网易财经7月25日讯 时代华纳公司董事会正在以超过其承受限度的报价挑战默多克。
在上周拒绝了由默多克的21世纪福克斯公司每股85美元的收购报价之后，时代华纳表示，自己的增长计划“优于21世纪福克斯已经准备好的任何提案。”
在评估福克斯的收购要约之后，时代华纳得出结论，默多克并不会对每股100美元以上收购交易满意，知情人说。如果收购真需要这么多借款也可能牺牲福克斯的信用评级，或者因为使用了现有投资者的过多持股，将减少公司股本价值，。
时代华纳自信根据未来的收益其每股价格至少价值100美元，董事会决定不会在比这个数字少得多的情况下展开谈判，该知情人说。但福克斯目前不打算出价超过每股90美元至95美元。
“我们仍然坚信，时代华纳很可能会对福克斯提出的任何价格水平保持说不的防守态度，”Cowen & Co. 公司分析师 Doug Creutz表示，关注媒体行业已经十年，昨天在一份写给客户的报告中说。
时代华纳的观点得到信用评级机构标准普尔的支持。据估计，默多克在不冒着被降级至垃圾级的风险下，可以将其现金报价提高到不超过每股93美元。标准普尔表示，它并没有对高默多克可以维持的投资级别设限。然而穆迪投资者服务公司认为，福克斯可以提高其出价到每股105美元，即借款高达210亿美元，同时，仍保持投资级别。
每股85美元等值现金加股票的收购价格对时代华纳的估值大约在750亿美元，不包括可能将总股权价值提高到800亿美元的期项。默多克对每股的收购价格每提高一美元，他的出价成本就要高出十亿美元。
6月9日收到来自福克斯的出价后，时代华纳的董事会花了数星期评估潜在的更高出价，因为它认为默多克将是积极进攻型的，知情人透露说。在分析的基础上，建立在时代华纳盈利的基础上，他们认为对93到99之间的出价会立即拒绝，该人士说。
该委员会还认为，默多克并不会乐意将公司估值提高到未计利息、税项、折旧及摊销利润的4倍以上，据知情人士透露。在此基础上，他们估测默多克无法提供每股100美元或更高的价格以促使时代华纳开始谈判。而时代华纳也并不会选择不进行广阔拍卖程序以查看是否有更高出价就卖给默多克。
无论收购时代华纳的交易如何进展，福克斯的目标是保持其投资级信用评级，一位知情人士透露。该公司愿意在维持收购杠杆和价格的同时增加其目前报价。收购价是未计利息、税项、折旧及摊销利润的4倍并不会推翻这笔交易，此人补充说，如果福克斯觉得值得。
在过去三天CNN、HBO和华纳兄弟的老板---时代华纳的股价已经下跌3.8%，纽约证交所报收于84.01美元。7月21日股价最高上涨到88.13美元，比7月16日收购要约公开之前高出24%。
福克斯，旗下包括广播网络、福克斯新闻和洛杉矶的电影工作室，今天股价上涨0.7%至32.92美元。自从收购披露以来，其股价下跌了6.5%。股价的波动已经使得时代华纳和福克斯几乎具有相同的市场价值分别为741亿美元和748亿美元。
时代华纳可能有一些其他的收购者。Verizon通信公司首席执行官洛厄尔考虑购买时代华纳，然后转手，因为在今年早些时候他们以1300亿美元的价格收购了Verizon无线之后并不想承担额外的债务，据知情人士透露。
通过提高其出价，福克斯可能避免昂贵和费时的斗争。为确保这笔交易可能需要福克斯将其报价提高到每股105美元，穆迪分析师尼尔•贝格利在7月21日的报告中说。贝格利假定38%的是以现金支付。
如果按照上面的出价时代华纳市值约为1150亿美元，包括期权及债务净额，大约是公司预计的2014年的未计利息、税项、折旧及摊销利润的15.3倍，这将创造自2007年经济衰退开始超过5亿美元市值的美国媒体公司中最昂贵的收购，根据彭博汇编的数据。数据显示媒体行业并购的平均未计利息、税项、折旧及摊销利润倍数是12.7。
穆迪表示，如果不采取出售资产，福克斯需要借212亿美元以支持此项交易。这将使合并后的实体的债务总额为未计利息、税项、折旧及摊销利润的4.2倍，高于穆迪目前对福克斯3倍的Baa1评级，Baa1评级比垃圾债高出三级。
福克斯目前拥有约191亿债务，或是未计利息、税项、折旧及摊销利润的3.2倍，而时代华纳已高达223亿，或是未计利息、税项、折旧及摊销利润的3.6倍，根据穆迪。
如果出售某些资产，新公司将有足够的财务灵活性以保持福克斯的Baa1级评级，穆迪表示，只要公司能带来每年约50亿至70亿美元的自由现金流，并承诺该款项将用于降低债务杠杆。
标准普尔的Valentine 表示默多克出价中的现金部分，可以从现在的每股32.42美元提高到约40美元，使得总出价提高到约93美元，时代华纳的份额，这样同时仍保持福克斯的投资级评级。
这是假定福克斯能够从销售其德国和意大利的Sky卫星电视资产获得现金，并要保证一旦交易完成即分拆CNN。
如果福克斯决心以更激进方式收购，它可能不得不减少其在的英国天空广播集团公司的股份。惠誉评级传媒集团的首席分析师大卫•彼得森表示。
债务评级公司考察的另一个因素是在交易完成后默多克偿清债务的速度有多快。
“从历史上看福克斯还没有做到这一点，”彼得森说。(江北有鱼)
本文来源：网易财经
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