中信证券邓海清：低等级产业债之后仍面临较大的估值压力

大智慧阿思达克通讯社4月22日讯，中信证券首席债券分析师邓海清周二发布信用债日报表示，周一信用品市场表现一般，高收益债在上周的小幅回暖后当日出现下跌，而城投债则走势平稳，符合预期。低等级产业债在之后仍面临较大的估值压力，因为资金相对宽松等因素所带动的回暖只是暂时性的。

信用市场回顾

资金面方面：周一，早盘市场流动性比较宽松，下午资金收紧，呈现较为紧张的局面。今日 R001下行1BP，至1.98%；R007下行11BP，至2.70%。

现券市场方面：周一，国债方面，成交较为零星，市场收益率总体稳中有升。7年国债140003成交在4.26%；10年国债130018成交在4.42%。金融债方面，全天成交较为踊跃，债收益率相比上周有了不小程度的上行。10年国开债140205成交在5.49%。

信用品方面：周一，短融市场成交较上周略显清淡，收益波动幅度不大，略微上行。中票市场冷清，收益涨跌互现。11 津药成交在6.0%。企业债市场略显清淡，成交有限，收益率基本稳定，个别券收益略有上行。12 平发债(AA)成交在6.95%。

信用利差波动情况：周一，中低评级的信用利差继续收窄趋势。1年期AA中短票据与1年期国债的利差缩小至209BP。5年期AA中短票据与5年国债的利差缩小至276BP。

高收益债方面：周一，高收益债指数较上周末下跌0.57%。跌幅最大的12正邦债下跌4.94%，其次，12景兴债、12中富01、11中孚债、10银鸽债和12毅昌01跌幅也均达1%以上。

城投债方面：周一，城投债指数较上周末小幅上涨0.03%。涨幅最大的10九华债上涨0.35%，其次10楚雄债和12海安债均上涨0.3%左右，其余涨幅均在在0.2%以下。

信用展望

周一信用品市场表现一般，高收益债在上周的小幅回暖后今日出现下跌，而城投债则走势平稳，符合我们预期。我们认为低等级产业债在之后仍面临较大的估值压力，因为资金相对宽松等因素所带动的回暖只是暂时性的。短融的进攻和防御价值都不错，高等级风险不大。

新世纪评级将杭钢债的评级展望定为负面，这符合我们之前对整个钢铁行业的判断，虽然2013年很多钢铁公司扭亏，但是这大都是通过非经常性损益实现，不一定具有持续性。对于钢铁行业，在经济相对较弱，房地产投资下行的背景下，我们维持谨慎。

此外，周一预算法修正案草案提请十二届全国人大常委会第八次会议进行第三次审议，草案三审稿拟有条件适度放开了地方政府举债的权限，并提出明确举债主体、举债方式、债务规模和管理方式、资金用途及偿债资金来源等，这将有利于对地方债务的风险管控，使地方政府的举债进一步规范化、法制化、透明化。

编辑：李雪 审校：周晓峰/王兴

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