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瑞银:市场仍存下行风险 将从讲故事到看估值

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网易财经3月19日讯 瑞银证券19日下午举行“两会后市解读及2014第二季度A股市场展望”策略会,瑞银证券中国证券研究副主管、首席策略分析师陈李表示,短期A股依然存在下行风险,市场将从“讲故事”到“看估值”。

陈李认为,市场存在几个下行的风险:首先是资金价格。从今年年初以来,整个货币市场资金价格处在非常低的位置,二月中到现在为止,七天银行回购利率资金价格处在去年6月份钱荒以来最低点。在A股历史上,只要发行央票,在任何情况下短时间内对股市都是不利的,无一例外,因为这就意味着短期的资金会比较紧张,资金价格会回升。央行不断的正回购,而且把回购的期限越拉越长,促进资金价格慢慢爬升。

其次,宏观经济。政府工作报告里总理明确说了,只要经济增长在上下限之间波动,经济转型、深化改革就是本届政府的首要任务。这是投资者为什么喜欢“新经济”的原因,因为经济在一个窄的区间内波动的情况下,只能追逐转型、创新和所谓新经济的引导因素。陈李表示,真正看好大盘股的投资者,都巴不得经济越坏越好,越糟糕越好。因为经济破了下限,创业板盈利的动能会明显减弱,资金才会从创业板转移到主板。

陈李表示,在过去这一年,主板不死不活,慢慢向下,创业板、主题投资、讲故事越来越多。市场将从“讲故事”到“看估值”的契机是经济增速向下突破,否则还是在这儿讲故事。

再次,人民币汇率。这一次人民币汇率的下行,是从国内交易所先开始的,然后传递到香港,再传递到新加坡的NDF,这跟2009年和2010年完全不一样,2009年、2010年是先有新加坡的NDF开始的,海外资本先担心,然后慢慢传到国内交易所,这一次是先在国内发生,然后传到海外去的,从这个意义上来说根本不是热线主导的流进流出的人民币汇率。对于海外投资者来说,他们认为人民币6.2是绝对的下限,不会突破这个下限,但是如果突破了这个下限他们的预期会发生变化。一旦突破下限对流动性和人民币资产都是非常不利的。

最后,信用风险。从之前矿产信托违约,到最近爆出来房地产信托违约,到未来可能即将大规模到期地方政府的信托有一个延期支付的问题,这种顾虑已经变成现实。信用事件如果真的爆发,对市场来说虽然段的时间内资金价格会上的很快,但是投资者觉得应该重新买那些安全的债券,会降低市场的无风险利率,不要追逐那些风险非常大的理财风险,可以买一些风险小的理财产品

关于IPO,陈李认为,4月份IPO重新启动,现在都爱新股,44只新股上市以后平均涨幅76%,但是这是44只,等发到144只或者244只或者440只的时候,这个市场还能这么疯狂的追捧?股票的供应有量变多质变,加码加大了很难显现。

后市配置方面,陈李认为,当下行风险逐渐暴露时,主板可能加速下跌,成长股加速见顶后回落。风险期过后,建议关注“次新”主题带来的结构性机会,如医疗服务,信息安全相关的软硬件、LED等。同时,推荐“网联万物”的七大子行业(物流及供应链、智能家居、移动支付、可穿戴设备、半导体、IT硬件与服务、云处理)。在主题投资方面,看好地方国有企业改革与油气领域破除垄断的改革带来的投资机会。

相关阅读:

瑞银证券:成长股将现明显结构分化

瑞银证券预计,目前市场还未到风格切换之时,主板可能加速下跌,成长股或将再次冲顶。同时,成长股内部也将出现明显结构分化,看好LED、污水处理、信息安全等板块,主题投资机会则在“网联万物”、地方国企改革及油气改革等领域。

瑞 银证券首席策略分析师陈李指出,在IPO和宏观经济数据空窗期,流动性较好的2-3月,投资者按照“触网溢价”和政策刺激两条主线积极投资,随着政策预期 转为现实,市场开始“去伪存真”,中小股票面临阶段性调整压力,市场将从“讲故事”到“看估值”、“谈业绩”,建议阶段性获利了结。全年来看指数将先下后 上,转折点在春夏之交。

瑞银证券:信用违约还会爆发

"出现一个信用违约事件,意味着有一大批信用违约事件跟在后面。"瑞银证券中国证券研究副主管陈李19日表示,今年全国将有1万亿集合信托到期,其 中包括2500亿房地产信托和3000亿的地方政府信托,上述5500亿的信托里有70%是在今年第二、三季度到期,规模非常大。而这些信托大多数没有还 本付息的能力,所以,未来还会看到从矿产到房地产领域的一些信用违约事件爆发出来。

陈李称,对于上市房地产企业来说,现金充沛并不存在明显的违约压力或者资金断裂的压力。但个别小的公司还是可能会爆发违约危机。

 

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