理财周报见习记者 林劼/深圳报道
上月底，阿里巴巴娱乐宝上线，100元即可成为电影、游戏出品人，预期收益7%。首期7300万元几天销售一空，22万网友参与众筹，大有全民投资电影之势。
近年来，资本市场对影视行业的估值高涨，吸引着越来越多的资本涌入。玩影视资本的，是这样一群投资人，一边谈论着明星、剧本，一边欢欢喜喜顺便把钱赚了。
根据理财周报（微信公众号money-week）不完全统计，2009年以来为投资影视而设立的基金有25只，规模总计超过307亿，平均单只基金规模约12.28亿。其中，2014年截至目前新成立2只。
没那么简单。资本汹涌而来，不少失望而归，他们都问同一个问题：好项目、好制作团队、好剧本，都去哪儿了？
突然火起来的影视投资
近年来，一批影视公司陆续上市，并购频繁发生，影视行业的发展如火如荼。这才形成投资热点。“以前用基金的形式去投影视，真的很少。”基石资本合伙人陈延立向理财周报记者坦言。
在此之前，整个影视行业的资本化程度很低。影视行业的资金来源，一是专业影视公司，属于产业内资金，另外则是社会游资。后者投资影视行业的动机各样，有的只是出于兴趣而非当做生意，有机会主义的成分。
很长一段时间里，资本投资影视行业，多采用对影视公司进行股权投资的方式，避免单个影视项目票房不给力带来的投资风险。
近年有转变。而这一转变，以华谊兄弟、华策影视、光线传媒等一批影视新贵上市，造就一大批影视富豪为标志。
从这一波IPO热潮开始，资本看到了影视公司上市的前景，逐利的投资基金于是开始关注影视行业。
“影视公司过去十几年都在融资，但承诺往往兑现不了。影视公司描绘出诱人前景，但钱投进去后发现和预期相差很大。”一名影视行业投资人士说。
一些老牌上市公司，如中视传媒、电广传媒等，都没有什么看点。直到华谊兄弟、光线传媒等上市之后，影视行业资本化才真正开局。与影视行业的爆发形成对比的是，房地产等开始萎缩，由此，大量资金开始转向文化产业。
影视行业内部也在发生着变化。“以前觉得很小众，产业化不是很够。”陈延立表示，“过去影视剧拍摄由导演和艺术家主导，预算约束、保险机制、成本控制、策划发行等都不完善。而现在，影视行业出现了比较清晰的架构，产业化让影视投资的风险更加可控。”
模式多样，收益未知
影视基金的成立，往往是资本与专业的结合。做金融的团队通常会找一家影视行业资历比较久的团队，共同成立管理。跟上市公司比较少，上市公司在二级市场有融资途径，不需要以私募方式融资。通常是作为国企、私企的影视公司，这种专业的投资机构合作。
目前影视基金主要分为大而全和小而专两种模式。
大而全模式，由实力雄厚的影视公司和投资机构组成，规模庞大。如弘毅影视投资基金，由弘毅投资与SMG旗下尚世影业共同发起，总规模为30亿，专业投资电视剧、电影和少部分股权投资。
“这个模式是影视公司募集起来的，相当于融资手段。这么大的规模，就要找大的投资方向，包括投资院线、电视剧。它可能是很多方向的投资，比较多元化的组合，很受欢迎。”陈延立评价道。
另一模式，则是以其石基金、曲江影视基金为代表的小而专的影视基金。与专业团队合作，单个影视项目的投资不大，在千万级别，有专业团队协助，以控制风险。其石基金成立于2013年，规模为1亿元，计划投资十部左右的电影。
从收益率看，几个影视基金承诺的投资回报率，并不输过地产投资。债权投资、股权投资以及介于两者之间的结构化投资都为影视基金所采用。如清科凯盛·影视产业投资基金承诺收益率为10%-12%。海润盈峰影视剧基金预期收益率为15%-25%/年。
以曲江影视投资基金为例，其投资的第一个电视剧项目已到了退出阶段。据悉，项目最终收益率还不能确定，但应该在12%以上。曲江影视投资基金向投资人承诺的收益率是10%。
看起来热闹，好项目难找
由于演员成本、拍摄制作成本不断增高，对单个影视公司来说资金压力很大。因此影视行业内部的人愿意跟基金合作。
即便如此，影视基金在影视投资，只占很少一部分。大多数投资还是以影视公司自筹资金或影视行业内的互相合作为主。
“影视投资比较活跃，但没有想象的那么活跃。影视行业天然的特征是善于炒作。看起来很热闹。”陈延立告诉理财周报记者（微信公众号money-week）。
与过去对影视公司的股权投资相比，现在项目投资多了起来。组一个影视公司比较难，运作一个项目相对灵活。
对投资者来说，合适的项目并不多。一位影视行业分析师告诉记者：“现在文化产业基金非常多，其他渠道的投资也非常多，但市场上的标的不太多。”
陈延立也坦言：“股票涨，很容易形成潮流。潮流过后，很难找到合适的标的。这个行业，比较成熟的都进入了资本运作的阶段，不是在IPO就是在谈并购、借壳。不排除还有机会，但影视行业比较小，投资标的真没那么多。”
寻找好项目就更加困难。以电视剧为例，每年1.5万集的产量，只有8千集能播，有一半播不出去的风险。而电视剧播出去才有收益，播不出去就是0，本金都收不回来。
（更多独家报道请关注新浪微博@理财周报，微信公众号money-week，以及在苹果商店及其他应用市场下载理财周报APP）
本文来源：理财周报
责任编辑：
王晓易_NE0011
