网易财经3月26日讯 国都证券发表策略报告认为，随着资本市场系列制度改革加速落地，大盘蓝筹与小盘成长有望风格互换，在汇率期货价格双跌、信用债风险隐忧、业绩考验季及IPO再度重启四大利空作用下，近期大盘走势并不乐观，预期将展开技术弱反弹；配置上，挖掘业绩超预期且具备触网转型、国资改革与新型城镇化催化剂的大消费龙头，及逢低介入受益于创业板再融资放开的医疗服务、移动互联网、智慧城市、休闲旅游、文化传媒等代表中国经济升级版的龙头个股。
策略观点
1）资本市场系列制度改革加速落地，短期或将推进大盘蓝筹与小盘成长间估值收敛过程，市场风格阶段性或向蓝筹股倾斜；创业板再融资的放开，有助于龙头公司借助资本市场做大做强。
2）经济超预期下行压力显现，稳增长措施已暗地发力，重点包括房企再融资禁令取消、千亿元铁路项目的批准，预计后续扩大推进节能环保、清洁能源、通信等基建项目及出台扶持就业容纳器的生产性服务业政策。
3）人民币汇率波幅扩大后继续连跌，短期市场对央行汇率新政的贬值预期上升，国内经济增速回落、中美利差收窄预期为推动人民币汇率贬值主因，并对以人民币计价的期货、楼市及股市资产价格带来一定下行压力。
4）大盘在触及阶段新低后展开技术弱反弹，但间歇性的利好政策难抵经济下行、汇率期货价格双跌、信用债风险隐忧、业绩考验季及IPO 再度重启在即等多重利空因素，决定了大盘超跌后弱反弹格局；建议阶段性参与兼具优先股试点发行、高股息率及受益货币政策趋松的金融地产蓝筹股的估值修复行情；挖掘业绩超预期且具备触网转型、国资改革与新型城镇化催化剂的大消费龙头，如汽车、家电、医药、食品饮料等行业龙头白马股，及逢低介入受益于创业板再融资放开的医疗服务、移动互联网、智慧城市、休闲旅游、文化传媒等代表中国经济升级版的龙头个股。
逻辑分析：1、制度改革加速落地，短期推进市场风格转换1）上周五证监会推出多项市场化改革方案，包括优先股试点办法、创业板IPO 与再融资的改革方案、新股发行改革措施再完善等；整体而言，优先股有利于银行电力等大盘蓝筹股的估值企稳反弹，而创业板IPO 门槛降低行业放宽后，势必大幅扩容，从而逐步挤压其高估值回落；因此，近期资本市场制度的系列改革，短期或将进一步推进大盘蓝筹与小盘成长间估值收敛过程，阶段性市场风格相应地向蓝筹股倾斜。
2）正式出台的优先股试点办法，主要用于上证50 指数蓝筹成份股补充资本，上市公司并购及股票回购；但当前规定优先股不能转换为普通股，且市场利率化改革大背景下的资金利率要求较高，将制约优先股发行局限于急迫补充一级资本的银行（如农行、浦发）、ROE 较高且估值明显低估的蓝筹股用于回购普通股等小范围之内，整体对市场实际影响较小（成熟的美国市场优先股也仅占融资的2.8%）。然而，优先股发行有助于缓解银行为主的巨额再融资对二级市场的资金分流压力，且吸引险资等长线投资机构入市配置，短期有助于大盘蓝筹股的底部估值的企稳反弹。
3）新股发行体制改革再完善内容，主要体现在两方面：一是不再限制超募，允许首发募集资金用于公司补充流动资金、偿还银行贷款等一般用途；二是新规要求老股转让数量不得超过自愿设定12 个月及以上限售期的投资者配售股数，以此大幅增加老股转让难度，用意是不增加新股上市时的流通量。综合判断，新股发行改革再完善后，压低的发行市盈率或将上升，收窄一二级市场价差与抑制新股套利机会。
当日要闻
昨日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，对进一步促进资本市场健康发展做了详细部署。会议确定继续稳妥推进注册制改革，同时还将规范发展债券市场、培育私募市场、建设期货市场、促进中介创新，以及继续扩大资本市场开放。
3月21日，证监会再度推出五项政策微调，以求进一步完善新股发行改革。这些措施被认为是新股发行第二批即将启动的信号。25日，又有消息人士称，IPO最快将于4月上旬重启，目前已有部分券商接到沪深交易所通知，将于本周内开展系统测试。而据了解，网上新股发行前全网测试是必不可少的环节，如果全网测试成功结束，那么根据以往经验，IPO开闸就在眼前，最快有望于4月上旬重启IPO。
投资策略
在诸多政策陆续释放的背景下，上证综指迎来一波难得的强势拉升之旅。随着上述政策的纵向及横向扩散延展，还将成为股指持续走强的重要推手。
在经历了快速下跌之后，从市场内部环境来看，做空力量短期内有所减弱，加上政策利好不断，市场短期仍将以反弹为主；但是，经济基本面 不佳，加之国际经济环境和金融市场有可能出现较大波动，都会压制A股市场反弹的高度。整体上，我们对于本轮反弹持非常谨慎的态度。
本文来源：网易财经
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