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华西证券:坚持推进新股发行体制全面深化改革

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坚持推进新股发行体制全面深化改革

华西证券总裁 杨炯洋

从2001年3月股票发行核准制的正式启动到此次《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》的发布,回望新股发行体制改革历程,一条主线贯穿始终,那就是坚持市场化、法制化;一个主旨从未改变,那就是维护市场公平,切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。正是这些坚持,促使我们极大释放了社会创造活力,推动中国证券市场的面貌发生历史性变化。

为了促进中国证券市场公平、公正、有序发展,我国始终坚持进一步完善证券市场的基础性制度建设——新股发行体制,并将推进新股发行体制改革作为一项重点工作长期开展,自2009年至2012年期间,我国对新股发行定价机制进行了三次改革,对于推进新股发行体制的市场化进程发挥了重要作用,得到了社会的普遍认同。中国证券市场在新股发行方面,无论市场规模还是市场成熟度均取得了巨大进步。但作为一个摸索中的社会主义新兴市场,在发展过程中不可避免的会出现一些问题,诸如中小投资者权益保护不够,高市盈率、高发行价、高超募的“三高”现象,以炒新、炒小、炒差、炒短等为代表的非理性投资等问题。这些问题扭曲了证券市场的有效运行机制,严重损害了广大投资者的权益,阻碍了证券市场的正常发展。因此,为了保护中小投资者权益,根本性解决“三高”问题,顺应逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的时代发展要求,中国证券监督管理委员会于2013年11月30日发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,启动了新股发行体制改革的第四阶段。

《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》再一次设定历史航标,把“坚持市场化、法制化取向,综合施策、标本兼治,进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制,发挥市场决定性作用,加强市场监管,维护市场公平,切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益”作为全面深化新股发行体制改革的总体原则,并制定针对性措施强化投资者保护,从五方面推进完善市场化运行机制,提出三大举措提高上市公司信息披露质量,采取三大措施抑制“三高”、“圈钱”现象,强化中介机构职责。该意见全面贯彻了党的十八届三中全会决定中关于“推进股票发行注册制改革”的要求,深刻反映了股票发行制度改革的发展趋势,综合考虑了当前证券市场的形势和条件,吹响了新的历史起点上股票发行注册制改革的“集结号”。

在我国证券市场的起步初期,证券法律体系尚不健全,各项制度安排包括监管手段亟需完善,发行人、保荐机构和其他证券中介机构的行业自律能力仍待提高,投资者的理性投资意识及风险意识不足的背景下,核准制成为历史选择的必然。但随着中国股市的规模发展和市场成熟,尤其是加入世贸组织后,在经济全球化和金融自由化的大背景下,形势虽好,尤须兢慎,我们需要一种更有利于市场资源优化配置的新股发行体制,于是,注册制凭借简化审核程序、提高投资者投资判断能力,改善市场运行效率,充分体现公开、公平、公正原则等优势逐渐引起公众的关注。

实现股票发行审核从核准制过渡到注册制,关键在于逐步减少乃至消除行政力量对市场选择股票发行人的干预,从而建立起市场化运作机制。《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》遵循市场化方向,放松行政管制,强化市场约束,通过审核理念、融资方式、发行节奏、发行价格及发行方式、约束机制等五个方面构建市场化运行机制;从以价值判断为主转向以信息披露为核心,取消现行制度中涉及公司价值实质性判断的内容,要求信息披露更加完善全面,防止出现虚假及过度包装现象;同时进一步完善规则,推动发行人和市场中介机构归位尽责,并加大对违规行为的惩处力度;力求为投资者创造良好的投资环境,将新股选择权交给真正的市场主体——广大投资者,从而夯实理性投资、价值投资与长期投资的基础,破解中国证券市场发展中面临的难题,化解来自各方面的风险挑战,推动我国证券市场持续健康发展,促进证券市场更好地适应与服务中国实体经济的快速发展。

金融是现代经济的核心,金融棋活,全盘皆活。证券市场作为金融的重要组成部分,做好新形势下的发展工作,责任重大,意义深远。我们要按照中央的方针政策和工作部署,不断开创证券市场发展的新局面,为全面建设小康社会和我国现代化建设做出更大贡献。

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