贺强：已提议力推场外市场 解决中小企业融资难

中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强

网易财经12月16日讯 以“重建改革逻辑”为主题的2014网易经济学家年会今日举行，中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强表示，已提议建第三家全国性的资本市场。相信这有很大发展，目的是为了解决中小企业融资难。

09年贺强提了一个全国政协委员提案，建议推出股指期货。其实这也是多层次资本市场重要的内容。去年提出要重新推出国债期货，。今年还提了一个建议要推出股指期权。贺强表示，十八届三中全会已明确，完善多层次资本市场体系。

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主持人杨玲：今天很开心能够在这里见到各位“大佬”，有各大券商研究所的首席经济学家、代言人，也有高校的著名学者，私下里聊了一下还有一些提案。所以今天我们想展开来谈一下。咱们今天会议的主题还是改革，改革前面也说了很多了，我们知道十一届三中全会是吹起改革的春风，这次十八届三中全会是相当于改革进入深水区，是2.0版。资本市场我们很关心，改革落实到资本市场能够给资本市场带来什么？我们也想听高校的学者贺教授给大家提一下，这个是资本市场的改革还是未来的新机会？

贺强：十八届三中全会已经说得很明确了，完善多层次资本市场体系，一个是注册制发展职业融资。别看简单几句话含义非常深刻。比如说什么是多层次资本市场包含的内容就非常广泛。这几年我们为了建立多层次资本市场做了很多的事情，比如说09年我本人就提了一个全国政协委员提案，建议推出股指期货。其实这也是多层次资本市场重要的内容。去年我提出要重新推出国债期货，这是中国的金融期货从此开始发展了。今年实际上本人还提了一个建议要推出股指期权。另外，我还建议推出优先股，当然还有很多了，我唯一连续提两年的提案是资本市场多层次的提案，是什么？就是要建立全国统一的场外市场，终于在去年9月份国务院提出来了。这是继上交所、深交所之后第三家全国性的资本市场。这两天又下了一个文件，我相信这块可能有很大的发展。我们为什么力推场外市场，我先简单说说观点，我目的是为了解决中小企业融资难。那么为什么搞多层次？

贺强：实际上不仅十八大提出了多层次资本市场，十七大、十六大都提出了。到底是什么意思？很多人不一定清楚。多层次资本市场为什么要搞？首先，只有多层次资本市场才能满足多层次的不同层次的企业的需求。另外，多层次的资本市场增加中国资本市场运行的弹性，增强了安全性。以前对什么叫多层次股票市场，怎么搞多层次我认为理念上有一点偏多，很多人以为只是在证券交易所市场也就是场内市场多搞一个板块就是多层次了，本来就是一个板块A股，以前叫个人流通股市场，最大的大户是杨百万，都是个人在炒作。最后弄出一个中小板又搞创业板。其实条件是完全一样的。中小板和主板条件表面上低，实际上也是很高的。说了半天场内市场甭管是什么板块，共同的特点是门槛高、容量小。因为创业板往上挂1000家又怎么样呢？挂不上了，而中小企业有3000万家，才能解决中小企业融资难的问题呢？

贺强：所以，我的观点就是，更重要的多层次资本市场证券市场，更重要的应该是场内与场外的多层次。那么场内外场外的多层次才具有更大的意义。而且我历来主张场内场外不讲多层次，建立联系机制。这回国务院下文终于把关了，当时有的人不主张转版你搞你的、我搞我的。实际上明确地说，因为只有了各个层次的联系机制，资本市场弹性才会增加。主办的退市难可能就不会那么难了。而且使用我的建议，今后凡是上主板和场内市场首先都要上三板，在三板的股海里大浪淘沙择优达到条件的再上主板，这样才不用审核便于搞注册资本。

贺强：另外，不仅要场外和场内多层次，还有一个重要的一块是场外市场本身也要搞多层次，有了全国统一的新三板以后，实际上还要大力发展区域性的和券商柜台上的证券交易市场，也就是说所谓的四板。协会在大力抓这件事情，而且发展也非常快。你想想，全国各地都搞了场外市场，券商也搞了场外市场，这个场外市场像一个汪洋大海，可以在更大的范围解决中小企业融资难的问题。以美国为例，实际上全国的证券交易在交易所的只有29%，70%都是在规模更大的场外市场实现的。所以我很早还有一个观点，我一直认为什么是证券市场的核心？可以说交易所、场内市场是证券市场的核心，但它绝对不是证券的主体，核心与主体不是一回事，主体是范围更广阔的场外市场。而且场外市场随着发展壮大，首先最优先、最可以先搞注册制，因为不需要盈利还亏损甚至财务报告都不需要，没有财务的什么条件。所以最可以搞注册制，而场内市场现在如果搞注册制我认为短期还不具备条件。我们需要不断创造条件，条件成熟了才能顺理成章地推出注册制。

贺强：比如说场内市场股市三高的现象，特别是创业板三高的问题没有解决我们急急忙忙搞了注册制会有什么结果。这么严格的审批里面是巨大的利益诱惑，而造价的成本有可能利益大得多，盲目地推出注册制很有问题。而三板不需要盈利和财务，所以我觉得可以优先推出注册制。