神华期货：库存高企压制 沪钢抵抗探底

一、行情回顾

2 月(2 月7 日-2 月28 日)螺纹钢期货延续探底，收于3318 元/吨，跌137 元/吨或3.97%。

期价跌破2013 年5 月低点后，继续趋向2012 年9 月份历史低点。

图1 螺纹钢指数周线图

资料来源：文华财经、神华研究院

二、行情分析

1、2 月份春节处于钢材消费淡季，特别是对建材而言。2 月中旬元宵节后，钢材需求恢复也较缓慢，直至月末，终端钢材需求才出现显著回升。

春节后，钢材库存迅速攀升逼近历史高位(2013 年高位为1088.73 万吨)，截至2014年2 月28 日，我国螺纹钢社会库存1033.2 万吨，同比增7.4%，较春节前库存攀升350.4万吨。库存高企成为压制钢价的重要因素。

2 月中下旬，虽央行[微博]不断通过正回购回笼流动性，但市场利率从高位回落，显示资金面总体略有好转。但是，对钢铁业最重要的下游需求领域房地产而言，因市场传出杭州等部分城市楼盘大幅折价抛售，市场传出部分银行收紧房地产贷款，引发投资者担忧楼市崩盘的消息不绝于耳，尽管后被证实银行并未停止房地产贷款，但市场仍心有余悸。也成为加剧钢价下跌的重要因素。

后期，从影响钢价的主要因素来看，料3 月份钢材库存往往攀升至历史高位，而库存压力的降低也需要时间，因此库存因素仍可能对3 月份钢价形成较强压制。

随着美国失业率的下降，美国QE 的不断削减值得关注，3 月19 日美国公开市场委员会利率决议及其后的若干次决议可能对市场持续产生利空影响。

不过，3 月份两会召开，雾霾天气势必成为众矢之的，因此3 月份钢铁厂面临较大的限产压力，钢材产量可能有所下滑或至少增速受到限制，一定程度上将缓解钢价下挫步伐。3月份，钢材下游需求将继续回复，也构成短期利多因素。

综合来看，钢价趋向历史低位，钢材库存高企仍将压制期价，宏观面以美国QE 削减对大宗商品压制较为明显；但国内两会前钢铁厂限产而终端需求回升势必使钢价下挫放缓。预计钢价抵抗寻底。

三、操作建议

螺纹钢、焦炭暂维持空头思路，但适当降低仓位。RB1405 压力参考3550 元/吨，J1405压力参考1380 元/吨。