“医药行业看重药号、新产品，我们在储备有这些资源的公司，它们可能现在还没有盈利，但发展前景很好。”西南证券李阳表示。
理财周报记者 谭楚丹/深圳报道
2012年以来，并购重组扎堆热门行业，医药领域频频出现并购重组动作。
据Wind数据统计，2012年至今，在医药行业中，仅以上市公司参与为主的交易约有20个，涌现上海莱事收购邦和药业、普洛药业收购康裕医药等股权与资产、海普瑞收购美国生物科技公司、广州药业换股合并白云山等知名案例。
一次又一次的行业整合过程，亦涉及到一大批券商投行的加入。其中中信证券参与并购项目数最多，有3起；西南证券、华英证券、国泰君安分别参与2家。
广药重组涉3个交易所
“目前并购市场中，没有哪家并购团队对某个行业形成特定优势，但如果在该领域内有较多并购项目，其在资源积累方面更有优势”，上海一名并购人士告诉理财周报记者。
据Wind统计，2012年至今医药行业中，仅以上市公司参与为主的交易约有20个，其中，中信证券参与保荐3个项目为最多；西南证券、华英证券、国泰君安分别有2个项目。
其中，2012年广州药业换股合并白云山案件曾在医药市场掀起波澜，成为国内企业集团首例跨沪、深、港三地交易所进行资产整合的经典案例。
当年，白云山与广州药业重组方案在停牌4个多月后才出炉，超过一般重组的3个月停牌期。
理财周报记者曾从财务顾问处获悉，“重组涉三地交易所，沪深两个交易所对证监会重组规定的理解都不同。原计划先停牌一家，但遭到反对。为了信息披露一致，同时停复牌，为此还向港交所申请了豁免。”
重组成功后，广药集团成为继上海医药之后，国内又一家实现整体上市并进入香港资本市场的大型医药集团。
2年后，华泰证券研究员胡骥在研报中指出，医药并购进入第二阶段，各细分行业并购全面活跃，扩充产品线和业务多元化的并购占绝大多数。
“据我观察，医药行业中上市公司的并购需求来源于三方面。第一，某个单一产品要达到行业垄断，减少行业竞争；第二，产业链的延伸；第三，关注与储备潜在资源。现在医药行业的企业比较看重药号、新产品，我们在储备有这些资源的公司，它们可能现在还没有盈利，甚至在亏损，但是这些药号未来会有很好的发展前景，如果一家公司有很多药号，我觉得上市公司也会给它一个比较好的估值”，西南证券并购融资总部负责人李阳表示。
深耕医药行业并购，李阳有自己的心得，“医药行业有太多细分市场，我们在细分市场里面寻找并购标的。我们的策略是，医药行业需要有大量的研究支持，这一块我们与研究所有很多合作，由研究员为产业研究提供帮助；在产业机会方面，因为上市公司深耕在行业里，对行业、对其他企业、对自己的需求最清楚，西南也会为上市公司提供信息、优质收购标的、谈判的帮助、方案的设计，使项目能满足资本市场准入门槛。”
华邦颖泰“换股吸收合并”
评价起多年来参与的医药行业并购项目，李阳认为，华邦颖泰项目“于西南证券而言，最具代表性”。“这是北京投行部做的项目，华邦颖泰通过不断做产业并购来获得行业地位”。
据了解，自2009年9月至今，华邦颖泰已进行两次并购和一次非公开发行。
当年，西南证券在设计方案时，采用“换股吸收合并的方式”，由华邦制药并购北京颖泰嘉和科技股份有限公司，成为“民营企业换股吸收合并非关联民营企业”的经典案例。
交易方案显示，华邦制药以发行股票作为对价，交换李生学等十八名自然人股东所持有颖泰嘉和77.26%的股权。根据华邦制药23.86元/股、颖泰嘉和8.56元/股的换股价，确定本次交易的换股比例为2.79，李生学等十八名自然人股东合计持有颖泰嘉和9888.81万股，本次交易需要华邦制药新增股票3549.30万股。
李阳向理财周报（微信公众号money-week）记者解释，“当年（2009年）很少投行采用换股吸收合并的方式，因为这需要两家公司有强烈的协同效益，使得并购双方能相互融合，那时候并购市场以‘借壳’和‘整体上市’为主；同时通过产业整合来提升公司价值、提升协同效益的并购案例在当年比较少，所以华邦颖泰案例一出来，在市场上具有一定影响力。”
在完成对颖泰嘉和吸收合并的同时，华邦制药还收购了禾益化工20%股权；2011年华邦颖泰控股杭州庆丰；2012年完成对万全宏宇、万全凯迪、鹤鸣山制药等公司的收购；2013年利用非公开发行募集资金收购明欣药业、收购林芝百盛药业28.5%的股权；同年下半年通过发行股份和支付现金方式收购山东福尔股份、山东凯盛新材料100%股权。
对于华邦颖泰历次收购标的的选取，李阳表示，“并购市场中由上市公司选择标的的案例占七八成，而华邦颖泰多个收购标的中，西南证券确实发挥很大的作用，我们主动为上市公司提供收购标的，发挥了居间协调功能，促成了很多交易。”
普洛药业如何“内外增长”
除华邦颖泰外，西南证券最近在着手普洛药业的定增，而普洛药业在此前已进行并购整合。
据了解，当年普洛药业为横店控股旗下医药产业的其中一部分，横店控股旗下医药产业还有康裕医药、康裕生物、得邦制药、普洛进出口、汉兴医药等公司。因普洛药业关联交易金额逐年上升，其独立性开始面临各方质疑，普洛药业及其大股东横店集团希望彻底解决同业竞争问题。
2012年5月，西南证券担任其财务顾问，普洛药业推出发行股份购买资产及配套募资方案，意欲成为横店控股旗下唯一医药产业上市平台。
方案显示，普洛药业购买横店控股和横店康裕持有康裕医药、康裕生物100%股权，横店控股和横店进口持有得邦制药100%股权，横店家园化工持有汉兴医药96%股权等，并为此募集配套资金3亿元。
“普洛股份的案例意义在于，完善公司的法人治理结构，就能创造新的价值。通过整合横店集团内部医药行业资产，解决公司关联交易与同业竞争问题，同时形成普洛药业竞争优势，如行业优势、渠道优势；现在上市公司每股收益大幅提高，内部效应也体现出来了”，李阳告诉理财周报记者。
目前，普洛药业继续进军“并购”。
2013年10月，普洛药业推出再融资方案，以约8000万元收购山西惠瑞，拓展公司在心脑血管、抗肿瘤方面的产品线；同时以约3.4亿元偿还银行贷款及补充流动资金。
“搞完内伸式整合后，我们现在要进行外延式并购，这次募投项目实为标的资产，这隐含‘并购工具多元化’的概念。这次并购，我们与公司看重药号和资源的问题，资源争夺战要打起来了。”李阳如此解释。
（更多独家报道请关注新浪微博@理财周报，微信公众号money-week，以及在苹果商店及其他应用市场下载理财周报APP）
本文来源：理财周报
责任编辑：
王晓易_NE0011
