光大证券：外贸数据明显好于预期

网易财经2月12日讯 海关总署今天发布今年1月份外贸进出口情况。据海关统计，1月份，我国进出口总值2.34万亿元人民币，同比（下同）增长7.3%。其中，出口1.27万亿元，增长7.6%；进口1.07万亿元，增长7%；贸易顺差1948.5亿元，扩大11%。

按美元计价，1月份，我国进出口总值3824亿美元，增长10.3%。其中，出口2071.3亿美元，增长10.6%；进口1752.7亿美元，增长10%；贸易顺差318.6亿美元，扩大14%。

光大证券今日发布报告称，外贸数据明显好于预期，数据中水分不多。根据海关总署今日发布的数据，1月出口同比增速由上月4.3%上升至10.6%，明显超出市场预期（我们的预测值为0.1%，市场预测均值为0.2%）。同月，进口同比增速由去年12月的8.3%上升至10.0%，也略高于8%的预测值（市场预测均值为3.3%）。去年1季度曾在对港台出口以及保税区仓储转口贸易项中出现了大量虚假贸易，推高了贸易数字。这一情况直到去年4月国家加强监管才明显好转。仔细观察今年1月贸易数据，可以确认贸易数字中没什么水分，比较真实（对港贸易以及保税区仓储转口货物进出口数据中没有明显异常）。这样，在存在春节因素和去年因虚假贸易而留下高基数的情况下，1月出口同比增速依然超预期加快，表明外需改善的形势更加明朗。

一般贸易继续提升是数据超预期的主因，但加工贸易也相当稳健。1月外贸数据的超预期表现主要得益于一般贸易的继续提升——1月一般贸易出口同比增速由上月的8.1%大幅提升至21.4%，一般贸易进口同比增速也由上月的13.1%进一步上升至22.9%。另一方面，与国内生产活动更相关的加工贸易也相当稳健，其进出口环比增速都处在近些年来的高位。而加工贸易顺差的扩张也表明其对国内生产的拉动力在上升。

发达经济体持续复苏趋势未变，中国出口继续改善的前景值得憧憬。根据分国别的贸易数据，1月中国出口出现大幅增长的国家是日本和欧盟。这很大程度上是受益于日本和欧盟制造业PMI的持续攀升。尽管近期美国制造业PMI出现一定程度下降，但这与极寒天气等自然因素有关，美国经济增长前景并没有也不会因此而转为悲观。事实上，1月中国对美国的出口增速仍然保持稳健。因此，在发达经济体整体仍然将呈现温和复苏的国际背景下，未来中国出口依然存在提升空间。

因此对1月贸易数字做正面解读。1月外贸数据的超预期表现与发达经济体温和复苏的宏观经济形势密切相关。在发达经济体经济前景依然向好的情况下，中国出口仍将在温和复苏的方向上前进，外贸对国内经济的拉动力也会不断提升。因此对1月外贸数据做正面解读。但值得注意的是，目前出口对国内经济增长的拉动力仍然偏弱，还不能同稳增长政策退出实现完全的交接棒。因此，在稳增长没有再次实质性发力之前，国内经济增长仍然面临较大的下行压力。