“上海将成为一个黄金集散地”

黄金国际板上路，上海或跻身全球三大黄金中心

9月18日晚，中国黄金市场对外开放迈出了实质性的一步，筹备近一年的上海黄金交易所（SGE）国际板宣告启动，上海国际黄金交易中心有限公司（SGEI）正式开业，SGE新标识同时启用，SGE国际会员首笔交易撮合竞价成功。

黄金国际板的推出不仅是上海国际金融中心和中国黄金市场新的出发点，也是人民币国际化的重要步骤。上海已经有类似离岸美元资金定价基准Libor的人民币资金价格标志Shibor，而随着国际板的推出，“上海金”价格形成机制在贵金属市场上不断发挥作用，将确立黄金的人民币基准价，逐步使“上海金”成为与“伦敦金”“纽约金”比肩的全球黄金市场价格基准，增强上海国际金融中心的定价影响力。

“一切都需要创新”

由于黄金兼具商品和金融双重属性，具有超主权、超种族、超文化的特殊性质，因此在当代国际信用货币体系下，黄金仍然代表最后清偿力，是维护主权货币稳定和国家金融安全的重要保障。美元、英镑成为国际货币，均依靠与黄金挂钩来维持其他国家兑付信心。在当前中国大力推进人民币国际化的背景下，黄金市场应更好地发挥其重要作用。

世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪对早报记者表示，中国黄金市场起步较晚，经过十多年的发展，取得了长足的进步，已具备相对成熟的黄金产业链和多元化的市场体系。近年来，随着国际黄金市场“西金东移”趋势的越发明显，中国已成为全球黄金市场格局演变的主要推动力量，全球黄金市场参与各方对中国充满期待。

郑良豪表示，中国黄金市场仍是一个较为封闭的市场，参与交易的市场主体仅限于国内的产金、用金企业，商业银行和投资者，市场交易与全球市场联系不密切，难以真正参与到全球交易中去。由此导致中国黄金市场价格只能是伦敦、纽约市场的“影子价格”，无法将中国黄金市场的供求关系真实地传递到国际市场，很大程度上限制了中国黄金市场作用的充分发挥。亚洲的中国香港、东京、新加坡等市场，近年来大力开拓国际市场，特别是新加坡，从政府到市场，从政策到产品，均在采取有力措施争夺亚洲黄金交易中心地位。

因此，无论是从国家发展战略还是市场发展规律而言，中国黄金市场打破封闭、对外开放，有其必要性和必然性，此次国际板的推出，将成为中国黄金市场进一步发展的里程碑。

而中国黄金定价要想在世界喊出自己的声音绝非易事。SGE交易部相关人士表示，推进黄金国际板最困难的是方案设计过程，“这个阶段是最考验我们智慧和创新能力的，因为在此之前既没有前车之鉴，也没有可以模仿的成功案例，一切都需要创新。”

SGE交易部相关人士指出，黄金国际板要把境外投资者引进来参与交易，就要为他们进入市场提供最大的便利，只有境外投资者踊跃地进入SGE市场，与国内投资者共同参与交易，在SGE市场上形成的价格才是真正代表全球供求关系的价格信息，这样才能说掌握了全球黄金定价权，这也就是推动“上海金”的重要意义所在。

“但是，在现有条件下,既要实现境外投资者的资金和黄金实物自由进出，允许境外资金、境外黄金实物与国内资金、国内黄金实物在同一个平台上交易，又要防止突破国家外汇管理和黄金进出口管理的规定，禁止利用黄金交易进行洗钱、非法资金转移等行为，做到这些是十分困难的。”不过，据上述SGE交易部相关人士透露，在中国人民银行和上海市政府的支持下，经过反复的研究讨论，SGE找到了利用自贸试验区的政策优势解决这些问题的解决方案，成功地推出了黄金国际板，实现了国内金融市场对外开放的创新。

“净额、封闭、分级”原则

SGE国际板成为上海自贸区推出的首个国际化金融类资产交易平台。“6个月前市场传闻的‘现金交割’、‘美元计价’都已经被推翻。现在的黄金国际板合约是人民币计价，可以推动人民币国际化的进程，而实物交割使得黄金国际板合约真正成为市场需要的交易工具，我认为黄金国际板符合国家战略。”光大期货分析师孙永刚分析指出。

