邦宝股份新建产能拉低毛利 吴氏家族8成筹码在手

据估计，本次募投项目建成后第1-5年将新增折旧2411万元/年，相当于2013年近50%净利润。

网游兴起的同时，也影响到了另一传统行业的发展。

预披露公司中，邦宝股份主营益智游戏的生产和销售，作为传统玩具行业，目前也感受到了新兴网游行业的冲击。

“我国作为玩具出口大国，国内玩具行业竞争非常激烈，受到网游影响，玩具市场未来也难有大幅增长，现在大量扩充产能，未来能否取得预期效益还要观察。”深圳某市场人士表示。

与此同时，由于新建产能的投产，邦宝股份的折旧费用也开始升高，拉低了公司的毛利率。如若邦宝股份募投项目未能取得预期效益，将对未来业绩造成较大影响。

负债率高于行业平均水平

邦宝股份前身成立于2003年8月，2012年5月整体变更为股份有限公司，目前注册资本为7200万元。

邦宝股份是以研发、生产和销售自主品牌“邦宝”、“叻之宝”系列益智玩具以及生产、销售精密非金属模具为主营业务的中外合资高新技术公司。

2011年－2013年，邦宝股份的主营业务收入分别为2.02亿元、2.46亿元、2.78亿元，净利润分别为4047.67万元、4850.84万元和5372.90万元。

2011年末、2012年末、2013年末邦宝股份资产总额分别为1.51亿元、2.25亿元和2.44亿元，同期净资产分别为0.87万元、1.52亿元和1.77亿元。邦宝股份解释，2012年末总资产较年初增长约49%,主要由于2012年引进大量新股东增资和销售情况良好使得货币资金增加。

不过，随着资产的增长，邦宝股份的净资产收益率则出现了一定程度的下滑。

2011年至2013年，邦宝股份的加权平均净资产收益率分别为60.70%、39.57%及32.29%。

招股书提示，本次募集资金到位后，公司净资产将大幅增加，但募投项目从建设到达产需要一定时间，在短期内难以完全产生效益，因此公司的利润增长短期内可能不会与净资产增长保持同步，公司将面临股票发行后，营业利润比上年大幅下滑或净资产收益率下降的风险。

另外，目前邦宝股份的资产负债率为27.39%，高于行业可比上市的平均值18.29%，流动比率速动比率方面则低于平均值，公司的偿债能力低于同行业可比上市公司的评级水平。

邦宝股份表示，主要是同行业上市公司上市募集大量资金，增强了偿债能力，不具备可比性。

折旧拉低毛利率

招股书显示，邦宝股份拟在上交所上市，公开发行不超过2400万股，募集资金拟用于三个募投项目。

其中，益智玩具生产基地建设项目拟投入募集资金24983.92万元、研发中心项目拟投入1744.20万元，并使用12800万元募集资金补充流动资金，合计达到39528.12万元。

招股书显示，虽然邦宝股份二期厂房已于2012年下半年投入使用，在一定程度上缓解了生产场地紧缺的现状，但随着客户订单的不断增加，公司生产场地和设备生产能力不足的问题逐渐显现。

从设备生产能力来看，邦宝主要产品益智玩具的产能主要取决于注塑机的注塑能力，2013年、2012年、2011年注塑机产能利用率分别为97.00%、101.38%和95.21%，益智玩具产销率分别为99.45%、100.28%和100.19%。而产品常常处于供不应求状态，导致公司承接订单时，只能按客户下达订单时间先后顺序满足其采购需求。

邦宝股份表示，本次生产基地建设项目将新增固定资产23850万元，主要为厂房建设、生产设备购置和模具制造，研发项目将新增固定资产1778万元主要为研发中心建设、研发设备等购置。而募投项目的建成，将进一步提高公司生产能力和研发能力，提升自动化程度和生产效率，不断增强整体竞争能力。

不过，新增产能的整合也是邦宝需要解决的一个重要问题。由于邦宝股份二期厂房以及新购入的注塑机于2012年下半年开始计提折旧，2013年新增生产设备，使得2013年的月度平均折旧费高于2012年度月平均水平，使得公司2013标准平均制造费用较2012年度上升，公司益智玩具毛利率较2012年下降0.65个百分点。

而邦宝股份募投项目的投产则会进一步加大公司的折旧费用。据估计，本次募投项目建成后第1-5年将新增折旧2411万元/年，相当于2013年近50%净利润，而在第6-10年将新增折旧1653万元。

邦宝股份解释，根据项目100%达产后新增销售收入和利润总额基数，项目建成后1-5年新增折旧费占达产后新增销售收入和利润总额的比例分别为7.53%和32.64%，第6-10年分别为5.17%和22.38%，不会出现因折旧费用增加导致公司盈利能力大幅下降的情况，但是如果公司募投项目没有如期产生效益，新增折旧费用将会对公司利润形成一定压力。

而邦宝股份亦做风险提示，国内玩具行业集中度低，竞争激烈，国内同行采取低价策略可能会影响公司产品出口，对公司经营业绩带来负面影响。而同时，网络游戏市场份额的增大蚕食了部分传统玩具的市场销售份额，造成不利影响。

吴氏家族掌控大权

从股权结构来看，2012年3月以前，邦领贸易和邦领股份合计持有公司100%股权，邦宝股份完全掌握在吴氏家族手中。

2012年3月23日，邦宝股份集中引入外部资本，新增450万注册资本。其中，中楷创投以1620.648万元认缴276.75万元注册资本。和盛昌投资以329.40万元认缴56.25万元注册资本，南信投资以263.52万元认缴45万元注册资本，美富创投以263.52万元认缴45万元注册资本，四方投资以158.112万元认缴27万元注册资本。

其中，和盛昌为邦领股份高级管理人员持股，实际控制人的哥哥吴锭平占股63.89%、另外还包括公司董事、监事会主席、副总经理、财务总监、核心技术人员等6人。

增资后，邦领贸易与邦领国际仍合计持有公司大部分股权，实际控制人为吴锭辉、吴锭延、吴玉娜和吴玉霞，间接控制公司80%的股权，对公司重大资本支出、人事任免、发展战略、关联交易等重大事项具有较强的影响力。

而邦宝股份董事会也被吴氏家族所把控。目前，邦宝股份董事会成员共有5人，其中独立董事2人。其中除一名独立董事纪传盛为中楷创投提名外，其余董事的提名人均为邦领国际和邦领贸易。

另外，邦宝股份股东计划公开发售不超过1000万股老股，如果转让数量不超过705.6万股，全部由邦领国际转让其持有股份，如果超过705.6万，则由邦领国际转让705.6万股，其余部分由邦领贸易转让其持有股份。