提升“水池”透明度 让投资者更加信任股市

　　近年来，A股投资者不是满心期待重大利好的降临，就是失落于重大利好所带来的大涨的稍纵即逝。而其背后是，在拥有全球第一的储蓄率和储蓄规模的有利条件下，股市“一日游”现象凸显，投资者对于股市的信任感日渐脆弱。 
　　与此同时，为何股市走势与经济基本面相背离的经典一问也经常浮现在人们眼前。关于这个问题，仁者见仁。有人分析称，从长期来看，股市还是围绕着实体经济来波动的。也有观点认为，实体经济向好，股市可能会涨，但绝大多数时候是不跟涨的；实体经济向下走时，股市非常敏锐地跟着大跌。股市作为实体经济的“晴雨表”功能不断弱化。 
　　对于以上问题，或许可以通过一个形象的比喻来分析解释：将股市看做一个“水池”，那么上市公司就是其中的“鱼儿”，投资者就是岸边的喂食者，他希望通过喂食让上市公司从“小鱼”变成“大鱼”，并从中获分红收益和资本利得。但与“水至清则无鱼”截然不同的是，这个“水池”要求清澈见底，也要求“鱼儿”尽量透明，这主要是市场监管者的重要职责。 
　　而从目前来看，这个市场透明度不高，内幕交易、操纵市场等违规现象比比皆是，信息披露也存在很多问题，让投资者很难看清“水池””的真相。同时里面鱼龙混杂，既有分红吝啬的“大鱼”，也有死而不僵的“小鱼”。 
　　对于投资者而言，“大鱼”股价变动不大，又没有稳定的分红，而“小鱼”品质也很难有保证，只能轮番炒作，大家都在等待重大利好，但利好一过，可能是一地鸡毛。中国的股市换手率之高以及很多老股民愤然离开也就不足为奇了。 
　　在一定程度上讲，股市是否健康发展，股民会否留恋股市，就衍生出两个问题，一是是否有更多的“小鱼”变成“大鱼”以及相对应的股价稳步上升，二是在此过程中是否有稳定的股息收入。 
　　对于第一个问题，鱼苗的品质应该起到主导作用。换句话说，该企业是否反映未来经济转型的方向，是否代表未来的经济增长点，对于预期资本利得至关重要。 
　　股票发行注册制改革，对于解决第一个问题有很大帮助。首先，通过市场化的方式，让投资者来评价即将进入“水池”的“鱼儿”的合理价位，如果市场认为它代表未来经济发展的方向，未来业绩快速增长有很大保证，那么股票定价自然要高些。反之，亦然。其次，通过注册制方式，能让更多有生命力的鱼儿游入“水池”，为投资者带来更多选择，市场进入正循环之中；再次，在注册制背景下，原来半死不活的上市公司的价值大大折扣，或被清理出“水池”，这能让这个市场更加干净透明。 
　　需要特别指出的是，这些鱼苗是来源于实体经济的，鱼苗的品质在很大程度上取决于实体经济运作模式。十八届三中全会明确市场在配置资源发挥“决定性”作用，可以说，为日后形成更多更好的“小鱼”提供了一个很好的大环境。换句话说，即便是监管者把“水池”维护的干干净净，但如果实体经济不能源源不断地产生有生命力的“小鱼”的话，股市也很难真正强大起来。当然，这需要一个过程，它应该与经济转型是同步的。 
　　对于第二个问题，市场监管者也在抓紧完善现有的分红制度。证监会近期就出台了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，以完善分红监管规定。 
　　不过，最为迫切并有操作性的便是，彻底打扫“水池”，让投资者把现有的“鱼儿”看清楚，让他们对股市多一份安全感和信任感。 
　　对此，有分析认为，中国股市要重新进行顶层设计，让中国股市成为一个重视投资者利益的市场，把股市的投资功能放在第一位；其次是从根本上完善融资再融资制度；第三是加大对欺诈上市、弄虚作假、内幕交易、股价操纵等违法违规行为的查处力度；第四是切实保护投资者尤其是广大中小投资者利益。 
　　证监会主席肖钢10月16日在《人民日报》上撰文《保护中小投资者就是保护资本市场》，体现出证监会对加强投资者保护的态度和决心之大。与此同时，监管执法力度持续加大。在人员配备上，证监系统新增600人进入6个证券期货交易所与中登公司以及沪深支队等相关执法部门。在具体案件处理上，也是雷厉风行。以光大“8·16事件”为例，从案件发生到公布处理结果，证监会只用两周，并开出了5.23亿元的巨额罚单，多名高管终身市场禁入，处罚的严厉程度前所未有。   
　　整体来看，效果也很显著。今年前10个月，证监会各项主要执法数据均全面超越去年全年水平。另外，证监会从严查处了万福生科、新大地、天能科技、天丰节能等案件，并对平安证券、南京证券、民生证券等保荐机构及相关会计师事务所、律师事务所分别立案稽查，对市场产生了很大的震慑作用。 
　　此外，证监会也一直在推动相关法律法规体系的完善。肖钢近日表示，证监会作为监管机构，要按照功能监管的基本理念，适应市场发展的现实要求，遵循证券期货监管的法理逻辑，按照规制内容与法律关系的不同性质，全面整合现有规章和规范性文件，适时制定必要的行政规章，尽可能做到同一性质、类型的事项由同一个规章规定，形成相对科学完备的法律实施规范子体系。 
　　在他提出的八大子体系中，“投资者保护”是其中之一。“要以投资者权益的保障与救济为核心，在现有的投资者适当性制度、销售适当性、现金分红政策的基础上，统合形成适用于整个证券期货市场的投资者适当性办法、产品销售规则、股东权益保障与实现办法，制定投资者公平基金办法、公益机构支持投资者维权诉讼管理办法等规章。”肖钢强调。 
　　分析可以看出，中国股市这个“水池”有望变得越来越清澈，“鱼儿”也将会愈来愈透明，投资者权益因此会得到更好地保护，更为重要的是，伴随国家的经济转型和新股发行制度的不断深入，会有更多鲜活有力的“小鱼”游入市场，强大有活力的股市也会随之而来。