中国农业发展银行将于8月7日上午利用中国人民银行债券发行系统招标发行14农发32(增发)、14农发36(增3)和14农发38(增2)。其中14农发32(增发)为“14农发32”(票面利率5.00%)增发债券,发行总量不超过50亿元,缴款日为8月11日,上市日为8月15日;14农发36(增3)为“14农发36”(票面利率4.45%)增发债券,发行总量不超过50亿元,缴款日为8月12日,上市日为8月14日;14农发38(增2)为“14农发38”(票面利率4.72%)增发债券,发行量不超过50亿元,缴款日为8月11日,上市日为8月15日。本次发行的14农发32(增发)、14农发36(增3)和14农发38(增2),采用无价格上下限,有价格标位及相应数量规定,单一价格中标(荷兰式)的招标方式。
从近期的宏观经济动向看,今年上半年GDP为26.90亿元,同比增长7.4%,二季度同比增长7.5%,环比增长2.0%。1-6月份,全国固定资产投资21.3万亿元,累计同比名义增长17.3%,从环比速度来看,6月份固定资产投资增长1.45%。二季度以来政策发力托底经济效果明显,铁路投资加速带动基建投资持续高位增长,房地产降价和适度放开限购一定程度上刺激销售回暖,从而拉动开工情况环比改善。6月CPI同比上涨2.3%,涨幅较上月回落0.2个百分点。中国7月官方制造业PMI升至51.7,连续第五个月上升。总体来看,我们认为政策拉动经济企稳效果进一步显现,企业利润增长,经济景气度回升,在下半年可能演变成房地产企稳局面,经济基本面的利好将延续。
从资金面来看,6月M2余额为120.96万亿元,同比增长14.7%,创1年内新高。2014年政府工作报告设定的M2增速为13%,6月份之前,M2的同比增速均在目标值13%上下,6月份达到了14.7%。7月以来央行接连向多家银行提供额度不等的低息再贷款,国开行获得1万亿元的3年期PSL低息贷款,信贷放松将持续。7月最后一周公开市场开展了14天正回购,中标利率为3.70%,下行10bp,结束了连续11周的净投放,实现110亿元的资金回笼。中标利率的下行在一定程度上也释放了宽松信号。目前来看,不论是实际资金面还是预期情况,总体流动性仍将无忧。
一级市场上,上周国开行发行5只金融债,农发行发行3只金融债,进出口银行发行2只金融债,发行规模合计470亿元,与前几周相比规模有所减少,需求端方面,市场情绪恢复,投标倍数正常。近日资金面现券和资金面均较平稳,上周农发债中标收益率稍高于预期,1年期中标收益率为4.2859%,全场投标倍数为3.22;3年期中标收益率4.7573%,投标倍数为2.97;5年期中标收益率4.9248%,投标倍数为3.61。
就本次农发行债券发行而言,目前,1、2、3年期非国开金融债的中债估值约为4.32%,4.59%,4.75%,市场分别成交在4.33%、4.60%、4.75%左右。考虑到手续费因素,预计本次发行的三期农发债中标利率分别在4.23%~4.28%、4.52%~4.57%、4.70%~4.75%的区间内。