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宋城股份内外兼修,产业链扩张拓市场空间

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大智慧阿思达克通讯社2月26日讯,宋城股份(300144.SZ)在2013年度交出一份符合市场预期的成绩单,其本土项目、异地复制项目、文化传媒领域兼并购等方面情况,也一定程度上反映出2014年的宋城股份将在内生增长和外延式扩张中颇具看点。

一家大型券商行业观点表示,一方面,公司以客源地营销和协同营销为特征的营销模式将获得规模效应,异地项目将陆续进入盈利期反哺主业成长,市值想象空间有望打开;另一方面,公司打造中国版迪士尼推动其产业链持续延伸,进一步支撑估值中枢。

根据该公司年报数据,2013年实现营收6.79亿元,同比增15.79%;净利润3.08亿元,同比增20.22%;并料2014年一季度实现净利润4785.75万元-5212.21万元,同比增长1%-10%。

**本部为业绩支撑主引擎,2014年稳增可期**

宋城股份2013年业绩仍基本来自杭州本部。根据年报数据测算,杭州地区主营收入占比达88.65%。其中散客营销的逐步发力,让杭州三大主力在平衡中推动本土业务稳步增长。分析人士表示,2014年本部仍将是该公司业绩增长主要引擎。

分景区来看,宋城景区受“三公消费”控制、禽流感及旅游法实施等多重因素影响,再加上去年年初门票提价20元,去年景区收入同比下滑10.13%,毛利率同比下降2.31%,低于市场预期。该景区去年实现营收3.55亿元,毛利率76.76%。

但杭州乐园和烂苹果乐园则取得较为靓丽的成绩。前者实现营收1.48亿元,同比增21.27%,毛利率53.42%,同比增16.09%;后者实现营收8236.49万元,同比增99.45%,毛利率68.27%,同比增3.68%。

有分析表示,杭州乐园和烂苹果乐园较好表现,主要受益于短途游热以及宋城股份多元化营销策略,这与宋城景区的业绩微降形成两厢平衡,从而在一定程度上带动了本土整体业绩的增长。对于2014年的预期,有观点称,宋城景区游客有望重回增长,杭州乐园和烂苹果乐园则保持稳增态势可期。

此外,宋城股份方面计划将位于宋城景区内的中国演艺谷打造成未来的中国“百老汇”。据了解,2013年推出的话剧《盗墓笔记》曾创下三天逾6000人的票房,使其成为公司新的业务亮点。据业内人士称,演艺谷将于今年4月份推出,包含音乐剧、话剧等形式,定位大城市周边“微旅游”,有望成为客流新的增长点。

宋城股份方面表示,演艺谷的推出将使得公司由单一的旅游演出剧目向演艺集聚区和文化休闲目的地的方向转变。

有券商观点表示,杭州乐园及烂苹果靓丽数据凸显杭州本土的散客休闲度假市场空间巨大,演艺谷推城市演艺(话剧/戏曲/音乐剧等)满足市场需求,宋城股份未来业绩增长可期。根据券商最新研报则预测,2014年杭州本部实现收入7.1亿元,同比增长22%。

**三亚项目超预期,异地扩张存期待**

2013年,宋城股份走出杭州,在三亚推出异地复制第一单三亚千古情景区,并首站告捷。多位分析人士认为,三亚项目盈利超预期是推动该公司去年四季度和今年一季度业绩增长的主因,而这样的异地复制逻辑可推至即将推出的丽江和九寨项目,异地项目前景可期。

根据宋城股份年报数据,三亚千古情项目2013年接待入园和观演游客40万人次,实现营收3356.79万元,净利润1258.01万元。经计算得出,营收占四季度公司总营收的18.08%,净利润占四季度公司净利润的20.83%。该项目于2013年9月25日开业。

有券商分析师认为,2013年三亚项目毛利率已经接近60%,净利润率37%,随着客流和实际票价进一步双升,最终成熟毛利率和净利润率可能达到70-80%以及50%。据悉,该景区门票价格已从200元提升至260元。

此外,宋城股份预计2014年一季度实现净利润4785.75万元-5212.21万元,同比增长1%-10%。其中,三亚项目春节期间即接待了15万游客,每天演出场次提升至3场。

业内分析师测算认为,扣除政府补贴等非经常性损益,该公司一季度净利润同比增逾80%,其中三亚项目为业绩增长的主要推力,预计一季度净利润贡献超过1000万元。

三亚项目的成功扩张,也让市场对宋城股份其他异地复制项目寄予希望。该公司方面表示,要实现千古情全国品牌连锁经营,预计丽江、九寨千古情项目分别将在2014年3月21日和2014年二季度推向市场。此外,该公司还有武夷、泰山、石林等异地签约项目待推出。

多位业内人士表示,三亚项目的成功逻辑可以推演到丽江、九寨等散客占比较高城市,公司也在逐步推出较好的营销策略,以三亚项目为代表的异地项目将成为今年业绩新增长点。

有券商研报预测,三亚项目2014年盈利有望超5000万元。也有分析观点称,2014年,三亚、丽江、九寨三大新项目将带来2.3亿的新增收入,大幅拉动业绩提升。

**兼并购有望多发,产业融合欲更深**

宋城股份于去年12月份通过参股进军影视业。该公司方面表示,未来将对标美国迪士尼,走上“中国版迪士尼”道路。业内分析认为,该公司文化产业收购扩张也有望提升,这不仅可助力今年业绩增长,也可一定程度上提振市场情绪。

该公司以不超1.225亿元收购深圳大盛国际传媒有限公司(下简称“大盛国际)35%股权。宋城股份某高管曾表示,该公司和大盛国际的业务未来有望在场景植入、广告植入、电影合作、艺人资源等方面融合,也将通过大盛国际找到可投资的电影标的以获取收益。

根据大盛国际近三年的计划,在制作规模上,预计将推出女性题材、中外合拍、魔幻题材三类约20部的电影,其中14年计划投资拍摄7部电影;发行数量上,未来三年发行35-40部,每年平均发行11-13部左右,其中2014年能发行13部。

有业内观点认为,若大盛国际能够实现未来三年电影制作及发行计划,有望为宋城创造丰厚的投资收益;此外,宋城股份方面也有望在电影中植入景区元素,预计后续还将在其他内容制作及渠道领域建树。

另外,从宋城股份的财务数据来看,2013年整体财务情况向好,其中资产负债率7.91%,呈下降趋势,偿债能力较强;经营活动现金净额同比上升8.54%,现金流良好;三费占比由14.48%下降至12.46%,营运能力增强。

有券商分析师表示,宋城股份良好的财务可以进一步支持影视业务的拓展。宋城股份多位高管曾表示,将会关注更多类似的兼并购机会,有意朝旅游演艺、广告营销、互联网娱乐等方面寻找机会。

宋城股份在年报中也表示,公司将以投资并购为手段,布局新的利润增长点,推进自营产业与多元化文化产业的深度融合,在内容和渠道上布局,打通旅游、演艺、娱乐的生态产业链,积极打造文化航母。

上海一券商分析师表示,宋城股份是践行将旅游和文化传媒两方面进行产业融合的代表,未来关注其深度融合动作及业绩贡献效果。

发稿:黄思瑜/古美仪 审校:季鹤俊

*本文信息仅供参考,投资者据此操作风险自担。

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