伴随中国证券投资基金业协会的成立，其一年一度的年会便成了国内基金行业发展的重要见证者。今年的年会继续扮演着境内基金业与政府和监管部门交流平台的角色。
与往年一样，每一年的年会都呈现出不同的焦点与亮点。作为新“国九条”公布后的首届年会，今年会议最大的亮点就是首次成为议题的私募基金，尤其是私募股权基金。
私募是带着资源的资本
事实上，私募股权投资基金在中国的发展历史并不长。上世纪90年代初，私募股权基金首先以风险创投的形式在中国展开。经过近20年的发展，私募股权基金已经成为中国多层次资本市场的重要组成部分，也引起了各方的关注。
不过，作为中国私募股权行业的从业者，与会人员显然有着自己独到的理解和认识。“这类基金不是被动的参与者，而是主动的投资人，从价值的发现、发掘到发展，都积极参与到被投企业的价值提升之中。”弘毅投资总裁赵令欢表示，私募股权投资基金是带着资源的资本，在企业发展的不同阶段都能发挥独特的作用，是多层次资本市场重要组成部分。
以一个创投阶段的小公司为例，赵令欢指出：“（他们）可能有很好的技术和很高的热情，但对于一个公司从小到大发展要走的路未必熟悉，这些创新的企业家往往是第一次走这样的路，这时如果有经验的风险创投基金参与，就可以牵着创业者的手，一步一步地帮他们长大。”
而对于近期被寄予厚望的国企改革，私募股权基金也有望扮演重要角色。业内人士表示，在国企改制的过程中，国企往往拥有很有经验的管理者、很成熟的体系，但同时也有着很多历史负担。为了前行就需要通过改制焕发活力，这个时候，私募股权基金不光带着资本，最重要的是带着企业改制的经验、品牌、信誉度，可以帮助企业释放活力，获得发展。
赵令欢以中联重科为例，从国有控股的一个地方性企业成为有国际影响力的大型企业，发展过程中起到重要作用的就是“带着资源的资本”。
私募股权投资基金还有一个特性，就是不管做风险创投还是做并购，都是围绕企业、企业家来做。虽然参与企业的治理，但并不干预管理，所以有“成人之美”之说。
此外，相对于二级市场投资，私募股权投资的持有周期更长，不管风险创投还是并购重组，五年、十年的持有很常见，因为价值创造需要一个较长的过程。
“这些特性使得风险创投和PE行业有了很强的生命力，得以从无到有、从小到大，快速发展。”赵令欢表示。
迎接私募并购时代来临
私募业界的“大佬”们不光畅谈着对行业的理解与体悟，也聊着行业的发展与趋势。
在发达国家，并购投资是PE行业的主流模式。不过，这一格局在中国并不成立。年会上，有业内人士列举数据称，在中国，并购可能占行业总投资额10%左右，但在美国这一数据高达50%之多，到欧洲就更高了；尽管日本本身的PE投资量比较小，但并购投资也占到其的90%.
“我国事实上已经处于工业化的中后期，基于整合产能的角度，中国事实上是在向发达国家靠拢，而不是印度这样处于工业化初期的国家。”上述人士表示，并购时代确实是在朝我们走来。
中信资本董事长兼首席执行官张懿宸表示，并购投资迎来了很多机遇。首先是多行业的产能过剩，催生了并购的机会。“并购基金的优势是可以通过并购重组，来推动行业结构调整。”张懿宸称，我们还能用PE本身的能力和资源提升企业的治理水平，把企业从粗放式的增长模式转换到提升效率、注重资产负债表和现金的精细化管理模式等。其次，十八届三中全会以后，中央提倡进行国有企业混合所有制改革，在这方面并购基金也将大有作为。张懿宸认为，基金的形式是市场化的一个形式，所以与以往通过政府主导的产业整合相比，基金应该更加有效。另一个原因来自大量的民营企业将面临企业继承和接班人的问题。这些问题在互联网TMT行业还不存在，但是在很多的传统行业已经凸显出来。在这样的局面下，怎么样引入职业经理人，建立现代企业制度，恰恰都是PE擅长的内容。
此外，机遇也同时来自于上市公司的退市。“二级市场估值的调整，过去两年在二级市场有所反映。”张懿宸表示，这就是为什么很多人在美国纳斯达克甚至香港和新加坡做私有化的这些案例。
私募行业发展空间巨大
尽管只有近二十年的发展时间，中国的私募股权行业却是公认的最具活力和朝气的行业。业内人士表示，回顾这个行业在中国的发展，可以用九个字概括——“起步晚”、“发展快”、“空间大”。
所谓“起步晚”，业内人士称，风险创投实际上是上世纪90年代初在中国出现，2000年开始出现PE/并购基金。到今天，行业体量已经得到很大发展，但如果和经济总量相比，规模仍然相当小。
所谓“发展快”，指的是从规模来看，整个私募股权投资行业的体量是一万多亿人民币，每年的融资额和投资量都在一千亿到两千亿人民币，并且继续快速增长。
但能够说明这个行业发展的关键要素不仅是这些数字。业内人士表示，从中国企业发展的层面来看，不管是新技术的代表百度、腾讯，还是中国民企的代表蒙牛、新浪，亦或是国企改制的典范中联重科等，都是在私募股权投资基金的支持下发生巨变的。
不过更令人激动的是行业的广阔前景。业内人士称，除了政策支持，一个行业要发展，最终还是要靠需求。而中国经济要转型，就是私募股权投资行业发展的主线。
从企业层面来看，国内经济的组成部分——各类企业要重新划分版图，外企也要调整策略；从行业来看，人均收入增长造成的大消费时代已经到来，经济结构由制造、出口为导向，转为以本土消费服务为导向；环境革命会催生很多新机会；互联网特别是移动互联网对中国人生活的影响继续加深、加快。上述要素都会引发或者倒逼金融体系的更大发展。
“在这些大趋势之下，有几种模式将会是PE行业投资的热土，国企改制与混合所有制改革、民企的继续扩充成长、行业整合、跨境投资等，这都需要带着资源的资本不断深入，也会引发这个行业巨大的发展。”业内人士称。
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
