安徽海螺(914, $30.80)本年至今的股价表现优于恒指14%。评论: 股价的强劲走势主要由于上月公司公布盈喜后，分析员上调盈利预测。公司预计2013年纯利按年升50%至95亿元人民币，优于巿场预期。管理层表示公司盈利上升主要是由于煤炭成本下降，而销售价格及销量因2013年水泥行业供求关系均见增长。
展望将来，本行留意到两项股价催化剂浮现，将刺激公司2014年的股价表现。首个催化剂是公司所在巿场的水泥价格上升。国内水泥价格首季通常下跌5%至10%，然而本年至今水泥价格仅下跌1.5%。本行相信价格稳定的主要原因是供应控制较以往严谨。国务院在最新的文件中重申不会批准兴建新的水泥产能，同时有意在未来两年加快淘汰落后产能。由于公司所在巿场的库存接近2年低位，本行相信2014年首季后水泥价格将会上升。水泥价格上升将成为短期内的股价催化剂。
第二个股价催化剂是2014年可能出现收购的机会。近年公司在财务方面取态保守，故此2013年净负债权益比仅23%。管理层最近向投资者表示公司愿意以每吨450元人民币价格收购水泥产能，这收购指标价格较以往的水平上调了50元人民币。本行认为这反映管理层的收购意欲明显上升。若将公司的净负债增加一倍，公司可得117亿元人民币进行收购，而2014年的净负债权益比亦仅得46%，低于行业平均水平。按管理层的收购指标价推算，公司可收购2,600万吨水泥产能，相当于现时产能的10%。本行认为收购时机大约于业绩期前后。
本行预期未来一年水泥价格将上升，而煤价将维持疲弱，预料安徽海螺营业额按年升11%，而毛利率亦可扩张一个百份点，固定成本结构趋稳定，纯利料将上升21%至110亿元人民币(每股盈利2.1元人民币)，公司现价相当于2014年11.7倍
巿盈率，每股盈利增长21%，估值并不昂贵。本行维持安徽海螺的买入建议，6个月目标价是36.80元，相当于14倍2014年巿盈率。巿场共识目标价是34.90元。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
