在日前举行的业绩发布会上，中信集团方面还透露一组数据：中信集团的金融业务占整个集团的营业收入约30%，非金融业务占到了70%以上，但金融业务的利润贡献度却接近了80%。
其中，中信证券是中信金融业务的重要组成部分，同时是证券业毫无争议的行业老大，据年报显示，其2014年上半年净利润猛增93.19%。作为首家同时在A股和H股上市的国内最大证券公司，中信证券在投资银行、证券交易、资产管理、保证金融资、证券借贷等业务领域享有市场翘楚地位。
然而，在这种业绩高速增长的背后却受到了质疑。因为中信征信通过“一锤子买卖”—首单REITs的“中信启航专项资产管理计划”才实现了预期增收。另外，上半年中信证券净利润为40.76亿元，其中近四分之一的业绩贡献或来源于此REITs产品。
那么，这种“一锤子买卖”是否能够持续成为券商的利润增长点？
REITs贡献多数增量业绩
2014年上半年，19家上市券商半年报显示归属净利润总体实现175.97亿，同比增加33.68%,营收实现485.79亿，同比增加28.76%，总资产1.34万亿，净资产4245.73亿元。
而中信证券于8月28日晚间发布的中报显示，2014年上半年实现营业收入105.35亿元，同比增加74.38%，归属于母公司的净利润40.76亿元，同比增长93.19%；公司期末净资产732.86亿元。其在19家上市券商中占据绝对领先优势，同时还是唯一大幅增长的大型券商。
传统业务中，自营和投行业绩靓丽。受益于IPO 开闸，证券承销业务实现收入9.02 亿元，同比增长43.05%。报告期内共完成股票主承销项目11 单，主承销金额人民币382.54 亿元，市场份额11.43%，排名市场第一，同时投行项目储备丰富。
创新业务中，两融、股权质押等业务收入继续快速增长：截至6月底，公司合并口径下中信证券融资融券规模375.63亿元，同比上升65.88%，市场份额9.25%，继续大幅领先其他券商，排名继续保持第一。两融收入同比增长112%至14.3亿元。实现股权质押回购利息收入4.28亿元，同比增长460倍。
值得注意的是，其中REITs产品贡献了绝大部分增量业绩。上半年REITs 产品的营收贡献为21.78 亿元，占营收总额21%。中金公司预估其净利贡献约为16 亿元，占净利润总额37%。
“一锤子买卖”遭质疑
2013年9月，中信证券曾公告以两幢物业权益拟出售给中信金石拟发起的非公募基金，并称“此次项目的实施有望成为国内不动产证券化业务的首单示范性产品”，预计交易完成后，中信证券将收到的交易对价不低于50.04亿元，实现超过10亿元的税后净收益。
该产品即随后被市场解读为首单REITs的“中信启航专项资产管理计划”。今年4月，有媒体报道产品已启动私募发行，中信证券4月业绩报告显示，当月净利润高达13.46亿元，远远高于今年1-3月月均2.3亿元的净利润水平。据此推算这笔交易为中信证券实现了预期收益，瑞银证券预计为10亿-12亿元。
而上半年中信证券净利润为40.76亿元，如果按照瑞银证券的预计10亿元，则中信证券近四分之一的业绩贡献来源于REITs产品。虽然，去除该项大额进账后，中信龙头地位不变，依然是增速最快的大型券商，但业内人士认为，出售办公楼带来的一次性收益方式不可持续，“一锤子买卖”亦有诸多弊端。
事实上，中信证券出售资产而带来一次性大额收益已多次出现，每次均引发市场对于该模式可持续性的争议。资料显示，2010年6月17日，为了符合监管的要求，中信证券决定通过挂牌方式转让所持中信建投60%股权中的53%，并在当年底完成股权转让，股权出售贡献一次性税后收益约40亿元，2010年中信证券净利润为113.11亿元。2011年年报显示，是年四季度中信证券转让华夏基金51%的股权,获取投资收益130.88亿元，2011年中信证券税前利润为150亿元。
此外，中信证券曾公告计划出售中信证券（浙江）的相关资产。据悉，中信证券在近期与投资者沟通时也曾表示，公司此类大额一次性收入并非不可复制，公司通过长期投入和运筹，积攒了大量优质的资产，这些资产都是公司宝贵的财富，并能够为公司带来不同形式的盈利。“目前部分大型券商都在考虑复制中信证券的REITs产品，行业竞争日益激烈，想获得超预期发展仅仅依靠牌照业务很难突破，证券公司未来必须在这一方向布局。”
本文来源：时代周报
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王晓易_NE0011