根据SGE公告，国际会员和国际客户可参与交易的合约除了3个国际板新合约外，还有8个主板合约。在交易过程中，全部以人民币计价的合约将提高人民币在国际市场的影响力，并吸引离岸资金参与交易。

《上海国际黄金交易中心资金清算管理办法》则显示，在资金清算方面，黄金国际板将实行“净额、封闭、分级”的原则，专项管理其国际会员及其客户资金，严格限定资金仅用于交易所交易。

“净额”，是指国际会员就其在交易所买卖的成交差额与国际中心进行净额清算。“封闭”是指国际客户与国际会员的资金分账户设立和存管，国际客户资金全部存管在国际中心专用结算账户，全封闭运行。“分级”则是指国际中心负责对国际会员实行清算，国际会员负责对其代理客户实行清算。

在交易方面，无论是自贸试验区内的国际投资者，还是自贸试验区外的境外投资者，都可以通过自由贸易账户，自主参与SGE的黄金和白银的合约交易。客户还可以根据需要，先在自贸试验区内交割实物黄金。交割后，既可以通过交易所有资质的会员进口到国内的市场，也可以转口到其他国家。

“银行参与黄金衍生品交易往往需要到国际市场，而新设立的黄金国际板是家门口的市场，采用的计价货币也是人民币，这会提供很大的便利。国际板在自贸试验区形成了一个动态的黄金库存，进口黄金的效率也会加快。”建设银行上海总部一位相关人士表示。

中国黄金协会副会长张炳南则认为，对于中国的黄金冶炼企业来讲，也可以参与到整个世界市场中，提高黄金冶炼铸造标准，增加中国黄金产业在全世界的影响力。

与目前的SGE主板市场相比，黄金国际板将有更多境外机构参与，包括银行等金融机构以及产业链上、中、下游企业。黄金国际板的启动标志着“上海金”开始走向世界，这不仅有利于增加中国黄金定价话语权，还将对人民币的国际化发挥积极的促进作用。

据悉，除了SGE，上海自贸试验区还在大力筹建多个国际板，已首试成色的“上海金”为这些平台的推进开创了先河。其中，上海国际能源交易中心已经成立，目前正在准备原油期货的上市工作。中国外汇交易中心、中国金融期货交易所、上海清算所和上海股权托管交易中心等也计划在上海自贸试验区内新设或增设交易场所，上海保险交易所也在积极筹划中。

国际会员积极布局

“国际板是SGE主动融入全球市场，顺应经济、金融国际化的选择。首批吸引40家国际会员，包括国际最著名的商业银行、黄金企业、交易机构，未来还会有更多会员加入。国际投资者既包括在自贸试验区内注册的投资者，也包括境外投资者。”在9月18日SGE国际板的启动仪式上，SGE理事长许罗德表示，国际板上线后，国际投资者可以通过自由贸易账户，自主参与SGE所有黄金合约，未来还包括其他贵金属合约的交易。

9月18日20时01分，“上海金”的首笔交易诞生。瑞士MKS金融公司、汇丰银行、中国银行、中国工商银行、中国交通银行完成首笔撮合竞价交易。据悉，瑞士MKS金融公司是一家总部位于日内瓦的贵金属交易集团，在瑞士拥有大型帕姆普（PAMP）贵金属冶炼厂。

为布局黄金国际板业务，瑞士MKS金融公司在黄金国际板挂牌上线当日，将41件共计1.0302吨黄金从瑞士运抵上海浦东国际机场，经过整整8个小时的通关，自贸试验区第一单黄金通关顺利完成，进入位于闸北区的保税仓库。

中国银行当日也有40件共计1.02吨黄金与瑞士MKS金融公司同机抵沪并顺利完成通关入库。

从其他银行的黄金国际板布局来看，各方态度也十分积极。据早报记者了解，工商银行正在大力开拓自贸试验区及黄金国际板相关业务，准备在上海自贸试验区内建设贵金属保税仓库。截至目前，已有超过三分之一的黄金国际板会员选择工商银行作为结算银行。

业内人士表示，中国已经成为全球最大的黄金生产国与消费国。庞大的国内市场与蓬勃发展的产业链催生出大量的商品贸易与金融服务需求，中国市场也正成为影响国际贵金属市场的重要因素。作为中国黄金市场的参与主体，商业银行特别是大型商业银行也将在促进黄金市场发展、推动人民币国际化、参与全球黄金定价的过程中承担重要的角色，并发挥积极的作用。

