除今世缘与联明股份外，理财周报IPO实验室测算龙大肉食、依顿电子、北特科技、一心堂发行价格准确；其余结果最大误差为“3分钱”。
一周，新股发行马不停蹄。
与1月48家新股相比，这一批从发行公告到中签结果，有太多的不同。
今世缘与联明股份调低发行价格，募资规模生变；今世缘老股转让计划“流产”；北特科技坚守高于行业平均水平的市盈率，延迟至7月发行。
机构投资者哄抢新股，入围率高却获配份额少；47名自然人踊跃打新，王萍、徐晓冻结资金分别达14.89亿元、10.16亿。
网上投资者亦热情高涨，认购倍数较1月股相比，再创新高；网上中签率被戏称如“彩票中奖概率”。
机构获配千股如散户
6月20日，4家公司率先发布网上网下配售结果公告。
雪浪环境、联明股份、龙大肉食、飞天诚信网上中签率分别为0.46%、0.44%、0.83%、0.54%。
一名参与网上打新的投资人告诉理财周报（微信公众号money-week）记者，“我没有中签，中签概率堪比六合彩中奖。”
“发行价格和市盈率这么低，肯定很多投资者抢，二级市场也会爆炒。”深圳一名券商人士分析称。
据公告显示，雪浪环境、联明股份、龙大肉食、飞天诚信网上认购倍数分别为218倍、229.07倍、120倍、184倍。
不少业内人士认为，监管层此次新股改革有着“普惠”原则的味道。
这意味着回拨机制的启动，网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%，这让网下投资者不堪。
“现在有效配售对象数量都是成百出现，能分摊下来的股数已经很少了；回拨机制启动后，机构能分的少之又少。”深圳一名资本市场部人士表示。
3月21日，证监会在《进一步完善新股改革制度》中指出，网下申购中签机构家数只设下限，不设上限。
从发行公告来看，一心堂、联明股份有效配售对象最多，分别达466家、451家；其余有效配售对象在150-250家范围内。
尽管结果属意料之中，但机构人士看到确切获配股数，仍然心中一颤。
以联明股份为例，配售对象最高获配股数为9081股，最少获配1127股，有机构人士自嘲为“散户”。
“联明股份是第一家进入网下申购环节的公司，所以报价的投资者很多，竞争难免。”深圳一名资管研究员告诉理财周报（微信公众号money-week）记者。
“这批发行以后，机构投资者打新热情会消减。新股收益不太划算，一家机构冻结资金1亿，才仅仅获得几十万，不到一百万，但资金的冻结成本很高，这样算下来新股的收益不高。”其表示。
在该资管研究员看来，未来打新热情下降，意味每家机构投资者获配比例更多，新股的收益又会提升，又会出现一批机构投资者的涌进，这将会走向“动态平衡”的过程。
报价仍要“攀关系”
在“行政管制”下，此次新股的发行价格，成为一道数学题。
各家新股发行公告陆续发布，结果都在意料之中。
根据理财周报IPO实验室在此前测算，北特科技发行价格为7.01元每股、今世缘21.5元、联明股份13.90元、莎普爱思21.86元、依顿电子15.31元、雪浪环境14.74元、一心堂12.20元、龙大肉食9.79元、飞天诚信33.16元。
除今世缘与联明股份外，理财周报IPO实验室测算龙大肉食、依顿电子、北特科技、一心堂发行价格准确；其余结果最大误差为“3分钱”。
发行价格的计算对于机构投资者而言，亦不是难题。从报价情况看，大部分机构报价亦围绕发行价格来报价。
以莎普爱思为例，其发行价格为21.85元/股，报价区间在21.80-21.89的机构投资者达91.39%；同样，北特科技发行价格为7.01元/股，报价区间在7.00-7.10的机构投资者占比54.42%。
上海大型基金公司内部人士告诉理财周报微信公众号money-week）记者，其供职的公司报价比较准。“我们不能光按公式计算，还需要打电话问承销商关于报价区间的建议。这当然需要牺牲一些资源做交换，包括交易量置换，这样券商才可能会把价格区间告诉基金公司。”
