大智慧阿思达克通讯社8月11日讯，提及钢铁股，投资者往往嗤之以鼻。但是这种认识可能需要改变了。
与多年来的惨淡业绩不同，钢铁行业基本面正在悄然改变。根据12家钢铁上市公司披露的2014年上半年业绩预告，其中8家业绩预增，尤其是河北钢铁上半年净利同比增幅高达3倍，为当之无愧的“预增王”。
这是偶然现象，还是长期趋势？根据我们的研究，在钢铁股业绩扭转背后，是钢铁企业与铁矿石、焦煤焦炭等上游原燃料供应商多年博弈之后，买方和卖方市场地位的转变，尤其是与铁矿石供应商之间。
由于过去十年来铁矿石被国际矿业巨头垄断，铁矿石价格十几年来“易涨难跌”，钢铁企业的利润，绝大部分都被上游和下游吞噬。但是今年上半年，作为钢铁行业最大的成本元素，铁矿石、焦炭价格跌幅分别高达23.15%、25.83%，而同期钢材价格综合指数累计下滑12.5%，不同步的跌幅成就了钢铁企业的利润。
中钢协最新数据显示，2014年上半年钢铁行业盈利水平有明显提升，国内重点大中型钢企销售收入同比增长1.12%至18130.54亿元，实现利润同比增长133.46%至74.8亿元，销售利润率为0.41%，同比提高0.23个百分点。
值得注意的是，7月以来，钢材指数开始反弹，8月11日为3190元/吨，较6月末的年内最低价反弹1.3%。而二季度以来铁矿指数基本维持不变，焦炭指数仍继续下行，进一步增厚行业利润空间。
【铁矿石供需逆转】
铁矿石价格素来“易涨难跌”，西本新干线高级研究员邱跃成表示，矿价急剧下跌并超钢价跌幅的情况实属罕见，2008年6月初至8月底、2012年8月至9月曾短暂出现类似现象，但维持时间均较短。
但这次的形势或许要打破这一规律。伴随资金涌入、铁矿石产能急剧攀升，2014年上半年，铁矿石价格出现较大跌幅，触及90美元/吨以下低位，但其“破百”的趋势并未改变矿业巨头的增产计划。2014年巴西淡水河谷的产量增速约为5%、力拓、必和必拓的产量增速均在10%左右、FMG产量增速接近15%，为国际铁矿石供给端带来新的产量增长。
下表为国际铁矿石巨头2014年扩产计划。
因国外钢厂的需求相对稳定，铁矿石增产的大部分将销往中国，但中国缓慢增长的进口量不足以消化急剧扩张的产能。中国海关总署7月11日发布的统计数据显示，2014年上半年中国累计进口铁矿石4.6亿吨，相当于全年进口9.2亿吨的水平，同比2013年实际进口量增长12.6%。而中钢协预计2014年中国粗钢产量同比仅增长3%至8.03亿吨。
由于国际矿业巨头不断扩张产能，铁矿石供需逆转的形势愈演愈烈，供给压力逐渐明显，而下游需求增速有限，这将使矿价短期内继续承压，延续自二季度以来的疲弱走势仍将延续，这对未来钢铁行业盈利改善将形成有力支撑。
【焦炭价格创7年新低，下半年弱势难改】
受累于钢铁行业的不景气，焦炭需求近年来一路下滑，价格持续走低。2014年焦炭价格呈单边下跌走势，从1200元/吨降至860元/吨，累计跌幅达28.3%，创2007年2月以来新低。
下图为2010年~2014年焦炭价格指数。
（数据来源：西本新干线）
尽管价格持续下行，但焦炭产能增长却并未止步，2010年以来产能扩张逐渐加速，焦炭行业也处于产能过剩的困境。为此，工信部多次要求淘汰焦炭行业过剩产能，2014年首批淘汰落后和过剩产能名单共涉及焦炭企业44家，共1473万吨产能。
而在需求端，钢厂和焦化厂普遍面临资金紧张的问题，对原料采购意愿不强，库存低位运行状态仍将持续。从目前情况来看，焦炭弱势的基本面难以有效改善，焦炭价格仍将受钢铁市场压制。
