首只银行柜台金融债券成功发行 债券市场创新再进一步

5月6日至8日，国家开发银行首只银行柜台金融债券通过中国工商银行成功发行。这是自2002年记账式国债开展商业银行柜台交易后，高信用等级利率债再次进入商业银行柜台领域，标志着我国银行柜台债券业务进入全新的阶段。专家表示，作为债券市场的重要组成部分，债券柜台市场不断创新债券品种，不仅为社会公众投资金融债券开辟了一条新渠道，也是构建多层次债券市场体系的重要创新，有助于进一步扩大债券市场发展空间，提升债券市场发展深度。　

资料显示，首只国开行柜台金融债凭借其安全性高、收益性好、流动性强、投资门槛低等特点吸引了个人及非金融机构投资者的积极认购。目前，个人投资者和非金融机构投资者分别认购了15.45亿元和4.55亿元，而个人投资者单笔最大认购额则达到了2500万元。

“在银行柜台市场上，剩余期限在1年左右的国债到期收益率大概在3.56%~3.58%附近。此次国开行发行的柜台债利率为4.5%，优势明显。且该期债券与国债、定期存款之间有近100个BP的信用利差，加上期限不长，对投资者的吸引力非常强。”一位债券研究人士对本报记者表示，从市场层面看，本期债券100元的投资起点较动辄5万元起的银行理财大大降低，而安全性也比理财产品更有保障，且投资者在享受固定收益的同时还可以把握市场机会获得做市价差收益。据介绍，按照相关规定，工行将为客户提供双边报价做市服务，客户可以通过工行网上银行、手机银行和境内营业网点在交易时段内随时买卖这只债券，交易资金实时清算。

在业内人士看来，从银行间大型金融机构到交易所的中小型金融机构和部分个人投资者，再到柜台市场的非金融机构和个人投资者，国开行金融债的创新之路越走越宽。去年年底，国开行首次在交易所市场发行两期固息债，分别为80亿元2年期和40亿元5年期债券，票面利率分别为5.8%和5.84%。今年以来，国开行也已经在交易所成功发行4期固息债。“从交易所方面情况看，国开债需求明显好于国债，一方面国开债具有准主权债的信用等级；另一方面，国开债与国债之间也有较为可观的信用利差。”

事实上，除了国开债之外，未来其他政策性金融债及铁道债也有望登陆银行柜台市场，面向广大公众投资者销售。3月28日，中国人民银行发布公告称，从事柜台记账式国债业务的商业银行，其柜台债券业务品种可以在记账式国债基础上增加国家开发银行债券、政策性银行债券和中国铁路总公司等政府支持机构债券。在首只银行柜台金融债成功发行后，工行有关负责人宣布，工行还将陆续推出其他政府支持机构债券等柜台债券创新品种。同时，国开行方面也表示，将积极在商业银行柜台发行品种更为丰富的债券产品，丰富债券市场结构、满足各类投资者需求。

专家表示，随着我国债券市场创新与发展步伐的不断加快，作为我国债券市场重要组成部分的债券柜台业务，从其市场定位而言，理应有更大的发展。央行增加商业银行柜台债券业务品种，也是践行十八届三中全会提出的“规范发展债券市场”重要创新之举，有助于丰富金融市场层次和产品，拓宽融资渠道。　

所谓柜台债券市场又被称为债券零售市场，是指商业银行与债券发行人签订承销协议后通过银行营业网点柜台向非金融机构和个人投资者发售债券，按公开报价与投资人进行债券买卖、办理债券的托管及相关业务的行为。从国外成熟债券市场发展的历程来看，美国场外柜台交易居债券市场主导地位。尽管国债和评级较高的企业债券可以在交易所流通交易，然而几乎所有的联邦债券、所有的联邦机构债券、所有的市政债券以及大部分公司债券，都集中在场外柜台交易市场（OTC）进行。

在我国，中国人民银行于2002年4月发布《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》，对商业银行承办柜台交易业务进行了规范。同年6月17日，工行、农行、中行、建行四家国有商业银行开始在北京和上海两地开办国债柜台业务试点，我国债券柜台市场就此起步并逐步扩大。截至2013年12月底，商业银行柜台开户数量达到1357万户，较上年增加197万户。应该说，银行柜台交易业务的开展，进一步扩大了债券市场的覆盖面，拓展了债券市场的发展空间，为完善我国债券市场起到了积极作用。

但在其发展中也存在着一些不足，如只有记账式国债一个品种，交易业务不活跃等制约着银行柜台市场的发展，不仅和银行间债券市场形成鲜明的反差，也与我国债券市场的发展速度也不匹配。“三类具有准国家主权信用的产品引入到债券零售市场，不仅会降低融资风险，也会对我国金融市场建设、债券市场发展起到重要的推动作用。”专家表示，通过商业银行柜台发行金融债券，还可以提高金融债券的市场流动性，起到缩短融资渠道、提高社会资金使用效率、改善金融债券产品投资者结构的作用。

首个银行柜台债券已经成功发行，对于接下来银行柜台债券业务的发展思路，有业内专家表示，自2007年首只香港人民币债券发行以来，财政部、国开行、进出口行、中行等多家机构先后在港面向香港个人投资者累计发行超过300亿元的零售债券。香港市场人民币债券的成功经验对国内柜台债券市场有着很好的借鉴意义。“香港市场是从高等级债券开始的，国内柜台市场也是从高等级债券开始，加之两地市场又有着共同特点，因此，可以借鉴香港在推动人民币债券市场发展方面的经验，尤其是其监管思路上的适当放松，将会有很好的借鉴作用。”这位专家介绍说，出于保护投资者利益，香港金管局出台了一系列政策加强销售流程。2010年，国开行等境内的发行人与香港金管局沟通，对高等级债券的程序予以精简，便利香港居民认购人民币债券，推动香港人民币债券市场的发展。

今年以来，监管部门已经发布多个推动债券市场发展的新规定，尤其是监管层不断创新债券品种，从推出永续债到推进国开行交易所发债，从设立住宅金融专项债到增加柜台债券品种，创新层出不穷，符合债券市场的政策方向，也符合发展普惠金融的市场理念，对于进一步拓宽融资渠道，更好地服务实体经济有着积极的意义。未来随着银行间市场更多政策的落地，债券市场有望在资本市场上发挥更重要的作用。