然而在明显的计算公式下，亦有机构投资者报价偏高或偏低。
如光大保德信基金、上投摩根基金在北特科技报价仅5块多（发行价格7.01元/股）；宝盈基金向龙大肉食报价12.06（发行价格9.79元/股）；长城证券、恒泰证券、国金证券等一批券商报价飞天诚信仅26块左右（发行价格33.13元/股）。
对此，光大保德信权益类投资总监戴奇雷向记者解释，“计算报价的方式，不是我们优先考虑，我们不会为了入围去迎合价格，我们会选择一个公允的价格，至于能不能中，这就不是我们所能决定的。”
通过这次打新，戴奇雷表示不太会改变报价的方式。
“我们还是会基于自己独立的判断，通过研究员对公司招股说明书详细地阅读、结合背景资料、分析它的核心竞争力、分析它未来的利益增长点，参考同行业的市盈率再给一个估值。其实还是采用第一批（48家新股）的估值方法。”
上投摩根基金人士亦表示，“研究员通过对比行业平均市盈率，再定出报价的区间，然后投研团队开会进行讨论，再安排到所属的基金经理。”
“凡是参与打新的机构投资者，都有其打新策略，有人会考虑如果报价偏低，也许入围率更高。能参与的机构，基本不会乱报价。”上述资管研究员谈道。
今年春季，新股改革办法增加一项规定，即：过去6个月内与主承销商存在（或已签署）保荐、承销业务关系公司的持股5%以上的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员，不能得到主承销商的配售。
而多家新股发行公告表示，发行人与主承销商在网下询价名单中核查出“关联方”。
如龙大肉食报价名单中，工银瑞信基金、新华基金、民生加银基金、广发证券、宝盈基金、平安大华基金、华安基金被确认为此次发行的关联方，其报价已被确定为无效报价予以剔除。
深圳一名资本市场部人士向记者解释，“基金公司报价的量比较大，只要有新股都会参与打新，不会主动去查与主承销商是否存在关联关系，能打中新股最好，没打中亦没有损失。”
王萍14.89亿资金冻结打新
网下询价名单中，自然人投资者跃跃欲试的身影常常浮现。
据理财周报记者一周跟踪统计，截至6月20日，除富邦股份未披露发行公告外，共有47人参与2只新股以上的网下打新。
其中，王萍、徐晓2人参与打新每只新股，资金冻结分别达14.89亿、10.16亿，资金量为自然人中最多；徐留胜、邹瀚枢参与8只新股；施展、陈学东参与7只；耿国华参与6只。
另有7人打新5只、13人打新4只、9人打新3只、11人打新2只。
从报价情况看，王萍、徐晓报价专业度高，报价命中率达77.78%，价格基本测算准确。
然而，尽管踊跃参与网下打新，但不少投资人打新不成。
徐留胜，8只新股打新，却仅入围1只——联明股份，但据联明股份网下配售结果公告显示，徐留胜“虽缴纳申购款但未及时参与网下申购”。最终徐留胜未能从10家新股网下分得一杯羹。
施展，报价或偏高或偏低，7只新股无一入围。
相较之下，地产大亨黄炽恒的报价更是让人丈二和尚——摸不着头脑。
黄炽恒报价远高于竞争者。黄炽恒参与打新飞天诚信、龙大肉食、雪浪环境，报出价格分别为75.8元（发行价格33.16）、25.38元（发行价格9.79）认购1000万股、23.77元（发行价格14.73）认购1200万股，豪掷5.41亿元备战。
其次，黄炽恒未按要求在规定时间内向龙大肉食、飞天诚信提供《关联方禁配确认与承诺函》，提交的报价已确定为无效报价予以剔除
然而，据其他媒体报道，黄炽恒多年前组建一个3人组成的投资团队，投资团队的主要负责人毕业于上海财经大学，有着多年的股票投资经验
团队在决定投资之前，会看公司招股书，看财务报表、行业研究报告、股价等很多数据和资料，才做出投资决定。
而黄炽恒并不把精力和心思放在投资上，全权交给投资团队打理，团队只要在投资前简单汇报即可。
然而，此次黄炽恒投资团队报价偏差之巨高，难免让市场怀疑该投资团队的专业性。
