凌钢股份主体遭评级下调 公司债受累丧失质押资格

经济下行、行业景气度持续低位以及市场供需严重失调等一些列因素都继续拖累着钢铁行业的回暖。“覆巢之下安有完卵”的情况接连上演，近日钢铁行业的又一上市公司－－凌钢股份（600231.SH）主体评级被下调至AA-，同时，该公司的“11凌钢债”（债券代码：122087）也受累失去了质押回购资格。

5月21日，凌钢股份公告称，中诚信证券评估有限公司在对本公司经营状况及行业进行综合分析与评估的基础上于2014年5月20日出具了《凌源钢铁股份有限公司2011年公司债券跟踪评级报告（2014）》，公司主体信用评级由AA下调至AA-，评级展望由负面调整为稳定，“11凌钢债”信用级别维持AA。

之所以“11凌钢债”还维持AA的评级，主要归功于凌源钢铁集团有限责任公司对其提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保对本次债券本息偿付所起的保障作用。

但即使“11凌钢债”的AA评级幸免于被下调，凌钢股份主体评级下调则是直接影响到了“11凌钢债”的质押资格。

22日，凌钢股份再次公告称，根据上海证券交易所《公司债券上市规则》和《关于调整公司债券发行、上市、交易有关事宜的通知》的有关规定，本公司发行的“11凌钢债”不再符合上海证券交易所债券质押式回购交易的基本条件，自2014年5月26日起，上海证券交易所不再将“11凌钢债”作为回购质押券纳入质押库，并停止债券质押式回购入库申报。

凌钢股份是处于典型的产能过剩行业，主要经营范围为：黑色金属矿石开采；黑色金属矿石洗选及深加工；冶金机械制造及备件加工；冶金产品经营项目的开发、设计、安装及管理；铁矿石及铁精粉收购等。

从利润总额来看，2013年归属于母公司所有者的净利润为7640万元，同比微幅上升。但2014年1季度，归属于母公司所有者的净利润则为-1.92亿元，大幅亏损。

值得注意的是，2013年凌钢股份通过转让龙星房地产股权获得了约2亿元投资收益。2013年公司又取得政府补贴4.43亿元，这两项因素都对对利润形成有力补充，但股权转让收益系非经常性损益和政府补贴，长期看并不具有可持续性，凌钢股份自身盈利能力还是堪忧。

而且根据2013年4月12日公司董事会关于调整固定资产折旧年限有关情况的说明，公司会计估计的变更使得其2013年固定资产折旧减少9000万元，增加净利润6750万元。而2013年公司净利润不过才7640万元。

2014年一季度，凌钢股份资产总计为140.77亿元，流动资产为53.16亿元；负债总计为104.42亿元，流动负债为88.46亿元；资产负债率达74.2%。虽然公司资产负债率不是很高，但另一个现象需要警惕，公司有息长短期债务规模较大，存在一定的偿债压力。

2014年一季度，公司短期借款为71.74亿元，长期借款为1.11亿元，合计多达72.85亿元，而货币资金仅有20.35亿元，由此可见偿付压力很大。

中诚信证券评估有限公司在凌钢股份的评级报告中表示，整体来看，产销量的增长带动了公司收入规模的扩张，节能降耗的推进和业务结构的调整使得公司毛利率稳中有升，而子公司龙星房地产的转让收益和政府补贴对公司利润形成了有力补充，加之部分固定资产折旧年限的调整，使得公司全年实现净利润0.76亿元。公司2013年期间费用增长较快，吞噬了一定的利润，主营业务盈利能力有所弱化。

而根据《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值的实施细则》的相关规定，若债券主体评级和债项评级为AA级以下，则取消其回购质押资格。“11凌钢债”在公司主体“不争气”的情况下，显然也未能逃过失去回购质押资格的“厄运”。

某券商债券分析师表示，债券丧失质押资格，不能作质押券，流动性会大幅下降，投资者持有意愿会降低。而且，对于上市公司来说，丧失质押资格会让投资者直接联想是不是公司赢利能力出了问题。如果是的话，对融资成本会有影响。未来再融资时找投资人可能不容易了。

该分析师并称，现在银行对钢铁撤贷，这比较可怕。丧失质押资格后，上市公司的融资渠道和以后融资成本都会受影响。对公司来说，主体被下调评级、债券失去质押回购资格是重大负面信息，债主都会进一步盯紧的。但只要不降到A+以下，还是可以接受的，毕竟钢铁行业现在很低迷。

某投资公司交易员也表示，公司债券丧失了质押资格后，投资者不愿意购买，流动性下降，而且未来企业融资成本和难度都会上升。

截至周四收盘，凌钢股份股价收报2.71元，跌幅0.37%；“11凌钢债”收报89.90元，跌幅0.11%。

钢铁行业持续低迷，钢企苦苦挣扎

国内钢材价格自2011年下半年开始进入下行通道，直至2012年四季度，主要用钢行业的缓慢复苏对钢材价格形成一定支撑，钢材价格有所反弹。但是，供需矛盾持续突出使得钢材价格在2013年未能延续反弹走势，全年呈现先涨后跌态势。

据中国钢铁工业协会统计，截至2012年末，国内炼钢产能约为9.76亿吨。2013年钢铁行业（黑色金属冶炼及压延业）固定资产投资约为5060亿元，同比下降2.1%，但投资额仍然较大，预计将形成新的产能。

兰格钢铁网研究中心主任王国清称，目前，产能严重过剩仍是钢铁行业最突出的问题，导致行业供应过剩、钢价持续低迷，企业亏损扩大。据了解，当前钢材价格已经回到20年前的水平，2013年相比2011年，中钢协会员企业钢材销售结算价格每吨下降了1026元。

工业和信息化部副部长苏波日前也再次强调，钢铁行业产能严重过剩问题依旧存在，为此，工信部将综合采取多方面措施严格控制新增产能、加快淘汰落后产能，加强行业规范管理，建立钢铁产能预警机制，营造钢铁行业公平合理的市场环境。

广发期货近日发布研报称，钢铁产业链整体供需结构性恶化，铁矿石供需恶化逐步呈现加速迹象，且普氏指数跌破100整数关口，将会带来更多的悲观情绪。

招商证券近日发布研报也表示，2014年5月上旬钢铁行业供给端高位运行，价格持续阴跌。本旬度全国和重点钢企粗钢日均产量有小幅反弹，虽然下游需求尚可，但钢厂供给继续维持相对高位，供需矛盾基本没有实质性缓解，行业去库存压力较大。受库存影响，钢价再次陷入阴跌格局。目前下游需求走势不甚明朗。