗政策的影响对该领域的盈利情况造成不小冲击，不过，从今年初开始逐渐出现回暖趋势。

据半年报数据显示，制药事业部销售收入9.07亿，同比增长3.8%。制药事业部销售回暖，实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿，同比增长14.5%。工业上半年毛利率为40.57%，提高0.36pp。

东方证券的分析师认为，国药一致在头孢类粉针逐步走出限抗负面影响恢复增长，非头孢及非青霉素类的产品缓释型双氯芬酸钠增长10%左右。联邦止咳露销售估计与去年同期持平；出口销售大概900万美元.

此外公司也继续加快了新品研发上市的步伐，2014年上半年共立项新产品12个，申报生产批件2个，申报临床批件8个。在研项目共127个，CDE受理号58个，其中，专科用药项目占比 60%以上、首仿药项目占比40%以上，研发产品线转型成效显著，这些都为后续坪山基地投产后的产品储备打下了良好的基础。