民生宏观：物价涨幅低于预期 定向宽松仍会继续

大智慧阿思达克通讯社9月11日讯，中国统计局今日公布的数据显示，8月中国CPI同比上涨2.0%，创四个月新低，PPI同比下降1.2%，降幅较上月扩大0.3个百分点。民生证券宏观团队点评称，CPI、PPI数据显示物价涨幅低于预期，预计定向宽松仍会继续，但总量宽松工具仍不会出台。

民生证券宏观团队表示，CPI同比增长2%，略低于预期。食品环比0.7%，消费旺季和存栏低位推动猪肉价格继续上涨；非食品环比下降0.1%，主因是油价连续下调，但反映低端劳动力成本的家庭服务及加工维修服务环比连续上涨。

民生证券称，受养殖成本潜在以及供给的影响，猪肉价格继续上涨；中秋季节性影响和供给不足，鸡蛋价格大幅上涨。猪肉和鸡蛋价格上涨是食品价格上涨的主要推动力。三季度和因去年同期基数高，通胀压力还不会显现，四季度和明年一季度物价上涨压力会增加，但考虑到实体经济总需求偏弱和8月物价环比上涨偏弱，整体涨幅依然可控，预计明年一二季度CPI同比在3%-3.5%之间。

民生认为，PPI同比-1.2%，环比-0.2%，基建投资和财政支出同比降幅扩大的主因。受制于产能过剩和总需求不足，黑色、煤炭和建材类等周期品价格仍环比大幅负增长。

地产依旧下行，李克强总理强调经济增长弹性，未来稳增长力度加码的可能性不高，在产能过剩没有根本缓解下，预计未来的PPI环比涨幅仍不乐观。

“整体看，央行在货币政策执行报告强调了通胀对总需求的敏感性，通胀微观上具备上涨的基础。但总需求不强，整体涨幅十分可控，预计央行定向宽松措施仍会继续，但在该出清的企业未被出清之前，总量货币宽松工具不会出台。”民生证券判断称。