兴业银行：7月物价符合预期 猪价上涨不会成趋势

兴业银行首席经济学家鲁政委、分析师肖丽

9日，统计局发布2014年7月物价数据，CPI、PPI符合预期。CPI 同比为2.3%，与彭博调查均值一致，略高于兴业预测值2.2%；PPI同比跌幅较上 月收窄0.2个百分点至-0.9%，低于市场预期均值-0.8%和兴业预测值-0.7%。RPI 同比-1.1%，跌幅较上月收窄0.4个百分点。

1、CPI 环比再次低于季节性因子

7 月 CPI 环比为 0.1%，略低于往年同期均值（2005-2013 均值为 0.2%），CPI 环比在 5、6 月连续高于季节因子之后再次低于季节性。由于去年 同期 CPI 环比亦为 0.1%，同比因此持平于上月。

食品与非食品环比双双低于季节因子，未现上涨压力。食品环比为-0.1%，

低于 2005 年以来同期均值 0.2%。非食品环比为 0.1%，略低于 2005 年以来同期均值 0.15%；且从较上月的变动看，今年 7 月非食品环比较 6 月加速 0.1 个百分点，加速幅度亦低于往年同期均值 0.17 个百分点。

从食品细项看，除鸡蛋涨幅持续大幅高于往年同期均值外，其余分项未现 上涨压力。油脂、肉禽、猪肉、水产主要类别最近环比持续低于往年同期，鲜 菜、鲜瓜果、液体乳及乳制品涨幅与往年同期大致相当。而从鸡蛋 价格波动规律看，围绕趋势水平规律振荡，当前价格已持续高于趋势水平，预计中秋节前的季节性上涨过后，价格将持续回调。

从非食品七大项环比看，服务项目价格环比上涨  0.5%，今年以来持续低于往年同期平均环比；同时，7 月居住价格环比明显低于往年同期平均涨幅。虽然成品油价在 7 月 21 日下调，但 7 月平均油价依然高于 8 月，加之 7 月为假日旅游季，交通通信项环比、娱乐教育文化用品服务环比涨幅较大，但较往年同期环比偏高幅度不大。服装、烟酒及用品、医疗保健和 个人用品、家庭设备及维修服务价格环比与往年同期大致持平。

2、猪价进入上涨季，但不会形成趋势

7  月上涨是常态，本次涨幅低于往年。7  月猪价稳步上扬，特别是中、下 旬上涨动力进一步增强，受此影响，市场对于未来猪价上涨担忧增强。但将历年各月肉价变动情况总结之后可发现：86%的年份 7 月肉价都会上涨，7-9 月是肉价传统的上涨季，今年 0.5%涨幅（以鲜精瘦肉为例）明显低于往年同期平均涨幅（3.8%），因此，8、9  月会继续上涨。加之，今年第一季度 天气偏冷，仔猪死亡率偏高，未来 1-2 月适龄出栏猪源可能会紧张，8、9 月的上涨可能会比较迅猛，但不会形成趋势性上涨压力。

同时，从波动周期看，本轮肉价波动与典型的“猪周期”明显不同。上一

轮生猪价格最低点出现在2010年4月第一周，当前距离上一轮周期的谷底恰好4年，若按以往猪周期持续时间为35-40个月考虑，当前价格已处于谷底，即将进入回升周期。但猪价本轮的波动与2003-2012年期间的三轮明显不同，而与1995至2002年这一段长时间的肉价低迷情形相似，若从高点回落开始算，本轮周期已持续37个月，剔除绝对幅度的不同，本轮已出现的走势与1995-2002年期间非常相似。1994年11月至2002年12月，猪肉价格并未呈现出典型的40个月一轮的“猪周期”，该轮肉价调整时间长达8年，相当于两个“猪周期”的长度。

3、旱灾是经常现象，今年尚未发展成重旱

旱灾在我国并不是特殊现象，而是经常现象。1980 年前，我国出现旱情的

年份相对较少，仅在 1959-1961、1972、1978 年出现三波严重旱情，1980 年~2000年间，几乎年年有旱情，特别是 90 年代，成灾面积超过 1500 万公顷（折合 2.25亿亩）的年份有 4 年，分别为 1992、1994、1997、1999。进入新千年后我国更是重旱不断，新千年以来旱情统计表明，因干旱造成的农作物成灾面积平均值2.16 亿亩，绝收面积均值 5118 万亩，因旱造成的粮食损失平均值 341 亿公斤。 旱灾在我国并不是特殊现象，而是经常现象，只是每年受旱的严重程度不同。在旱灾对粮食产量造成最严重影响的年份中，其对粮食总 产量造成的影响也未超过 8%。

2014 年的旱情显得特别突出，主要有两方面原因：

首先，2011-2013 连续三年旱情发生面积均低于往年均值，鲜明的对比让

2014 年的旱情显得特别突出，但从理性数据看，目前受旱面积尚低于常年均值。农业部数据显示，截至目前全国农作物受旱面积 5868 万亩，其中重旱 1458 万亩，目前受旱面积少于常年均值。

其次，社会及媒体广泛关注。本次河南一省的受旱面积接近全国受灾面积的一半，旱情较为集中，河南人口稠密，又是全国重要的粮食生产基地，恰逢玉米需水高峰期和产量形成的关键期，高温和缺水叠加，对秋粮生产有一定影响，因此引起了社会及媒体的广泛关注。

从最近可得数据看，2012 年河南秋粮生产 2453 万吨（其中玉米 1748 万吨），占全年全国粮食总产量的 4.2%。2013 年全国农作物合计播种面积 1.65 亿公顷，假定今年播种面积与其持平，则目前农作物受旱面积占全部播种面积的2.4%左右，重旱面积占全部播种面积的  0.6%，即使全部绝收，减产率依然低 于上表中所列重旱年份的粮食减产率。

但国家气候中心预测 2014 年年内可能发生厄尔尼诺事件，若因此造成夏 秋连旱，其对粮食生产的影响可能超预期。

4、PPI 弱势不改

虽然 PMI、出口双双创阶段内新高，但工业品价格弱势格局未改。7 月 PPI 环比为-0.1%，今年以来持续负增长，只是因去年同期环比跌幅更大（-0.3%）， PPI 同比跌幅较上月收窄 0.2 个百分点至-0.9%。自 8 月开始，低基数效应消失， 持续了近 4 个月的 PPI 同比反弹将结束，跌幅再次扩大的可能性较大。

从分项看，采掘工业价格下降 0.4%；受有色金属材料、化工原料类价格上 涨带动，中游原材料工业价格上涨 0.1%；下游未现需求加速迹象，加工工业价 格下降 0.2%，耐用消费品价格下降 0.1%。