承销费飙涨：新股费率涨4% 最高炬华科技达35%

虽然监管层严格限制超募，但并不耽误券商挣钱。

据万德统计，IPO开闸以来，有48只新股完成发行，募资总额合计223.88亿元,共支付承销与保荐费20.64亿元，平均承销费率9.22%，而2011年和2012年的平均承销费率分别仅为4.85%、5.49%。

与券商涨价的背后逻辑相同，会计师事务所的平均收费也比2012年上涨50%。

另外，尽管券商不敢再指望通过超募获取高额承销费，但老股转让部分可以在一定程度上弥补券商缩水的钱包。然而，谁来为老股转让买单，也成为投资者关注的热点。

最高承销费率34.99%

万德数据显示，2014年IPO开闸以来，26家券商共赚得保荐承销费20.64亿元。截至目前，保荐承销费用排在前5名的券商为中信证券、招商证券、国信证券、中信建投、广发证券，分别揽入承销保荐费2.17亿元、1.86亿元、1.74亿元、1.15亿元、1.48亿元。平均承销费率分别为3.74%、7.48%、6.89%、6.03%、7.62%。

从上述名单看，与2012年平均承销费率相比，除中信证券没有提高外，其余4家券商均有不同程度上浮，上浮最多为中信建投，提高2.1%。

值得注意的是，在26家券商平均承销费率排名前5中，前4家券商均仅一个项目上市不具备参考性，排名第5的民生证券曾被暂停资格6个月，在去年12月恢复资格后，通过金莱特、溢多利、金轮股份、全通教育揽入承销费1.18亿元，募集资金总额13.67亿元，平均承销费率9.19%，相比2012年9.42%的承销费率反而有所下降。

民生证券的4个项目中，全通教育愿意承担19.72%的承销费率为最高，这也是唯一一家老股转让数量超过新股发行数量的公司。

在已上市48只新股中，超过一半的项目承销费率超过10%，其中承销费率最高是炬华科技34.99%，承销商为海通证券。而在2012年，其承销费率则以13.26%封顶。值得注意的是，炬华科技的老股转让数量是新股发行数量的3.6倍。

同样水涨船高的是审计机构收费。据理财周报（微信公众号money-week）记者统计，48只新股审计与验资费平均为402.69万元，比2012年上涨50%。

中介机构签补充协议提价

中介费用上涨在不少中介机构人士看来是“意料之中”之事。北京一家券商投行人士向理财周报（微信公众号money-week）记者证实，其所在券商已经拿到发行批文的项目，基本上都会签一个补充协议，普遍提高承销费。

“提高30%都有可能，而且这一次大部分都是在拿到发行批文以后签的补充协议，不光是我们，全行业都是这样操作。”前述北京券商投行人士表示。

其指出，此次审核时间过长，又经历诸多磨难，如证监会财务大核查等，人力耗用较厉害，因此对承销费率要求较高。

沪上一位券商保代也表示，以前项目周期短，一、两年所需人工成本相对固定，现在动辄拖延几年，还存在企业核查的风险，所以不能遵循以前的价格。

其还指出导致此次承销费率上升的另一原因：“监管层此次用老股转让抑制超募，企业募集资金总额减少了，如果券商收费按进场时签订的协议不变，也会导致承销费率提高。”

此前有业内人士曾表示，保荐机构收费是在进场前约定好，一种是保底收费，一种是按募资总额比例收费，且超募部分收费比例较高，一般不会因为IPO暂停而出现大幅增加的情况。

但沪上一家券商保代否定了这一观点。其表示，其所在投行最早签订合约有两种方式，一般是随行就市“签一个原则性的说法”，如参考实际发行前20家上市公司平均费率；也有项目是初步确定一个费率。一般是双方协商，但不排除拿到发行批文后签补充协议的可能。

按照惯例，券商在进场前就会与拟上市企业就收费方面签订协议，如果提高费用，拟上市公司会否答应？

“过去IPO正常的时候，因为周期短，我们一般规定一个费率，到最后都能执行，”前述沪上券商保代表示，“但是特殊时期，比如2013年、2008年IPO暂停，是三四年前签约的，当时的承销费率已经完全不适合现在的市场，所以会跟客户签一个补充协议，客户一般都能理解。”

前述沪上券商保代判断，此次承销费率普遍提高只是特殊时期的产物，尽管中介机构的责任仍无限大，但随着发行体制改革IPO审批不会拉长周期，将来券商收费可能变得更个性化。

“不同企业的核查难度不一样，有些企业客户和供应商关系复杂，核查风险较大，就会特殊处理，不再是统一的市场行情。”前述沪上券商保代表示。

会计师收费提高的背后逻辑跟投行一样。48只新股中在审计与验资费上花费最多的是陕西煤业，共付希格玛会计师事务所1504万元。

老股转让谁来买单？

老股转让实施后，一般除承销费外，保荐费、审计费、律师费、法定信息披露费等都由发行人承担。

对于承销费，市场还关心的是，新老股是否采取统一费率？老股部分承销费用谁来买单？“如果是发行人出，老股东既赚到钱又不愿意承担费用，而且一定意义上这笔费用等同于转嫁到投资人身上。”一位资深投资人提出质疑。

据万德统计，目前已经上市48只新股中，有9只老股转让数超过新股发行数，排名前5的是炬华科技、全通教育、安控股份、楚天科技、东方网力，有6只数量持平，这两种情况占比超过30%。

炬华科技的保荐机构是海通证券，其承销费计费标准相对公平，在采取统一的承销费率下，按照新、老股发售的股份数量比例分摊。

安控股份也采用统一10.4%的承销保荐费率，且老股转让部分不由发行人承担。但与炬华科技不同的是，在老股部分，“董监高”需向主承销商按10.40%承销费率支付费用。除此之外公开发售股份的股东可免支付承销费。

另外一种情况是老股承销费率低于新股。以民生证券的项目全通教育为例，该公司发行新股募集资金总额为12948.65万元，老股转让所得资金总额12926.01万元，承销保荐费用分别为1765.38万元、1163.34万元，对应承销费率分别为13.63%和8.90%。

楚天科技的模式则最受争议。其IPO发行费用3000万元以下部分由上市公司承担，超过3000万元部分则由参与老股转让的股东承担。由于结算的发行费用刚好为3000万元，最终公司两股东长沙楚天投资、海南汉森投资，在不用掏一分承销费用的情况下，通过老股转让1125万股套现4.5亿元。

“现在监管层并没要求拟上市公司采取哪种方式”，前述上海券商保代称，“希望接下来监管层对此进行规范。”