一位黄金业资深人士表示，对内地银行而言，黄金国际板具有三方面积极意义：一是将缩短银行进口时间，丰富进口渠道；二是将拉动银行黄金保管业务；三是将促进银行代理业务增长。

“虽然黄金国际板的黄金库容属关外库容，不会增加内地银行的黄金库存量，但其地处上海自贸试验区，可大大缩短进口时间。”上述黄金业资深人士认为，工行拟在上海自贸试验区设贵金属保税仓库，目的是为国际厂商提供黄金保管服务，壮大自身的黄金保管业务。

上述资深人士同时表示，中国已经成为全球最大的黄金生产国和消费国，国内庞大的市场和蓬勃发展的产业，必然会催生大量黄金商品贸易和金融服务需求，“单就黄金国际流转而言，上海自贸区并不具有成本上的优势，国际板的黄金库存最终还是有可能进入内地市场的”。

除了首批40家国际会员，多家在中国设立分支机构的金融企业也对于黄金国际板跃跃欲试，有望成为第二批国际会员。例如花旗、法国兴业、巴瑞克、纽蒙特、瑞士Valcambi、珀斯造币厂等。

黄金国际板下一步

据悉，引进更多的国际投资者、上线更多的品种、增加更连续的交易时间都是下一步黄金国际板积极筹备的工作，不过要真正摆脱伦敦、纽约市场的“影子价格”地位，“上海金”任重道远。

一位黄金业内人士表示，近三年来整个亚洲的黄金需求都在增长，但国际金价一直在下跌，这说明亚洲的影响力还是非常小的。中国要想通过黄金的国际板来争取定价权，首先要有很多前提，国际上有多少黄金是用人民币结算的？有多少交易场所上市了以人民币计价的黄金品种？这些都是拥有定价权的基础，国际板可以说对人民币的国际化有帮助，对提高人民币计价的黄金在全球的影响力有一定帮助，但真正的定价权还需要走很长的路。

世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪则认为，定价权之争主要取决于上海能否吸引更多数量和类型的投资者参与交易。

“能否成为参考价，要看有多少人参与（交易），话语权是从参与者开始的。”郑良豪指出，未来能否成功，要看这个市场能否提供好的服务。上海国际板的成立是一个很重要的里程碑，意味着中国黄金市场从只代表国内价格向与国际接轨迈进；同时，作为第一个对外开放的金融产品，亦有助于人民币国际化的推进。

目前全球黄金市场上，英国伦敦现货金和美国纽约COMEX期金对金价具有绝对影响力；而拥有中国和印度等黄金消费大国的亚洲地区，对国际金价的影响力则较弱。

郑良豪指出，中国和印度的买家目前一般自伦敦购买黄金，交易繁琐，而且时区不同，亚洲需要一个平台服务于亚洲的买家和卖家。黄金国际板以人民币计价，不同于以美元计价的国际金价，若能充分吸引相当多的买卖双方参与，将有利于打造“上海金”品牌。

“关键是多参与，买卖双方越多参与，越能反映多方面的需求，价格才能代表当时市场上的公平价格。”郑良豪说，“上海金”服务于占据全球三成份额的中国黄金市场，能够发挥的空间相当巨大。

亚洲市场原本具重要地位的日本东京工业品交易所黄金，随着过去数十年日本泡沫经济破灭令当地黄金消费量下降，影响力正日渐式微；新加坡金市也在朝区域性黄金批发市场方向努力，所以“上海金”的推出正逢其时。

郑良豪表示，多年以来，内地传统的黄金进口渠道是通过中国香港，运往深圳等国内用金较集中的城市。有了“上海金”以后，将来会有相当多的黄金交割在上海发生，上海保税仓库也将提供一个不错的储运和中转点，或是向国内北方城市转运，或是向中国台湾和日本等海外市场转运，“上海将成为一个黄金集散地”。

9月19日下午，SGE与香港金银业贸易场在上海举行了合作签约仪式。双方约定, 未来将以交易所国际板为契机，进一步加强合作,共同推动中国黄金市场的发展和对外开放。

录入编辑：李琪