刁静莎，仅询价飞天诚信、雪浪环境、龙大肉食，但申购量庞大。其申购龙大肉食3300万股、申购飞天诚信1500万股且自愿锁定12个月、申购雪浪环境1200万股，合计砸出9.97亿。
然而，从3家网下配售结果来看，除雪浪环境未入围外，其在飞天诚信与龙大肉食“未申购未缴款”，刁静莎此次参与询价动机如何，令人费解
在此次47人自然人名单中，有7人曾在1月48家新股中签。
黄炽恒亿元申购新宝股份，中签率超7%；邹瀚枢中签众信旅游；陈学东中签纽威股份、陕西煤业；陈学庚中签金一文化；李莉中签鹏翎股份；徐倩中签汇中股份、光环新网；毕永生中签山西煤业。
如今，仅4人从6月10家新股发行中分羹。
邹瀚枢入围一心堂与莎普爱思；陈学东入围飞天诚信与联明股份，获配股数分别为6034股、4510股，认购资金共24.47万元；李莉入围联明股份，获配9021股，认购资金共8.96万元；陈学庚入围飞天诚信，获配股数30345股，且锁定12个月，认购资金共100.53万元。
修正市盈率，今世缘、联明股份为发行
然而在此次发行中，今世缘与联明股份相较之前做出募集资金的调整。
最新发布的招股书显示，两家公司分别调低募资规模，募集资金分别为1.9亿、8.7亿；相较之前，联明股份与今世缘原计划募资2.78亿、10.03亿，募资规模减少46.32%、15.29%。且今世缘取消了老股转让计划。
与不少机构投资者一样，此次理财周报IPO实验室对联明股份与今世缘测算的发行价格，但与实际价格偏差很大。
根据原来发布的招股意向书，联明股份发行价格测算为13.9元，在13.85-13.95区间报价的机构投资者占比88.91%；仅仅以13.90元价格为标准，就有44.44%的投资者。
对此，保荐代表人朱明强向理财周报记者解释，“我们当时是根据询价以及报价的情况，也考虑了行业的平均市盈率，没有募足也属正常。”
深圳一名资管研究员指出，以原来募集资金计算，联明股份对应的市盈率比行业市盈率稍高。“估计是发行人想赶紧发了，所以做出了让步。”
据了解，以稀释每股收益0.99元/股（2013年度扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润）计算，联明股份对应市盈率为14.04倍，高于中证指数最近一个月13.63倍（2014年6月10日）
通过募集资金规模的调整，公司发行价格为9.93元每股，对应的市盈率10.07倍低于中证指数行业市盈率13.43倍（2014年6月13日）。
目前，联明股份已发布投资风险公告，称募集资金与募投项目“所需投入金额25,000万元存在较大差异，公司存在募集资金投资项目建设无法按期完成、项目建设成本上升等风险。”
今世缘此次发行价格为16.93元/股，但此次报价在16.93-16.99区间的配售对象仅18个。
“我原来模拟报价的时候，算出今世缘的市盈率高于行业市盈率，”深圳一名资本市场部人士告诉记者，“我后来再以行业市盈率为定量，推算发行价格，也算出发行价格16.9元。”
不少人士怀疑今世缘亦受困市盈率问题，而做出调整。
在今世缘询价名单中，仅有2名投资者愿意锁定12个月，即国金证券申购500万股、毕永生申购350万股。
然而，两名人士因报价分别为19.35元/股、22.09元/股，被高价剔除。
因此，今世缘“老股转让”计划被迫取消。
相较今世缘、联明股份不同的是，北特科技选择“延迟发行”。
据了解，北特科技市盈率为19.47倍，高于行业市盈率13.5倍，但发行人并不打算调低发行价格，决定连续三周发布风险提示公告，延迟至7月10日发行。
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本文来源：理财周报
作者：谭楚丹 李沪生
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