焦炭价格在短期内仍难上涨，将继续支撑钢铁行业盈利提升。
【“金九银十”可期，终端需求有望回升】
在各种政策和市场的刺激下，钢材下游需求端也正在逐渐改善。
中国陆续出台铁路投资、棚户区改造及重大水利项目等“微刺激”政策，以经济增长目标，下半年制造业投资状况有望改善。同时，中国大力提倡节能减排，并出台多项政策鼓励发展新能源汽车，预计下半年汽车产销量将保持稳定增长。
此外，尽管短期内房地产投资难有显著改善，但房屋新开工和销售面积仍将保持低速增长。
钢市旺季“金九银十”到来之际，终端需求有望显著回升，促使钢价触底反弹。且随着下半年定向刺激政策逐一落实，有望带动钢价及行业阶段性反弹，进而改善行业盈利情况。
因此，综合下半年矿价及钢价走势来看，钢铁行业盈利改善的局面在短期内将得以延续。但由于钢价中长期受制于产能严重过剩，钢企主营业务可能继续亏损，盈利空间仍面临被压缩的威胁。
【潜力股挖掘】
在钢铁行业形势悄然变化中，潜藏着一些潜力股，主要集中在军工钢、能源钢管和板材领域。
1、军工钢
投资逻辑：国家安全备受重视，军工钢处于景气上行周期，高温合金钢因在军工产业链上的重要地位尤其引人注目。
个股机会：钢研高纳(300034.SZ)，国内高温合金领域龙头企业；抚顺特钢(600399.SH)，中国“特殊钢摇篮”，高温合金钢市场占有率约40%；中原特钢(002423.SZ)，中国兵器装备集团控股，国内大型锻件装备龙头企业。
2、能源钢管
投资逻辑：能源升级已成未来长期趋势，中石化新粤浙线、西气东输三线、中亚D线等数个油气输送管重大项目年内有望开工；2014年核电重启，沿海核电建设将进一步提速。
个股机会：玉龙股份(601028.SH)，国内油气输送管龙头企业；金洲管道(002443.SZ)，中石油、中石化、中海油管道产品的重要供应商；久立特材(002318.SZ)，国内大口径LNG输气管唯一生产商，核电站蒸发器核电管制造商。
3、板材领域
投资逻辑：钢铁行业在2009年的4万亿刺激下大量扩张盈利能力更优的线材产能，而板材产能由于政策原因无大幅增量，板材在经过近五年的消化后迎来景气周期。
个股机会：宝钢股份(600019.SH)，国内板材龙头企业，其调价政策具风向标作用；首钢股份(000959.SZ)，以板材生产为主，其冷轧薄板营收占比逾90%；本钢板材(000761.SZ)，二线钢铁龙头，2013年钢板营收占比近90%。
【风险提示】
尽管钢铁企业的业绩正在改善，但实际上钢铁下游需求并无明显改善，钢企仍挣扎在盈亏平衡线边缘。上半年重点钢企主营业务仍亏损6.6亿元，已连亏11个季度，并且财务费用增长过快、应收账款大幅增长，企业资金链依然紧绷。市场供大于求、钢价长期低迷、钢企经营困难依然是行业面临的重要压力。
钢铁行业正在面临前所未有的复杂局面，铁矿石、焦炭、钢价走势将直接影响钢企的业绩，成为钢铁行业投资的关键问题。
下图为钢铁板块最近一年表现。
（数据来源：大智慧大数据终端）
12家上市钢企业2014年上半年业绩预告
发稿：刘敏娟/曹敏慧 审校：曹开虎
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本文来源：大智慧财经
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