“11超日债”违约打破刚性兑付金身

大智慧阿思达克通讯社3月5日讯，*ST超日(002506.SZ)周二晚间公告称，“11 超日债”第二期利息8980万难以全额兑付，只落实人民币400万。“11超日债”的违约打破中国债券市场刚性兑付的金身，中国债券市场零违约从此成为历史。

业内人士指出，债券市场风险释放有利于结构调整和中国债券市场的健康发展。与此同时，“11超日债”引爆信用风险，市场风险偏好将受到打压，交易所高收益债将受到冲击。

上海超日太阳能科技股份有限公司周二晚间发布公告称，由于公司流动性危机尚未化解，通过自身生产经营未能获得足够的付息资金；同时，通过各种外部渠道筹集付息资金，但由于各种不可控的因素，截至目前公司付息资金仅落实人民币400万，拟于3月5日将付息资金划入中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定的银行账户用于本次债券付息，剩余付息资金尚未落实。

公告指出，“11 超日债”的票面利率为8.98%，每手“11 超日债”（面值1,000 元）应派发利息89.80元。鉴于公司目前仅落实付息资金共计人民币400 万元，因此将于付息日就每手“11 超日债”（面值1,000 元）派发利息4.00元。

民生证券研究院副院长管清友表示，“11超日债”的违约，刚性兑付打破未必是坏事，不破不立，风险释放有利于市场出清、结构调整和改革推进。

管清友指出，随着刚性兑付的打破，债市信用利差扩大，风险偏好降低，低评级债券受影响，高信用短久期债券成为避风港，交易所资金紧张。银行更加谨慎，流动性或因此收缩。

海通证券首席宏观和债券分析师姜超表示，11超日债将成为债市首单违约事件，提前引爆信用风险，对交易所民营高收益债产生系统性冲击。信用风险的暴露必将极大增加市场避险情绪，利好高等级债券等安全资产。

“此外，这一违约将影响机构投资者行为，意味着银行信贷和投资将更重视安全，非标资金供给趋降，或影响社融总量加剧经济下滑。”姜超称。

此前，ST超日在1月业绩修正公告中显示2013年全年亏损在10.5亿元到14.5亿元之间，远大于3季报-5.34亿元水平，4季度单季度亏损在5亿元以上。对于业绩修正，发行人的解释为子公司连续停工、变卖海外电厂所预先的固定资产减值。

经历连续三年亏损，11超日债已于2013年7月暂停交易，将在年中与股票（*ST超日）一同退市。

国泰君安首席债券分析师徐寒飞则认为，超日债的违约无疑将对交易所其他高收益债带来负面影响，打压全市场风险偏好。

当前交易所公司债收益率已经大幅分化，随着后期信用事件增多，信用债传统投资逻辑中根据外部评级和期限预估、交易债券收益率的方式将改变，并向银行间传导，从而全面颠覆AA等级及以下的估值体系，进而形成更大规模的“坠落天使”市场。

**债市违约有利于建立市场化的定价估值体系**

中国债券市场经历了20多年的发展，并没有出现过实质性的违约，此次“11超日债”的违约对于我国债券市场健康发展、投资者风险意识的提高和评级行业的规范发展具有重大意义，也有利于建立市场化的定价估值体系。

专家指出，信用违约事件的出现，短期可能会对市场参与者造成一定影响，但从长远来讲对建立市场化的定价估值体系，完善市场风险分散分担机制，也是对现有机构、制度规范和市场参与者行为的自我校验，有利于市场长远健康发展。

长期以来，中国债市的零违约使得投资人更加盲目追求高收益而忽视信用风险，使得高收益债的息差保护远远不够。国泰君安固定收益总监周文渊表示：“标准债务工具的实质违约对市场预期会形成明显冲击，信用风险重新定价，信用利差也将扩大。”

经此一役，中国信用债市场必将走向更加成熟，不同信用等级不同资质的债券必将得到正确的定位，信用利差回归一个合理的水平，市场对信用水平的定位必将更为客观、实际。